中泰期货晨会纪要

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2022年8月22日 联系人：赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、国务院常务会议强调，要有针对性加大财政货币政策支持实体经济力度，依法盘活地方专项债限额空间，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。会议决定，将新能源汽车免征车购税政策延至明年底，预计新增免税1000亿元，建立新能源汽车产业发展协调机制，促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展，大力建设充电桩。会议还部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，确定支持养老托育服务业纾困的措施。（摘自WIND）2、交易商协会召开民营房企座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。首批试点企业为8家房企，除了已知的龙湖集团、金地集团、碧桂园、旭辉控股、新城控股、远洋集团，还有两家房企分别是美的置业和滨江集团。（摘自WIND）3、德国7月PPI同比上涨37.2%，环比上涨5.3%，均创1949年有记录以来的最大涨幅。7月能源价格整体同比上涨105%，其中天然气价格上涨163.8%，电力价格上涨125.4%。（摘自WIND）4、日本7月核心CPI同比上升2.4%，为连续11个月同比上升，并创2015年以来最大升幅。若除去消费税税率上调的影响，则是2008年8月后约14年来的最大升幅。能源价格大幅上涨仍是推升7月物价的主要因素。（摘自WIND）5、当地时间19日，俄罗斯天然气工业股份公司宣布，“北溪-1”天然气管道唯一一台仍在运行的涡轮机将从8月31日起停机检修三天，在此期间“北溪-1”管道将停止供气。消息公布后，欧洲天然气期货价格再创近期新高。（摘自WIND）股指期货8月19日，A股市场高开低走震荡下行，两市成交量能略有放大。截至收盘，上证综指下跌0.59%报收3258.08点，深证成指下跌1.27%报收12358.55点，创业板指下跌1.50%报收2734.22点，科创50指数下跌3.33%报收1108.45点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中农林牧渔、公用事业、煤炭涨幅靠前而电力设备、汽车、机械设备跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达11209亿元，北上资金当日净流入17.13亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2750.63点、4151.07点、6391.72点和7234.41点，日度涨跌幅分别为-0.31%、-0.69%、-1.19%和-1.59%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2209）较现货指数分别升水0.20%、贴水0.22%、贴水0.65%和贴水0.66%。 上周五A股市场弱势震荡下行，隔夜美股市场三大关键性股指全线下行、美债收益率集体上扬同时美元指数向上突破108、国际贵金属以及原油价格普遍收跌。国内消息面来看，海南三亚地区疫情持续，国内散点频发特征较为明显；央行缩量降价续作MLF，超出市场普遍预期，今日月度LPR跟随性调降为大概率事件；7月份工作生产、固定资产投资以及消费数据集中披露，整体来看7月份国内经济运行情况在疫情干扰明显弱化背景下不及市场预期。周度来看我们认为A股市场驱动逻辑或将围绕国内经济基本面展开，分母端央行超预期降息较大程度上表明国内大概率维持宽松流动性环境，这对A股市场历史偏低估值水平起到关键性支撑作用，股债性价比显示股市配置价值凸显，分子端7月份月度经济数据显示国内稳增长压力较大，疫情持续反复以及地产链条下行压力对下半年国内经济成色施压，当下处A股市场上市公司中报密集披露期，截至目前披露节奏以及已披露报告质量不及往年同期，尾部爆雷风险存在。整体来看，A股市场估值模型中分子端与分母端劈叉情况持续，存量资金+板块快速轮动格局显示市场对后市走势仍存忧虑，结构性行情或将持续，中小市值成长板块占优，但是赛道过度拥挤情况值得关注。【周内重点关注杰克逊霍尔全球央行年会】股指期货策略方面，短线单边观望为主，长线投资者逢低试多为主，跨品种套利策略暂不推荐，原有持仓多IM/IC空IH/IF头寸可以考虑止盈，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，8月19日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。货币市场方面，SHIBORO/N上行2.40bp报1.2110%，SHIBOR1W上行3.00bp报1.5090%，SHIBOR3M下行0.1bp报1.5970%。银行间主要利率债收益率小幅上行，超长期限利率债下行。10年期国开活跃券220210收益率上行0.44bp，10年期国债活跃券220010收益率上行1.28bp，30年期国债活跃券210014收益率下行1.75bp，30年期国债活跃券220008收益率下行2.35bp，20年期国开活跃券210220收益率下行1.8bp。国债期货震荡走弱小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。国务院总理李克强8月18日主持召开国务院常务会议，部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，兜牢民生底线；确定支持养老托育服务业纾困的措施，帮扶渡过难关、恢复发展；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。Wind资讯，随着房地产行业债务危机恶化，中国银行业监管机构正在审查一些本地和外国银行的房地产贷款组合，以评估系统性风险。作为评估的一部分，中国银保监会正在调查银行对开发商的贷款敞口，以确定这些信贷决策是否符合规定。本周一迎来LPR报价情况，预计为1年期和5年期非对称下调，根据市场预期我们认为如果5年期LPR调整超过25bp+可能会对债市短期走势起到明显利空影响。棉花 上周ICE美棉价格继续大幅走升，周内出现调整运行态势，主要市场对全球经济下行忧虑下，需求忧虑依旧较大的担忧，美国棉花出口数据不佳拖累了棉价，且叠加美国棉区迎来降雨，产量大幅下降预期或减弱。不过由于美国主要棉区旱情缓解发展仍需观察，减产给市场带来的支撑依旧较大，市场正处于博弈观察中。技术上ICE期棉站上60日均线偏强运行。国内棉价走势相对偏弱，导致内外棉价差倒挂幅度再度扩大，提振内棉反弹，特别是现货走强幅度较期市强，国内棉花基差依旧处于强势。内棉走势偏弱主要承压国内宏观经济数据不佳，需求忧虑拖累，但阶段性需求有所好转，棉花和棉纱库存消化环比提升，以至于国储棉交收积极性急剧下降，本周无成交，受冬季的订单需求提振。但需求放大的边际变化不够明显，仍需关注持续性。技术上郑棉承压于40日均线，走势依旧偏弱仍有压力。逻辑与观点：内棉短期需求改善，但中期压力仍存，随外棉波动运行。白糖上周国际原糖市场消息面呈现部分利多，主要体现在巴西Conab下调巴西甘蔗产量预估，印度新榨季甘蔗价格可能继续上调，国际上部分国家食糖有增加进口需求等。不过偏空压力仍存，主要是巴西生产进度加快，下调国内汽油价格，叠加国际原油价格持续下跌，甘蔗制糖比将继续回升。另外从宏观面来说，美联储加息仍在路上，美元走强，主产国巴西汇率贬值利于出口，给国际糖市带来压力等。技术上原糖主力合约承压于60周均线向下运行。国内糖市上周价格持续下跌，现货需求表现不畅，基差大幅度走强，现货库存消化缓慢，7月进口28万吨糖，环比6月增加，在需求持续得不到改善情况下，供应环比再增给糖市带来了压力，叠加宏观经济数据不佳对需求忧虑的影响，糖价仍及下跌，不过亦须关注天气给市场带来提振，当前全国局地旱情影响，对蔗区甘蔗生长带来忧虑。技术上郑糖在5日均线附近摇摆，依旧承压运行在所有周均线下方，偏空压力依旧较大。逻辑与观点：需求不佳及宏观面压力影响，糖价承压运行，主产区旱情需要关注或影响新榨季甘蔗产量。油脂油料上周宏观预期再次转弱，各国央行继续加息以对抗通胀的预期增强，油脂单边跟随宏观偏弱运行，关注美联储主席鲍威尔在8月26日的年度全球央行行长会议上就经济前景的讲话，以了解美联储未来几个月可能采取的行动。目前国内三大油脂库存仍然偏紧，现货和近月基差坚挺，这对近月价格形成了支撑，因此在上周的下跌过程中，油脂远月跌幅更大；另外，随着进口速度的加快，棕榈油在不久的未来可能面临国内港口库存快速上升的情况，这导致棕榈油走势明显弱于其他品种。·美豆在宏观预期转弱及天气担忧缓解中偏弱震荡，随着时间推移天气炒作空间逐渐变窄。国内豆粕库存偏紧，现货报价保持坚挺，盘面9-1价差走强；不过，在美豆供给转宽松预期下，国内豆粕仍面临压力。观点与建议：短期国内油脂跟随宏观震荡，关注宏观预期变化及国内棕榈油到船节奏和库存上升速度。鸡蛋 周末蛋价维持强势，红粉蛋均小幅上涨，截止8月21日粉蛋均价4.7元/斤，红蛋均价5元/斤。供给方面整体趋稳，当前开产对应3月下旬补栏，开产维持偏高水平，河北和湖北小蛋价格明显偏弱。按照单位元/斤核算，目前小蛋价格已经低于大蛋价格，这水平已经超过极限值，小蛋对大蛋的冲击增强。一旦气温回落，供给水平或快速增加。随着蛋价上涨，淘汰有所放缓，整体量不大，截止8月19日淘鸡均价5.7元/斤，较上周基本稳定，仍处于历史高位。老鸡养殖仍有正现金流，而上鸡成本较高，淘鸡/鸡蛋再次处于较低值，整体延淘仍在持续。同时尽管食品厂备货增加，但冷库蛋仍面临较大的出库压力。未来淘鸡或逐步增加，但同时小蛋也给市场带来了较大的增量，供给水平预计不会出现大幅下降。饲料成本高位运行，养殖利润好转，补栏积极性一般。消费旺季体现，临近中秋节，社会活动增加，食品厂备货增加，后续还有社会面备货，如商场和居民提前备货等。现货短期或偏强，但预计高度有限。逻辑和观点：蛋鸡存栏趋势性增加，7月补栏数据各机构均同比增加，01长线或维持空头趋势。除非蛋价大幅下跌，预计中秋集中淘鸡难以出现，预计01反弹力度不大，建议对01暂时观望。苹果旧季库存出库偏好西部产区（山西、陕西、甘肃）几乎清库，库存价格偏硬。临近中秋，山东产区询货客商见多，库里包装人数较多，价格在3-4元/斤左右苹果出库较好。 西部陕北产区早熟苹果量少价优，价格偏稳定 本周洛川县、富县等优质产区嘎啦持续上市，由于天气原因，好货量少，优果优价明显；早熟苹果嘎啦逐渐占据绝对主导地位，随着时间推移，上市区域由平原地区转移至陕北，预计持续至9月份；近期早熟苹果优质优价，且优质果量少，供不应求，差货价格较低。据了解近期西部产区连续高温少雨，使得早熟苹果摘袋后生长环境不佳，上色困难，随着时间推移够标准的红货少，部分苹果园有返青现象。 山东产区嘎啦上市 本周山东嘎啦开始上市，价格在2.5-3.2元/斤，同比较高。山东嘎啦摘袋后多阴雨天气，使得苹果果面有水裂纹等影响苹果质量的瑕疵，使得苹果好货量偏少。 皇冠梨或高价收尾 随着时间推移，皇冠梨交易进入尾声，由于质量、砍树等问题，使得皇冠梨入库或同比去年偏少。部分存货客商为了提升存货量，提价收梨，或使得皇冠梨高价收尾。近期雪梨、鸭梨开秤上市价格创新高，需动态关注雪梨鸭梨情况。 当前现状或有利于库存富士 天气原因使得新季早熟嘎啦好货较少，优果优价，市场销售良好，以质论价，供应不同需求客户；中秋节日在9月中旬，山东红将军，西部早熟富士等或错过中秋上市；库存富士口感较好，虽然质量偏差，但是中秋备货或有利于库存富士走货，预计未来一个月时间库存富士走货或有起色；8月下旬销区温度或有下降，有利于苹果等水果消费；替代水果逐步缩量，尤其是西瓜消费近期或有大幅下降；砍树问题或在早熟苹果上表现较明显；综上因素或有利于库存富士消耗。 早熟苹果好货量少，价高，中秋备货出库较好以及各主体对开秤价有较高预期等原因使得期价大幅上涨。但新季富士苹果产量减产幅度或有限以及质量或同期较好，叠加旧季苹果产区、市场表现仍然不佳，或对期价有压力。综上，在没有新的驱