有色产品每日报告：美元偏强势施压有色，但供应扰动或支撑有色

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-23 美元偏强势施压有色，但供应扰动或支撑有色 报告要点 有色观点：美元偏强势施压有色，但供应扰动或支撑有色 逻辑：短期来看，7月国内房屋等数据偏弱，政府仍在多角度确保房屋交付，稳增长仍可期；但美联储部分官员偏鹰派美元指数回升及人民币贬值，这对有色有所压制。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题，比如：欧洲锌冶炼因能源成本过高而再度减产，国内因部分地区高温天气限电而造成铝锌冶炼减产，并且有色库存普遍低位，供应忧虑有望支撑有色价格；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 290 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 摘要：铜观点：供需略偏紧，铜价偏强整理。 铝观点：供给扰动持续增加，铝价走势偏强。锌观点：国内外现货维持坚挺，锌价震荡偏强。 铅观点：限电导致地区供应矛盾差异化，铅价区间窄幅震荡。 镍观点：事件冲击不改产业链供强需弱现实，沪镍或并无过分乐观基础。不锈钢观点：仓单库存降至极低位，不锈钢价或暂弱稳运行。 锡观点：美元指数上行压制锡价，沪锡仍维持震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 240 190 140 2021-02-232021-07-23 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 140 130 120 110 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：供需略偏紧，铜价偏强整理 信息分析： （1）央行：保持贷款总量增长的稳定性，要保障房地产合理融资需求 （2）8月22日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，一年期LPR下调至 3.65%，此前为3.70%；五年期LPR下调至4.3%，此前为4.45%。 （3）7月阳极铜进口量96849吨，环比增加8.9%，1-7月累计72.1万吨，同比增长26%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水550元-升水590元，均价 升水570元，环比增加30元；8月22日SMM铜社库较上周五减少0.28万吨， 至5.85万吨，8月22日广东地区环比减少0.12万吨，至0.46万吨；8月22 铜日上海电解铜现货和光亮铜价差1200元，环比增加190元。 逻辑：宏观面上，7月国内房屋等数据偏弱，政府仍在从多角度确保房屋交付，稳增长仍可期；但美联储部分官员偏鹰派美元指数回升及人民币贬值，这对铜价有所压制。供需面来看，局部地区电力紧张，国内精铜产量意外下降；消费端相对稳定，电力和汽车板块表现较好。短期来看，美元强势对铜价有所压制，但供需偏紧局面将继续支撑铜价；中期来看，6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期，而铜供需仍处于略偏紧状态，我们认为铜价将维持在偏高位震荡整理。 操作建议：继续谨慎参与反弹行情 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或增长不及预期；铝观点：供给扰动持续增加，铝价走势偏强 信息分析： （1）8月22日，SMM上海铝锭现货报价18560~18600元/吨，均价18580元/吨， +160元/吨，贴水20-升水20，均价平水。 （2）2022年8月22日，SMM统计国内电解铝社会库存68.3万吨，较上周四库 存增加0.3万吨，较去年同期库存下降6万吨，较7月底月度库存总计累库1.3 万吨。电解铝铝锭库存本周小幅累库，周度环比累库0.3万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少0.52万吨至 11.63万吨。 （4）四川省能源供应保障应急指挥领导小组办公室发布通知，为全力以赴保安铝全、保民生、保重点，尽最大努力减少对全省经济发展和人民群众生产生活的影响，坚决打赢电力保供攻坚战，按照《四川省突发事件能源供应保障应急预案（试 行）》规定，经批准，决定于8月21日00:00启动四川省突发事件能源供应保 障一级应急响应。同时，四川省将对全省工业限电停产的期限延长至8月25日 24时。受此影响，四川电解铝产能减产范围或将扩大。目前，四川地区电解铝运行产能约为100万吨，根据此前SMM统计数据显示，四川地区铝厂后续减产规模或达80万吨，随着工业限电减产期限延长，四川电解铝运行产能面临全部停产，并且重庆地区也有轻微的压负荷的影响。 （5）阿拉丁消息，继西南地区之后，河南成为北方地区首个受限电导致电解铝减产的区域。有关消息显示，河南省当前电力负荷缺口预估600万左右，其中伊 电集团（非单个铝厂）通知压减50万负荷，其中新增30万负荷，预估铝厂产量 震荡 震荡偏弱 影响百吨以内。洛阳另一铝厂压减负荷3个小时，焦作铝厂同样接到通知，但目前均未对产量造成明显影响。 逻辑：高温导致铝厂减产规模持续扩大，除西南地区外，河南铝厂亦受限电影响发生减产，国外方面海德鲁决定关闭旗下冶炼厂，在此背景下内外铝现货维持坚挺，短期预计铝价易涨难跌，但是受制于中线供需宽松预期，预计上方空间较为有限。供应端：预计8月份日产量环比回升。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲观。整体看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：激进者可适当参与反弹，中线逢高沽空。风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长 锌观点：国内外现货维持坚挺，锌价震荡偏强信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对当月合约报升水315元/吨，广东0#锌对当月合约报升水450元/吨，天津0#锌对当月合约报升水615元/吨。 （2）据SMM了解，截至本周一（8月22日），SMM七地锌锭库存总量为12.6 万吨，较上周一（8月15日）减少11600吨，较上周五（8月19日）减少 6200吨，国内库存录减。 （3）Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂。Budel是欧洲最大锌冶炼厂之一，锌年产能为31.5万吨。因能源价格高涨，该厂自2021年第四季 锌度以来一直以较低产能运行。 逻辑：海外锌冶炼减产消息仍在发酵，海外市场供给收紧预期扩大，供给端仍偏紧。国内外库存整体仍处在低位，国内市场现货维持坚挺。供应端：国内外加工费抬升，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。 操作建议：多头持有或滚动做多。 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快铅观点：限电导致地区供应矛盾差异化，铅价区间窄幅震荡 信息分析： （1）8月22日铅升贴水均值减少30元至-60元/吨，沪铅期货近月端为 Contango结构；8月日LME铅升贴水（0-3）回升0.5美元至-4美元/吨。 （2）8月22日，再生铅利润理论值约为-226元/吨，原生铅和再生铅价差约为 120元/吨。 （3）据SMM数据，8月22日SMM铅锭库存总量为7.39万吨，较上周减少0.14 万吨。 铅 （4）据海关数据显示，2022年7月铅蓄电池进口量为32.28万只，环比下降 0.38%，1-7月进口累计232.42万只，同比下降36.81%；7月铅蓄电池出口量为2052.95万只，环比上升1.22%，1-7月出口累计1.29亿只，同比上升21.3%。 （5）中国7月精炼铅进口量为20.28吨，环比减少57.32%，同比减少78.01%。 逻辑：供应减少：原生铅主要是湖南地区部分冶炼厂由于水电不足导致生产受限；再生铅厂受限电影响较大，主要涉及安徽、江苏、湖南地区的产能。8月 震荡偏强 震荡偏弱 整个限电时期内再生精铅产量保守估计减少约10400吨。需求旺盛：8月电池消费旺季来临，虽然受限电影响，但多数蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅锭和电池出口均有增加。社会库存小幅去化。总体来看，供应受限需求回升，铅价中枢上调，下周预计区间窄幅震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。操作建议：尝试布局空头头寸风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化；原料供应增加镍观点：事件冲击不改产业链供强需弱现实，沪镍或并无过分乐观基础信息分析：（1）最新LME镍库存5.57万吨，较前一日减少186吨，注销仓单0.76万吨，占比13.56%；沪镍库存2288吨，较前一日减少174吨。LME库存继续保持低位反复，然国内社库本月虽有所累积，但仍处于相对较低位，全球显性库存整体保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。（2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水5300-5500元/吨，升水2500-2800元/吨；现货升水分别下跌350元/吨、下跌300元/吨；市场现货偏松，升水居于相对较低位。受制于绝对价格再度走高，成交表现依旧较弱，市场仍期价格下移。（3）据海关数据，7月中国进口镍铁总量37.84万实物吨，环比降低13.97%，同比增加34.64%；折合金属量，7月进口镍铁总金属量5.81万镍吨，环比下降8.67%，同比上涨29.54%。 镍 （4）据海关数据，7月中国进口精炼镍11701吨，较6月环比上升26.18%， 震荡偏弱 同比下降47.91%。7月清关量为9517吨，较6月10177吨减少660吨。（5）据海关数据，7月中国进口镍矿437.11万吨（海关数据干湿混合），环比增幅1.4%，同比降幅15.7%。其中，由菲律宾进口385.33万吨，环比增幅8.3%，降幅19.3%。逻辑：供应端，电解镍、镍铁及中间品相对偏松；需求端，不锈钢生产或弱于排产预期，限电影响前驱体及正极材料生产，这或负反馈于硫酸镍需求，此外，价格持续居高合金、电镀成交较弱，需求偏弱势。整体来看，近期供给侧印尼征税及海外嘉能可工人罢工事件扰动，需求侧新能源车政策利好落地，价格短时有冲高向上态势，但回归疲弱无边际改善的基本面来看，价格并无过分乐观基础，建议可逢高轻仓布局空头头寸。中长期来看，原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。操作建议：短线交易，逢高轻仓试空。风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期不锈钢观点：仓单库存降至极低位，不锈钢价或暂弱稳运行信息分析： 不锈钢 （1）最新不锈钢期货仓单库存量1768吨，较前一日减少1527吨，仓单库存自 震荡偏弱 4月初以来持续下降，期现货基差高位背景下，库存资源保持流出，加之钢厂交货较少，目前库存已从较高水平大幅降至极低位水平，需保持谨慎。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2209合约升水585元/ 吨-升水985元/吨；佛山地区现货对10点30分2209合约升水335元/吨-升水 1135元/吨。8月印尼资源流入进一步抬升供给预期，终端消费未有起色，市场成交仍无明显改善，下游加工厂开工率也仍未完全恢复。青山新盘价开出再现下跌，日内无锡民营价格继续小幅缓跌，基价下跌50元/吨。 （3）8月22日，佛山市场德龙钢厂报价304