甲醇期货周报：多空交织甲醇震荡，中长期关注低多01机会

甲醇期货周报 多空交织甲醇震荡，中长期关注低多01机会 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月7号 观点 本周策略 上周策略 估值看煤制甲醇亏损缩小，但下游MTO/P估算亦再度转负，承压明显，港口基差变动不大，接近平水；综合看甲醇估值略中低。装置动态看近期几套大装置如中天合创、鄂能化、宝丰等停车对冲部分装置回归量。海外方面周中传伊朗运力问题有缓解可能，海外部分装置恢复一定程 MA度缓解对海外供应压力的担忧。需求端传统下游整体看有所提负；烯烃亏损再度承压且短期部 分装置检修，整体行业开工水平一般。但进口货缩量及旺季需求边际好转预期下8月港口库存 或有去化。综上短期甲醇震荡；操作上建议中长线逢回调做多01合约。 短期震荡 逢回调做多01合约 观望，待企稳做多01合约 指标 运行情况 观点 指标与观点 此前发改委明确动力煤定义会议中，将化工用煤及动力煤划分开实行双轨制。受此影响甲醇生产企业原料则需按照市场化工煤价计算。国内后续预计高 原料温情况逐步缓解，短期或造成煤价�现扰动。海外尤其是欧洲地区能源紧张问题凸显，中长线看天然气不足或影响欧洲甲醇供应。中性偏多 截至8月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.78%，较上周下降1.38个百分点，较去年同期下降4.95个百分点；西北地区的开工负荷为74.55%，较上周下 供应降2.80个百分点，较去年同期下降2.52个百分点。据悉此前已有部分装置因利润问题降负停车，预计8月开工有所回升。后续投产主要关注内蒙久泰200中性 万吨装置情况。 港口库存：截至8月4日甲醇库存在114.4万吨，环比上涨2.25万吨，涨幅在2.01%，同比上涨32.45%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.2万吨附近。重 要下游工厂到港的进口船货增多，公共仓储到港量相对有限，关注后期进口船货实际卸货速度。偏空 库存内陆库存：截至8月3日，中国甲醇样本生产企业库存40.54万吨，较上期跌1.86万吨，跌幅4.39%；样本企业订单待发27.78万吨，较上期涨0.81万吨，涨幅 中性 3.00%。从季节图看库存水平与去年同期基本持平，明显低于2019-2020年，而订单待发量低于去年同期处于正常区间，预估生产企业库存压力不大。 截至8月4日，内蒙煤制甲醇利润估算在-390元/吨，亏损环比有所改善，同比略高于近两年同期。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅收敛目前处于盈亏线上 利润方，估算在+20元/吨，四川天然气制甲醇利润估算走强至+220元/吨附近。下游烯烃端利润因甲醇反弹快速而再度走弱至盈亏线下方；传统下游分化， 醋酸同比较较差，MTBE利润高位回落，甲醛估算已处于较长时间亏损，二甲醚利润近期走强。 估值中低 截至8月4日传统下游加权开工率提升至52.32%，环比上涨2.25个百分点。传统下游开工分化，醋酸开工提升11.67个百分点至83.25%，二甲醚小幅走弱。 下游从装置动态预计传统下游整体开工进一步提升。甲醇制烯烃装置产能利用率81.23%；周内虽南京某装置重启，但中安联合停车加之青海盐湖装置持续停车，导致本周甲醇制烯烃整体产能利用率均值较上周小幅走低。8月预期“金九银十”需求端有所提振，但鉴于利润承压，谨慎看待。 偏弱 预期边际改善 进�口 2022年6月份我国甲醇进口量在107.04万吨，环比下跌10.74%，进口均价354.66美元/吨，环比下跌5.42%。其中阿曼进口量最大为32.32万吨，进口均价为 355.56美元/吨。2022年1-6月累计进口量600.71万吨，同比上涨2.95%。太仓进口甲醇利润环比改善，但目前仍处于盈亏线边缘，同比来看处于近几年同期低位水平。此前预估因海外甲醇开工偏低、欧洲天然气紧张、伊朗运力不足等因素，月度进口量走弱；但近期传�伊朗运力问题有缓解预期。 中性偏多 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进�口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 上周期甲醇港口库存再度累库，周中据传伊朗运力问题似有缓解可能，欧美部分装置重启下海外供应紧张似有缓和，导致甲醇价格承压，盘面震荡偏弱。但欧洲天然气紧张问题仍存，下半年或有炒作机会；国内煤炭短期在高温天气下仍有支撑（尽管后续高温过后预计电煤逐步趋于宽松）。截至8月5日夜盘主力合约收于2555。 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 4,300.00 3,800.00 3,300.00 2,800.00 2,300.00 1,800.00 4,200.00 3,800.00 3,400.00 3,000.00 2,600.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 700.00 200.00 -300.00 -800.00 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨太仓-临沂元/吨 截至8月5日，内蒙古市场整理运行，商谈不多，多执行前期合同，最终收盘价格为2250—2350元/吨。山东地区甲醇市场震荡回落，需求端延续疲态，综合评估在2450—2580元/吨；广东地区重心下移，日内综合评估广东价格在2480-2500元/吨；太仓甲醇市场加速下行，最终评估2460-2480元/吨。 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 550 350 300 150 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 201720182019202020212022 -250 201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 甲醇/动力煤 甲醇/聚丙烯 4.8000 4.3000 3.8000 3.3000 2.8000 2.3000 1.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 全社会用电量（亿千瓦时） 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 化工行业动力煤消费量 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123 4567 89101112 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 8.10 6.70 5.30 3.90 2.50 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气 四川LNG价格（元/吨） 国内天然气表观消费量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 440 390 340 290 240 190 140 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 2017201820192020202120222017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1700 1300 900 500 100 1 -300 2300 1800 1300 800 300 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700 201720182019202020212022 -700 201720182019202020212022 1350 850 350 -1501 -650 -1150 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨） 201720182019202020212022 今年能源端，尤其是煤炭给予甲醇一定支撑。从煤制甲醇利润估算图看仅俄乌冲突爆发后的一段时间因海外原油、天然气走强带动海外及港口甲醇价格上行后煤制利润短期处于盈利状态。在5月中旬开始因煤炭旺季补库需求，化工用煤趋于紧张，叠加甲醇价格不断下挫，利润亏损扩大明显。 截至8月4日，内蒙煤制甲醇利润估算在-390元/吨，亏损环比有所改善，同比略高于近两年同期。河北焦炉气制甲醇利润亏损小幅收敛目前处于盈亏线上方，估算在+20元/吨，四川天然气制甲醇利润估算走强至+220元/吨附近。 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 730 690 650 610 570 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 530 1月2月3月4月5月6月7月