甲醇期货周报：多空交织，关注港口库存情况

甲醇期货周报 多空交织，关注港口库存情况 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月21号 观点 本周策略 上周策略 原料端煤炭因持续高温维持坚挺，成本端给予支撑。供应端因前期利润压缩严重开工已有下滑近期受制于限电开工已降至近五年同期低位。需求端传统下游开工增减不一整体维持刚需；烯烃端降幅明显。港口库存偏高仍压制价格上方空间。海外方面伊朗问题据悉未有明显缓解，8- MA9进口量预计或低于百万吨，叠加海外天然气持续走强预计后续若无法缓解或将带给全球甲醇 供应端压力，中长期甲醇或具备炒作机会。短期震荡为主，可逢低布局01合约多单，套利上尝 试1-5正套。风险在于烯烃端价格疲软带来的“拖累”作用。 短期震荡 逢回调做多01合约 1-5正套尝试 观望，待企稳做多01合约 指标 运行情况 观点 指标与观点 发改委明确将化工用煤及动力煤划分开实行双轨制。受此影响甲醇生产企业原料则需按照市场化工煤价计算。短期国内仍是多地持续性高温，部分地区 原料�现限电措施；但后续仍有高温缓解煤炭宽松预期。海外尤其是欧洲地区能源紧张问题凸显，中长线看天然气不足或影响欧洲甲醇供应。中性偏多 截至8月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.93%，较上周下降2.17个百分点，较去年同期下降5.01个百分点；西北地区的开工负荷为73.52%，较上周 供应下降2.08个百分点，较去年同期下降3.77个百分点。据悉此前已有部分装置因利润问题降负停车，近期叠加川渝地区限电，多套装置政策性停车降负，导中性 致开工进一步下滑。 港口库存：截至8月17日中国甲醇港口样本库存量：104.93万吨，较上期+1.74万吨，环比+1.69%。新一周期外轮到船计划预计阶段性大幅缩减，虽江浙 一带部分主要MTO停车，但传统刚需尚算良好，预计下周甲醇港口库存将止升转降。偏空 库存内陆库存：截至8月17日中国甲醇样本生产企业库存38.39万吨，较上期减少1.02万吨，跌幅2.59%；样本企业订单待发23.90万吨，较上期增加1.14万吨， 中性 涨幅5.01%。从季节图看库存水平与去年同期基本持平，明显低于2019-2020年，而订单待发量低于去年同期处于正常区间，预估生产企业库存压力不大 内蒙煤制甲醇利润估算在-560元/吨，亏损环比扩大，与近两年同比基本持平。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅扩大目前处于盈亏线下方，估算在-130元 利润/吨，四川天然气制甲醇利润估算走平在+200元/吨附近。下游烯烃端利润小幅回升但仍处于盈亏线下方；传统下游分化，醋酸同比较差、MTBE利润高位回落，目前已处于同期正常区间、甲醛估算已处于较长时间亏损，近期有好转态势、二甲醚利润近期走强，利润水平偏高。 估值中低 截至8月18日传统下游加权开工率在51.97%，小幅走弱。传统下游开工分化，二甲醚开工下滑，甲醛开工提升，醋酸及MTBE变动不大。传统下游刚需为 下游主。甲醇制烯烃装置产能利用率延续下滑，开工跌至71.03%，环比下降9.31个百分点，同比明显低于近两年同期；由于近期装置停车较密集，预计烯烃开偏弱 工率预计维持偏低，鉴于部分装置前期计划月底重启，关注相关动态。8月预期“金九银十”需求端有所提振，但鉴于利润承压，谨慎看待。 进�口 海外甲醇装置方面整体开工提负荷明显，截至8月19日开工在61.85%，但同比仍低约5个百分点。此前传�甲醇伊朗运力不足导致憋库，目前据悉运力未 见明显好转。太仓进口甲醇利润基本走平，估算处于-75元/吨附近，同比看处于近几年同期低位。后续预估因海外开工偏低、欧洲天然气紧张、伊朗运中性 力不足等因素，月度进口量走弱。 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进�口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 上周甲醇窄幅震荡，供应端因限电原因甲醇行业整体开工进一步下滑，烯烃端降幅明显，港口库存偏高压上方空间。而原料端因持续高温煤炭价格较坚挺，海外天然气持续走强预计后续若无法缓解或将带给全球甲醇供应端压力。基本面多空交错，甲醇主力合约截至8月19日夜盘收于2456。 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 4,300.00 3,800.00 3,300.00 2,800.00 2,300.00 1,800.00 4,200.00 3,800.00 3,400.00 3,000.00 2,600.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 700.00 200.00 -300.00 -800.00 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨太仓-临沂元/吨 截至8月19日内蒙古市场整理运行，商谈不多，多之前周初合同，最终收盘价格为2220—2280元/吨。山东地区甲醇市场区间震荡，局部地区低价略有减少，综合评估在2460—2530元/吨。东地区弱势整理，日内综合评估广东价格在2450—2460元/吨；太仓甲醇市场稳中整理，最终评估2415—2440元/吨。 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 550 350 300 150 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 201720182019202020212022 -250 201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 甲醇/动力煤 甲醇/聚丙烯 4.8000 4.3000 3.8000 3.3000 2.8000 2.3000 1.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 全社会用电量（亿千瓦时） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 化工行业动力煤消费量 北方五港动力煤库存（万吨） 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123 4567 89101112 2000 1780 1560 1340 1120 900 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气 9.50 8.10 6.70 5.30 3.90 2.50 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库存 美国天然气库存 天然气表观消费量 1150 950 750 550 350 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1700 1300 900 500 100 1 -300 2300 1800 1300 800 300 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700 201720182019202020212022 -700 201720182019202020212022 1350 850 350 -1501 -650 -1150 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨） 201720182019202020212022 今年能源端，尤其是煤炭给予甲醇一定支撑。从煤制甲醇利润估算图看仅俄乌冲突爆发后的一段时间因海外原油、天然气走强带动海外及港口甲醇价格上行后煤制利润短期处于盈利状态。在5月中旬开始因煤炭旺季补库需求，化工用煤趋于紧张。近期电煤日耗走高带动煤价上涨导致煤制亏损扩大。 截至8月18日，内蒙煤制甲醇利润估算在-560元/吨，亏损环比扩大，与近两年同比基本持平。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅扩大目前处于盈亏线下方，估算在-130元/吨，四川天然气制甲醇利润估算走平在+200元/吨附近。