Q2受基数及疫情影响显著，下半年表观增速有望提振

事件：公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入入35.53亿元，同比下降1.11%；归母净利润7.88亿元，同比下降18.16%；扣非归母净利润6.40亿元，同比下降27.31%；经营活动产生的现金流量净额9.27亿元，同比增长15.83%。Q2单季度，公司实现营业收入17.32亿元，同比下降10.33%；归母净利润3.23亿元，同比下降35.75%；扣非归母净利润2.47亿元，同比下降43.98%； 经营活动产生的现金流量净额5.15亿元，同比下降12.26%。2022Q2，公司业绩同时受到2021Q2疫情业绩高基数和本报告期内国内疫情影响，随着基数效应减弱和疫情影响消散，Q3开始公司表观增速有望逐渐提升。 内生主业稳步增长，糖尿病护理、感控等核心业务线保持快速放量。 （1）呼吸治疗解决方案板块：2022H1实现营收10.99亿元，同比下降16.85%，主要系上年同期海外抗疫订单形成高基数效应，若去除疫情扰动因素，其常规主业增长仍较为明显。雾化产品业务进一步扩张，同比增速近50%，呼吸治疗业务线整体发展势头良好稳定。 （2）糖尿病护理解决方案板块：2022H1实现营收2.77亿元，同比增长35.29%，随着产品实力及品牌影响力的不断增强，公司的市场基础不断夯实，用户数量持续攀升，整体业务仍保持较快增速。 （3）家用类电子检测及体外诊断板块：2022H1实现营收8.10亿元，同比增长7.38%，主要产品电子血压计克服环境影响，逆市增长，产品渗透率及占有率不断提升，血氧仪、红外测温仪等产品亦表现良好。 2022年7月，公司首台医用全自动电子血压计上市，能够实现全自动捆绑袖带和一键完成自助测量，后续有望贡献业绩增量。 （4）康复及临床器械板块：2022H1实现营收6.49亿元，同比下降13.09%，整体受疫情影响较大，但其中轮椅类、针灸类产品业务较同期仍有一定增长。 （5）感染控制解决方案板块：2022H1实现营收6.27亿元，同比增长40.94%，业务规模持续扩大，生产精益化及新品的研发、推广工作也进展顺利，通过对国内地区性疫情需求的快速、高效响应，手卫及环境物表消毒增长尤为显著，院内外业务渠道加速拓宽。 （6）急救板块：2022H1实现营收0.64亿元，同比下降32.14%，受海外生产端供应链限制，整体业务规模下降。作为公司孵化板块重要组成部分，公司持续推动急救产品国产化进程，进一步实现急救板块的战略发展目标。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为11.9%、19.7%、19.4%，净利润增速分别为5.0%、21.7%、20.3%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。6个月目标价为31.06元，相当于2022年20倍动态市盈率。 风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表