上半年营收增长38%，新产品、新领域积极拓展

公司点评|亿嘉和 公司点评|亿嘉和 上半年营收增长38%，新产品、新领域积极拓展 公司评级增持 亿嘉和（603666.SH）2022年半年报点评 ●核心结论 证券研究报告 2022年08月24日 摘要内容 上半年营收增长38%。上半年公司实现营业收入4.84亿元，同比增长38.25%；实现归母净利润7893万元，同比下降14.23%；上半年公司毛利率、净利率分别为42.1%、16.3%，与2021年相比分别下降17.82pct、21.34pct。分季度来看，公司第二季度营业收入、归母净利润分别同比增 股票代码603666 前次评级增持 评级变动维持 当前价格55.98 近一年股价走势 长82.69%、22.47%，毛利率、净利率达到34.35%、14.51%，分别环比 亿嘉和沪深300 下降19.40pct、4.48pct。公司上半年营收增长迅速，但利润端略有承压， 主要系机器人产品以外的其他业务毛利较低、公司参股子公司经营亏损、应收账款增加导致坏账计提增加、本期非经常性损益中现金管理的理财收益较同期增加等原因所致。 新产品、新领域积极拓展，推动多元化发展。上半年公司最新推出了设备健康度管理系统、智慧共享充电桩系统、立体巡视系统。其中，公司推出的国内首款智慧共享充电桩系统在苏州地区成功试点应用；设备健康度管理系统具备高可扩展性，便于快速拓展至轨道交通、石油石化、电厂、公共事业等不同行业；立体巡视系统可应用于变电、输电、配电等多种场景领域，实现自动化、智能化及全方位的巡检工作。 市场拓展方面，上半年公司持续深耕电网系统，积极开拓南方电网区域、福建、江西等地区，布局诸多产品的合作和试点，持续推动操作类机器人、消防机器人、巡检机器人等产品的推广应用。同时，公司积极开拓发电、轨交、煤炭、冶金等行业业务，完善市场渠道，以实现公司多行业领域全面协同发展。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为16.76/22.20/28.33亿元，归母净利润分别为5.70/7.76/9.66亿元。我们看好十四五期间公司在电网智能化趋势下的发展，维持“增持”评级。 风险提示：大客户需求波动，应收账款违约风险，行业新进入者威胁。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,006 1,285 1,676 2,220 2,833 增长率 38.9% 27.8% 30.4% 32.5% 27.6% 归母净利润(百万元) 336 483 570 776 966 增长率 24.1% 43.6% 18.0% 36.1% 24.5% 每股收益（EPS） 1.62 2.32 2.74 3.73 4.65 市盈率（P/E） 34.60 24.10 20.41 14.99 12.04 市净率（P/B） 5.09 4.36 3.98 3.25 2.63 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% -32% 2021-082021-122022-04 分析师 俞能飞S0800522060002 18116395961 yunengfei@research.xbmail.com.cn卢大炜S080052205000113136351582 ludawei@research.xbmail.com.cn 相关研究 亿嘉和：股权激励促公司生产运营长效发展—亿嘉和（603666.SH）事件点评2022-03-06亿嘉和：业绩符合预期，持续加大特种机器人领域投入—亿嘉和（603666.SH）中报点评2021-08-19 亿嘉和：业绩符合预期，操作机器人打开成长空间—亿嘉和(603666.SH)2020年报点评2021-04-21 索引 内容目录 一、上半年营收增长38%，新产品、新领域积极拓展3 二、风险提示4 图表目录 图1：亿嘉和营业收入情况3 图2：亿嘉和归母净利润情况3 图3：亿嘉和营业收入情况（单季度）3 图4：亿嘉和归母净利润情况（单季度）3 图5：亿嘉和毛利率、净利率情况4 图6：亿嘉和毛利率、净利率情况（单季度）4 一、上半年营收增长38%，新产品、新领域积极拓展 上半年公司实现营业收入4.84亿元，同比增长38.25%；实现归母净利润7893万元，同比下降14.23%；上半年公司毛利率、净利率分别为42.1%、16.3%，与2021年相比分别下降17.82pct、21.34pct。分季度来看，公司第二季度营业收入、归母净利润分别同比增长82.69%、22.47%，毛利率、净利率达到34.35%、14.51%，分别环比下降19.40pct、4.48pct。 图1：亿嘉和营业收入情况图2：亿嘉和归母净利润情况 营业收入YoY 14 12 营业收入（亿元） 10 8 6 4 2 0 201720182019202020212022H 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 600 归母净利润（百万元） 500 400 YoY 300 200 100 0 归母净利润YoY 201720182019202020212022H 180% 160% 140% 120% 100% YoY 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：亿嘉和营业收入情况（单季度）图4：亿嘉和归母净利润情况（单季度） 营业收入YoY 7 营业收入（亿元） 6 5 4 3 2 1 0 100% 80% 60% YoY 40% 20% 0% -20% 300 归母净利润（百万元） 250 200 150 100 50 0 归母净利润YoY 100% 80% 60% YoY 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：亿嘉和毛利率、净利率情况 毛利率净利率ROE（摊薄） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201720182019202020212022H 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图6：亿嘉和毛利率、净利率情况（单季度） 毛利率净利率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、风险提示 大客户需求波动，应收账款违约风险，行业新进入者威胁。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 332 320 299 317 312 营业收入 1,006 1,285 1,676 2,220 2,833 应收款项 605 943 714 930 1,121 营业成本 396 515 628 864 1,149 存货净额 185 177 207 285 379 营业税金及附加 9 11 15 19 25 其他流动资产 381 963 1,948 2,052 2,211 销售费用 69 75 125 149 189 流动资产合计 1,502 2,404 3,169 3,584 4,023 管理费用 218 286 302 355 431 固定资产及在建工程 305 462 788 1,405 2,283 财务费用 1 10 6 5 5 长期股权投资 21 213 88 107 136 其他费用/（-收入） (31) (82) (44) (48) (49) 无形资产 126 135 163 179 192 营业利润 343 469 643 876 1,084 其他非流动资产 31 160 66 84 104 营业外净收支 54 66 15 15 15 非流动资产合计 483 969 1,106 1,776 2,716 利润总额 397 535 658 890 1,098 资产总计 1,986 3,372 4,275 5,360 6,739 所得税费用 61 52 88 115 132 短期借款 50 175 664 946 1,278 净利润 335 484 570 776 966 应付款项 349 480 366 448 580 少数股东损益 (1) 1 (0) (1) (0) 其他流动负债 11 13 8 11 10 归属于母公司净利润 336 483 570 776 966 流动负债合计 411 668 1,039 1,405 1,868 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 38 54 42 44 47 盈利能力 长期负债合计 38 54 42 44 47 ROE 24.7% 23.1% 19.5% 21.9% 22.1% 负债合计 448 721 1,081 1,450 1,915 毛利率 60.6% 59.9% 62.5% 61.1% 59.4% 股本 139 207 227 227 227 营业利润率 34.1% 36.5% 38.4% 39.4% 38.2% 股东权益 1,537 2,651 3,194 3,910 4,825 销售净利率 33.4% 37.6% 34.0% 34.9% 34.1% 负债和股东权益总计 1,986 3,372 4,275 5,360 6,739 成长能力营业收入增长率 38.9% 27.8% 30.4% 32.5% 27.6% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 19.7% 36.7% 37.2% 36.1% 23.8% 净利润 335 484 570 776 966 归母净利润增长率 24.1% 43.6% 18.0% 36.1% 24.5% 折旧摊销 9 62 26 59 107 偿债能力 利息费用 1 10 6 5 5 资产负债率 22.6% 21.4% 25.3% 27.0% 28.4% 其他 (279) (566) (350) (302) (256) 流动比 3.66 3.05 3.05 2.55 2.15 经营活动现金流 67 (11) 251 537 823 速动比 3.21 3.34 2.85 2.35 1.95 资本支出 (225) (184) (381) (692) (999) 其他 206 (586) (330) (47) (107) 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (19) (770) (711) (739) (1,106) 每股指标 债务融资 49 141 465 280 331 EPS 1.62 2.32 2.74 3.73 4.65 权益融资 (38) 671 (27) (60) (52) BVPS 7.33 12.75 15.36 18.81 23.21 其它 25 (49) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 36 763 439 220 279 P/E 34.60 24.10 20.41 14.99 12.04 汇率变动 P/B 5.09 4.36 3.98 3.25 2.63 现金净增加额 84 (17) (21) 18 (5) P/S 11.58 9.06 6.95 5.24 4.11 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司