商品期货早班车

2022年08月23日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 贵金属近期的弱势主要还是非农数据表现强劲，令经济衰退的预期逐步消失，虽然从制造业到房屋销售到零 金 售数据我们都看到令人担忧的回落，但是非农的强劲使得上述数据都显得无足轻重。不过非农数据统计中企 属 业调查与居民调查之间存在较大差距，依旧是该数据中最大的不确定性。此外美国数据的走好，映衬了非美经济体的落寞，欧洲各国乃至日本贸易逆差持续放大，令经济复苏存在较大不确定性，尤其是2011年欧债危机的前车之鉴令贵金属存在较大的弹性。且当前机构净持仓过度偏空，也使得后期预期反转下存在较大的反弹机会。因此从操作上我们维持贵金属偏多的观点不变。 基本金属 招商评论 铜 铜价继续震荡偏强运行。宏观来看，交易完激进加息预期的缓和之后，美元继续走强，欧元平价，人民币也贬值，整体应该对商品压制。但欧洲天然气和电价持续创历史新高，市场担忧依然还在供应端而未到需求端。同时国内降息，保交楼，需求恢复，库存极低情况下继续去库，国内周一对周五去库0.28万吨来到5万吨低位。华东华南平水铜升水分别为570元和720元，持续走强创新高。精废价差来到1200元。操作上，或继续维持震荡偏强运行，建议观望。仅供参考。 铝单击 沪铝主力依旧在18500元附近震荡。供应来看，国内减产扩大，四川要求全停，受到影响产能达100万吨，但由于预期影响时间短，市场并未交易该消息。海外供应影响量在160万吨左右，伴随欧洲电价创新高，这些铝厂剩下为关停的120万吨部分有继续关停的可能。需求来看，国内需求有所好转，华东平水，华南贴水200元成交。周一库存相对周五累库0.3万吨。操作建议上，供应问题短期交易充分但有继续扩散可能，而宏 此观处氛输围入并文不字乐。观，建议观望，仅供参考。 农产品市场 招商评论 白糖 郑糖下午收5528，涨幅0.55%。夜盘5486、ICE主力合约收17.94，跌0.5%。现货价格持稳，成交一般。基差至97左右，配额外进口利润扩大至-600元。巴西港口发运量数据显示，8月上旬巴西糖日均发运量同比去年超过30%，预计8月份巴西糖出口供应强劲。原糖需求仍然旺盛，原糖下跌有支撑。国内根据海关总署数据，我国170290税则号三个子目商品（简称：糖浆三项）7月合计进口量11.43万吨，同比增加5.54万吨，增幅93.92%；2022年1-7月糖浆三项累计进口69.61吨，同比增加40.51万吨，增幅139.2%。糖浆进口量大幅增加，国内糖供应压力显现，郑糖偏弱运行。策略上建议偏空的思路。 能源化工 招商评论 尿素 农肥空档期主导交投清淡，后续随着后续检修产能陆续回归，厂库或面临再度走高可能，三季度供需面宽松预期难以扭转压制现货，目前边际高成本装置利润压缩低位，煤价小幅走强带来支撑。供应端，上游整体开工率回升，在66.27%（+2.06%），可流通货源整体仍较为充裕，后续检修复产仍有增量。需求端，下游承接不佳，复合肥厂负荷维持低位，工业需求按需采购为主，市场交投清淡。出口端，近期 海外价格小幅回升，目前海外天然气价格走强明显或使得海外价格支撑偏强。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际有支撑，但向上驱动力不足，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为7489元/吨，下跌0.37%。华北低价现货7690元/吨，价差09盘面平水，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复和限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6000元/吨，现货基差走弱，升水09期货590元/吨。基本面来看，原油端维持弱势震荡，成本端PX供应回升，四季度新产能投放，海外开工维持在历史低位，进口减少，后续仍有韩国装置计划检修，近端偏紧远端宽松。供应端开工负荷维持在历史低位，近期检修将维持高位，四季度新产能投放。需求端聚酯大厂开工负荷下降，整体仍处于历史低位。聚酯综合库存持续累库，库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求受义乌疫情及高温限电影响叠加传统淡季持续走弱，即将进入传统旺季需观察下游订单情况。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月平衡偏宽松；估值方面：石脑油价差-14美元，PXN价差371美元附近，PTA加工费在509元/吨附近；交易维度：TA近强远弱，但聚酯高库存终端弱需求情况下价格偏弱，短期关注伊核谈判进展，建议观望，中期远端高投放TA价格承压为主；风险点：原油端消息扰动；装置投产及检修；下游旺季需求情况； 甲醇 近期能源品走强，现货成交重心上抬，甲醇低估值修复，但需求弱势压制上方空间打开。供应端，上游负荷在64.99%（-1.11%），高温保民电措施带来的局部地区减产。需求端，烯烃装置普遍降负，整体开工在71.73%（-4.07%），其中沿海MTO降负较多，港口需求转弱。国外装置看，海外集中持续检修引发进口下修预期，8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。库存方面，沿海主要港区库存在101.12万吨（-5.91），下游采买走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看社会库存短期去化不及预期，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，短期低估值托底，暂时建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为7931元/吨，下跌0.75%。美金价格小幅下跌为主，进口倒挂。华东现货价格8350元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库。需求端：短期家电需求总体受疫情反复和限电影响还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，临近交割月收复贴水为主，往上受制于进口窗口，盘面非一体化成本亏损，盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7551元/吨，下跌0.72%。华东PP现货7900，基差09盘面加80，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情反复及限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格3967元/吨，现货基差走弱，贴水01期货90元/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格弱势震荡。供应端EG检修陆续执行开工负荷维持历史低位水平，供应减少，后续仍有多套煤制装置检修。四季度新产能投放，进口方面加拿大装置检修，进口供应下降。港口库存本周大幅去库8.4万吨在111.3万吨，仍处历史高位。需求端聚酯负荷下降，聚酯库存持续累库，综合库存仍高企， 受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存小幅去化，8月下旬即将进入传统纺织旺季，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求小幅回升，处于去库格局，9月平衡偏紧，四季度累库；估值方面：石脑油制利润亏损227美元/吨，外采乙烯制利润亏损在984元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG大幅去库预期落空，短期建议观望关注大幅亏损下EG超预期检修。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空是更好选择；风险点：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 昨日油价首先因伊朗核协议谈判接近达成而暴跌，之后沙特表示可能会收紧供应来使油价更加合理运行，这一表态使市场多头振奋，意味着即使伊朗达成协议供应增加，沙特可能主动减产来维持市场的平衡，也表明沙特对维持高油价的决心。伊核事件的变化使油价波动加大，目前正在等待美国对草案做出回应，由于不确定性较大，建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归用或转载。