策略专题研究-资金跟踪系列之三十六：“趋势”力量加速

策略专题研究 资金跟踪系列之三十六：“趋势”力量加速 2022年08月22日 宏观流动性：上周(20220815-20220819)美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度继续加深，10Y美债名义/实际利率继续回升，通胀预期明显上行。对于海外，Ted利差有所收窄，离岸美元流动性仍处于中性水平；对于国内，银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。交易热度与波动：市场交易热度小幅回升，其中，机械、汽车、电力、电新板块的交易热度处于历史高位，且交易热度均在环比上升；波动率上，煤炭板块仍处于历史高位，化工、农林牧渔、有色、军工、电力、计算机等板块上升较快。机构调研：食品饮料、农林牧渔、电子、银行、电新、军工、医药、家电、纺服、有色等板块调研热度居前。电新、化工、农林牧渔、轻工、银行、传媒等板块调研热度上升较快。分析师预测：分析师仍在继续下调全A今年/明年净利润预测。行业上，农林牧渔、机械、商贸零售、消费者服务、房地产、军工、建筑等板块今明两年净利润预测均被上调。指数上，创业板指今年/明年净利润预测均被上调，中证500、沪深300则均被下调，上证50今年/明年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块今年/明年净利润预测均被下调；中盘成长则均被上调；小盘成长今年/明年净利润预测分别被下调/上调。北上交易盘放量流入，配置盘则明显卖出。上周(20220815-20220819)北上配置盘净卖出37.69亿元，北上交易盘净买入84.42亿元。分日度来看，北上配置盘仅在周三、周四小幅净买入；北上交易盘则仅在周四净卖出。行业上，两者共识在于净买入电新、建筑、有色、食品饮料、机械、汽车等板块，同时净卖出医药、家电、传媒、消费者服务等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长/价值板块，同时净卖出中盘成长/价值板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台10.33亿元、2.42亿元，净卖出美的集团0.91亿元。分市值看，配置盘在轻工、建筑、计算机、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com相关研究 1.资金跟踪系列之三十五：“趋势”力量先行 2.资金跟踪系列之三十四：市场仍存不稳定因素 3.资金跟踪系列之三十三：抉择的“路口”4.资金跟踪系列之三十二：坚守与切换5.资金跟踪系列之三十一：结构的松动 两融活跃度小幅回落，但仍处于年内相对高位。上周(20220815-20220819)两融净买入84.40亿元，主要净买入电新、化工、TMT、医药、机械、食品饮料、农林牧渔、汽车板块，主要净卖出非银、煤炭、房地产、建材、交运、石油石化板块。纺服、通信、钢铁、汽车、化工、家电、传媒、电新、商贸零售、消费者服务板块的融资买入占比环比上升。风格上，两融仅净卖出大盘/小盘价值板块。主动偏股基金仓位继续下降，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体重新净申购基金。基于二次规划法测算：在剔除涨跌幅因素后，上周(20220815-20220819)主动偏股基金主要加仓医药、食品饮料、化工、计算机、有色、军工、银行、建材等板块，主要减仓电新、机械、房地产、农林牧渔、电力及公用事业、汽车等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益中盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与其他板块的相关性下降。新发基金方面，上周新成立权益基金规模环比回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均环比回升。上周以个人持有为主的ETF被净申购，其中，与医药、科技、消费、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与新能源、金融地产、周期、建筑建材等板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入医药、军工等板块，同时净卖出新能源等板块，而在消费、金融地产、科技、周期、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，市场整体共识度有所回升，在食品饮料、有色等板块相对较高，在钢铁、计算机、化工、军工、银行等板块次之。值得关注的是，上周趋势交易者（北上交易盘、两融）内部共识度回升幅度更大，这意味着当前趋势交易者可能仍是市场的主导力量，市场仍将处于高波动状态。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期明显上行；Ted利差有所收窄，离岸美元流动性仍处于中性水平；银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄4 1.1美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期明显上行4 1.2Ted利差有所收窄，离岸美元流动性仍处于中性水平；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差 (10Y-1Y)继续收窄5 2市场整体交易热度小幅回升，机械、汽车、电力及公用事业、电新等板块的交易热度仍处于历史相对高位，且交易热度均在环比上升；煤炭板块的波动率仍处于历史较高水平6 3食品饮料、农林牧渔、电子、银行、电新、军工、医药、家电、纺服、有色等板块调研热度居前，电新、化工、农林牧渔、轻工、银行、传媒等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师仍在继续下调全A今年/明年净利润预测。结构上，农林牧渔、机械、商贸零售、消费者服务、房地产、军工、建筑等板块今明两年的净利润预测均有所上调9 4.1全A今年/明年净利润预测上调组合占比分别回落/上升，而今年/明年净利润预测下调组合占比则分别回升/回落。幅度上，分析师仍继续下调全A今年/明年净利润预测9 4.2行业上，农林牧渔、机械、商贸零售、消费者服务、房地产、军工、建筑等板块今明两年的净利润预测均有所上调 .....................................................................................................................................................................................................................10 4.3创业板指今年/明年净利润预测均被上调，中证500、沪深300今年/明年净利润预测均被下调，上证50今年/明年净利润预测分别被上调/下调12 4.4风格上，大盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块今年/明年净利润预测则均被下调；中盘成长今年/明年净利润预测均被上调；小盘成长今年/明年净利润预测分别被下调/上调12 5北上交易盘放量流入，配置盘则开始明显卖出14 5.1北上配置盘净卖出，交易盘继续大幅净买入，两者共识在于净买入电新、建筑、有色、食品饮料、机械、汽车等板块，同时净卖出医药、家电、传媒、消费者服务等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长/价值板块，同时净卖出中盘成长/价值板块，而在其他板块(大盘成长/价值)存在分歧15 5.3北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台，净卖出美的集团16 5.4北上配置盘在轻工、建筑、计算机、家电等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度小幅回落，但仍处于年内相对高位19 6.1两融主要净买入电新、化工、TMT、医药、机械、食品饮料、农林牧渔、汽车等板块，主要净卖出非银、煤炭、房地产、建材、交运、石油石化等板块19 6.2纺服、通信、钢铁、汽车、化工、家电、传媒、电新、商贸零售、消费者服务等板块的融资买入占比在环比上升，但除消费者服务外，上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平19 6.3两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘价值板块，净卖出大盘/小盘价值板块20 7主动偏股基金仓位继续下降，基民整体重新净申购基金22 7.1主动偏股基金仓位继续下降，主要加仓医药、食品饮料、化工、计算机、有色、军工、银行、建材板块，主要减仓电新、机械、房地产、农林牧渔、电力及公用事业、汽车板块22 7.2主动偏股基金的净值收益与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性下降.23 7.3新成立权益基金规模环比回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均环比回升，平均发行天数上升24 7.4个人投资者整体重新净申购基金，主要买入与医药、科技、消费、军工等板块相关的基金，卖出与新能源、金融地产、周期、建筑建材等板块相关的基金24 8风险提示33 插图目录34 1美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期明显上行；Ted利差有所收窄，离岸美元流动性仍处于中性水平；银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 1.1美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期明显上行 上周(20220815-20220819)美元指数大幅上行。10Y中国国债利率明显下行，美债利率继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率继续回升，其背后隐含的是通胀预期明显上行。 图1：上周(20220815-20220819)美元指数大幅上行 美元指数 111 105 99 93 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：上周(20220815-20220819)10Y中国国债利率明显下行，美债利率继续回升，中美利差“倒挂”程度 图3：上周(20220815-20220819)10Y美债名义/实 际利率继续回升，其背后隐含的是通胀预期明显上行 继续加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 4 33.5 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 2.5 32 1.5 21 3.0 2.5 2.0 0.5 10 1.5 0-1 -0.5 1.0 -1.5 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 0.5 1.2Ted利差有所收窄，离岸美元流动性仍处于中性水平；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 对于海外而言，上周(20220815-20220819)3个月美债利率/美元Libor均继续上升，Ted利差有所收窄，整体回落至历史中枢以下水平，离岸美元流动性仍处于中性水平。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，具体来看：DR007/R007均上行，R007与DR007之差走阔。1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 图4：上周(20220815-20220819)3个月美债利率/美元Libor均继续上升，Ted利差有所收 窄，整体回落至历史中枢以下水平 美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月 41.3 1.1 3 0.9 20.7 0.5 1 0.3 00.1 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：上周(20220815-20220819)DR007/R007均 上行，R007与DR007之差走阔 图6：上周(20220815-20220819)1Y/10Y国债到期 收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 2.0 1.6 1.2 5 R007-DR007(%) R007(%):右轴 DR007(%):右轴 期限利差(%):10Y-1Y:右轴中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年 4.2 3.4 2.6 1.8 1.0 1.5