商品期货早班车

2022年08月24日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 贵金属近期的弱势主要还是非农数据表现强劲，令经济衰退的预期逐步消失，虽然从制造业到房屋销售到零 金 售数据我们都看到令人担忧的回落，但是非农的强劲使得上述数据都显得无足轻重。不过非农数据统计中企 属 业调查与居民调查之间存在较大差距，依旧是该数据中最大的不确定性。此外美国数据的走好，映衬了非美经济体的落寞，欧洲各国乃至日本贸易逆差持续放大，令经济复苏存在较大不确定性，尤其是2011年欧债危机的前车之鉴令贵金属存在较大的弹性。且当前机构净持仓过度偏空，也使得后期预期反转下存在较大的反弹机会。因此从操作上我们维持贵金属偏多的观点不变。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价开始震荡偏弱，但在美国公布PMI数据后，九月加息75bp概率迅速走弱，美元指数走弱，金属价格明显走强。昨日欧美PMI数据都再创历史新低，但美国数据更加低于预期，同时地产销售明显继续下滑。国内方面，现货紧张的情况延续，华东华南平水铜分别升水590元和720元，精废价差1150元附近。展望后市，宏观暂时缺乏明确指引，微观偏紧格局延续，铜价货继续震荡偏强运行，建议观望。仅供参考。 铝 昨日铝价继续走强。除了宏观上美元指数走弱之外，微观上供应担忧伴随天然气和电价继续上行而延续。但同时，下游的需求也受到国内限电的影响，地产端对需求的影响也并未消除。华东平水成交，华南贴水200元。在供需双弱的情况下电解铝预期震荡运行，建议观望，仅供参考。 农产品市场 招商评论 白糖 郑糖下午收5529，涨幅0.11%。夜盘收5534，ICE主力合约收17.93，跌0.06%。现货价格持稳，成交一般。基差至101左右，配额外进口利润扩大至-600元。郑糖随原糖小幅反弹。2022年截至8月19日，巴西原糖发运中国的数量约为235万吨。发运量最高的月份为七月，当月发运量超过80万吨，预计将在八月底至九月到达中国。国内进口压力逐步显现。糖浆作为更便宜的替代品，在进口利润大幅亏损时可以明显看到进口量激增。郑糖偏弱运行。本周UNICA即将公布8月下半月巴西中南部生产数据，关注产量。策略上建议偏空的思路。 豆粕 短期CBOT大豆偏强，因市场忧虑产量。供给端来看，南美旧作供给大减产，而美豆新作面积USDA报告预期增加1%，美豆新作单产调高，边际供给增加。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期。整体来看，美豆新作库存边际增加，不过大格局维持偏紧，美豆阶段仍交易天气因子，偏强格局，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而远端单边跟随成本端，M91正套。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 尿素 化工煤价坚挺，成本端走强推升尿素估值反弹，不过随着后续检修产能陆续回归，三季度供需面宽松预期仍有压力，而需求难有明显起色，反弹空间谨慎。供应端，上游整体开工率回升，在66.27%（+2.06%），可流通货源整体仍较为充裕，后续检修复产仍有增量。需求端，下游承接不佳，复合肥厂负荷维持低位， 工业需求按需采购为主，市场交投清淡。出口端，近期海外价格小幅回升，目前海外天然气价格走强明显或使得海外价格支撑偏强。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际上有能源品走强支撑，但向上驱动力的持续性不足，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为7566元/吨，上涨0.85%。华北低价现货7700元/吨，价差09盘面减10，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，进口窗口关闭。供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复和限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 专项借款精准聚焦“保交楼”对需求有提振，北方气温降低预计缺电现象将得到缓解。PVC上游整体开工率72%，损失量较大，西北电石大跌到3350,美国PVC东南亚价格880.国内PVC社会库存在34.6万吨，环比减少2.3%，PVC现货回调报华北6150，华东6520，华南6600.内需房地产环比改善，短期限电上游供应和下游需求都比较弱，需求预计环比改善，供需驱动不清晰建议观望 PTA 昨日PTA华东现货价格6120元/吨，现货基差维持，升水01期货590元/吨。基本面来看，原油端维持弱势震荡，成本端PX供应回升，四季度新产能投放，海外开工维持在历史低位，进口减少，后续仍有韩国装置计划检修，近端偏紧远端宽松。供应端开工负荷维持在历史低位，近期检修将维持高位，四季度新产能投放。需求端聚酯大厂开工负荷下降，整体仍处于历史低位。聚酯综合库存持续累库，库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求受义乌疫情及高温限电影响叠加传统淡季持续走弱，即将进入传统旺季需观察下游订单情况。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月平衡状态；估值方面：石脑油价差34美元，PXN价差395美元附近，PTA加工费在473元/吨附近；交易维度：TA近强远弱，但聚酯高库存终端弱需求情况下价格偏弱，短期关注伊核谈判进展，建议观望，中期远端高投放TA价格承压为主；风险点：原油端消息扰动；装置投产及检修；下游旺季需求情况； 甲醇 能源品走强，带动甲醇重心上抬，低估值有所修复，但需求偏弱压制上方空间打开。供应端，上游负荷有所回升，主要是前期检修产能复产。需求端，烯烃装置普遍降负，整体开工偏低，其中沿海MTO降负较多，港口需求转弱。国外装置看，海外集中持续检修引发进口下修预期，8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。库存方面，沿海主要港区库存偏高，下游采买走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看社会库存短期去化不及预期，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，短期低估值托底，暂时建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 纯碱 光伏逐步投产，需求改善，纯碱价格小幅度上涨。全国光伏玻璃在产生产线共计328条，日熔量合计63310吨，环比增加1.93%，同比增加52.01%，安徽南玻光伏玻璃投产。纯碱上游库存总量55.59万吨，上周58.69万吨，环比减少3.10万，现货小幅度反弹华北2800，武汉地区2750，青海出厂2400，纯碱价格回调到位，需求好转有去库迹象，预计后市将止跌回升 玻璃 产销放缓，上游供应变化不大，限电频发下游深加工企业开工下降。玻璃整体日融量在16.9万吨,现货报华北1640，华东1820，华南1800，武汉地区1760.玻璃供需驱动并不明显，玻璃已经持续去库存，房地产不断有政策发力预计环比改善，预计即将迎来反弹 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8284元/吨，上涨3.49%。美金价格小幅下跌为主，进口倒挂。华东现货价格8650元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库，九月供稳需增，关注限电结束之后需求互补情况。需求端：短期家电需求总体受疫情反复和限电影响还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，临近交割月收复贴水为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7640元/吨，上涨0.87%。华东PP现货7900，基差09盘面加60，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情反复及限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4005元/吨，现货基差维持，贴水01期货90元/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格弱势震荡。供应端EG检修陆续执行开工负荷维持历史低位水平，供应减少，后续仍有多套煤制装置检修。四季度新产能投放，进口方面加拿大装置检修，进口供应下降。港口库存本周大幅去库8.4万吨在111.3万吨，仍处历史高位。需求端聚酯负荷下降，聚酯库存持续累库，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存小幅去化，8月下旬即将进入传统纺织旺季，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求小幅回升，处于去库格局，9月平衡偏紧，四季度累库；估值方面：石脑油制利润亏损221美元/吨，外采乙烯制利润亏损在875元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：受煤炭价格成本推动及供需改善下偏强震荡，短期建议观望关注大幅亏损下EG超预期检修。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空是更好选择；风险点：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 昨日有消息称，当伊朗石油回归时，或全球经济出现衰退时，欧佩克将减产稳定油价。可以看出欧佩克挺价的决心，由此市场不再对供应过剩产生担忧，反而认为欧佩克的托底会使得任何大的利空都可以被化解，因此油价上涨，未来油价也会因此易涨难跌。关注9月初欧佩克会议上是否增产，关注伊核协议进展。操作上建议不做空，以多头思路为主。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。