2022年半年报点评：Q2电池净利率提升，出货量未达预期

投资要点 事件：公司发布]2022年半年报，公司实现营业总收入38.02亿元，较上年同期增长23.29%；归母净利润3.51亿元，较上年同期增长3.49%；扣非净利润2.9亿元，较上年同期增长-3.75%；Q2营收19.62亿元，环比增长7%，扣非归母净利润1.49亿元，环比增长5%。 公司锂电池出货量未达预期，净利率提升。公司锂电池业务实现营业收入约17.18亿元，同比增长43.31%，实现净利润约2.47亿元，Q2单季度公司受到下游需求及物流影响，出货约1亿颗，环比下滑，影响了公司整体业绩。公司产能继续爬坡，张家港第二工厂新产能逐步投用，新布局的21700专用产线实现了出货销售，淮安工厂一期项目建设有条不紊。Q2公司通过提高自身产品规格及向下游传导成本，产品均价提升约15%，锂电池净利率提升。 57219 定增顺利完成，产能继续高速扩张。公司定增顺利完成，募集资金25亿元投入新产能扩张，发行价为21.51元。公司目前张家港二期项目已经达产，产能达到7亿颗。淮安工厂一期预计22年三季度投产，达产后产能将达到13亿颗。 我们认为，短期需求下滑不改长期高端圆柱锂电供需情况偏紧的趋势，海外经济恢复后，电动化趋势背景下，需求将会出现反弹，叠加公司产能放量，未来公司业绩仍将延续高速增长。 二期员工持股计划完成购买，成交均价23.8元，彰显公司内部信心。截至2月8日，公司通过二级市场完成二期员工持股计划的股票购买，累计买入公司股票499万股，占公司总股本的0.48%，成交金额合计1.19亿元，成交均价23.80元/股。本计划参加对象为中高层管理人员及骨干员工，总数不超过250人。此次购买价位彰显了公司内部对于公司未来的信心。 盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业前景乐观，产能加速扩张，下游巨头客户占比逐年提高。高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求高速增长。考虑短期下游需求下滑影响，调整2022-2024年归母净利润为8.46/14.58/20.85亿元，我们维持目标价31.50元，维持“买入”评级。 风险提示：锂电池产能扩张速度不及预期；上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻；LED行业整体继续低迷，无法实现扭亏的风险。 指标/年度