甲醇期货周报：甲醇基本面多空交织，行情或宽幅震荡为主

甲醇期货周报 甲醇基本面多空交织，行情或宽幅震荡为主 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月6号 观点 本周策略 上周策略 估值看甲醇因化工煤价偏高利润承压，但下游亦是利润微弱，其中甲醇制烯烃已有较长时间深度亏损，因此甲醇从产业链角度综合看估值中性。驱动上近期受防控预期变化影响，市场氛围强势，叠加甲醇高基差，出现反弹。供需看预计供应维持偏高水平，但短期甲醇制烯烃部分装 置如鲁西化工技改停车、斯尔邦计划12月停车等对甲醇需求产生负面影响。从库存角度看港口 甲醇 库存偏低但有累库预期，产区库存天数同比高位压制价格，且若出现去库不畅在春节前会有降 价排库可能。整体看甲醇基本面偏弱，供需矛盾不强烈；下有成本支撑及宏观偏强扰动，上有库存压力与需求抑制。综上方向上甲醇短期预计震荡为主，策略上建议暂观望，中线找寻逢高空机会。 暂观望，中线逢高空观望 指标 运行情况 观点 指标与观点 天然气驱动告一段落，目前海外价格高位大幅回落，一方面在于高库容超预期，另外近期欧洲地区温度较高缓解此前对于冷冻天然气不足的 原料担忧。化工煤价从甲醇产业链利润看仍是偏高，华北某区域因高价原料有停车计划；但国内煤炭价格松动，局部地区受疫情、运输等影响出 现供应扰动、矿区有因库存偏高降价情况。据悉近期盘面有交易煤炭大幅回落预期，届时需关注煤炭价格能否持续予以支撑。 中性偏多 截至11月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.67%，较上周下跌3.38个百分点，较去年同期上涨3.25个百分点；西北地区的开工负荷为 供应78.74%，较上周下跌4.15个百分点，较去年同期上涨2.79个百分点。新装置方面关注宝丰240万吨装置能否顺利投产。中性偏空 截至11月5日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.24天，环比增加0.24天，同比处于近五年同期高位。 库存截止11月3日，甲醇港口样本库存量49.9万吨，较上期+4.68万吨，环比10.35%。本周港口库存止跌累库。 偏空中性偏多 截至11月3日，内蒙煤制甲醇利润估算在-415元/吨，亏损环比缩小，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润处于亏损状态，四川天然 利润气制甲醇利润估算走跌至+455元/吨附近。下游烯烃端利润亏损小幅扩大，处于同期明显低位；传统下游分化，整体利润承压。估值中性 传统下游加权开工率小幅走弱至46.6%，环比下降1.51个百分点。节前传统下游开工显分化，采购整体刚需为主，开工目前处于同期中等偏 下游低水平。甲醇制烯烃端开停不一，整体开工小幅提振，主因常州富德装置重启；但整体行业受制于利润压力承压明显，对甲醇端需求提振谨慎看待。 中性偏空 进出口 海外甲醇装置整体开工率有下滑，截至11月4日开工率在63.92%，同比低约2.1个百分点。受7-8月伊朗运力不足、海外装置降负明显影响。 预计9月进口量维持偏低水平。据悉甲醇伊朗加点和计价确定后若装置稳定发货将环比增多，须关注冬季天然气限气影响。中性 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 3,200.00 3,000.00 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2,800.00 2,600.00 2,400.00 年初甲醇制烯烃开工快速恢复至高位给予甲醇需求基本盘叠加产区节前预售良好、排库顺畅下甲醇走出一波上涨 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 宏观情绪强势，商品盘面悉数反弹，甲醇港口高基差下偏强运行 2,200.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 2022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-18 期货收盘价(活跃合约):甲醇 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 3,400.00 3,000.00 3,200.00 2,800.00 3,000.00 2,600.002,400.00 2,800.00 2,200.00 2,600.00 2,000.00 2,400.00 1,800.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓元/吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨 市场价(主流价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 1000 740 480 220 -40 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨 -300 201720182019202020212022 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 300 100 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 450 350 250 150 50 -501 -150 -250 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇/焦煤 甲醇/聚丙烯 2.3000 2.1000 1.9000 1.7000 1.5000 1.3000 1.1000 0.9000 0.7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.7000 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 410004500 39000 37000 35000 33000 31000 29000 3600 2700 1800 900 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201720182019202020212022201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 10.90 9.50 8.10 6.70 5.30 3.90 2.50 期货收盘价(连续):NYMEX天然气元/百万英热单位期货收盘价(连续):IPE英国天然气%元/色姆 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 天然气表观消费量 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1700 1300 900 500 100 1 -300 -700 2300 1800 1300 800 300 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700 201720182019202020212022201720182019202020