早会通报

G 兴业期货早会通报：2022-08-22 操盘建议： 金融期货方面：海外主要经济体及国内基本面指引偏空、且市场整体情绪仍显谨慎，股指维持震荡或偏弱格局。 商品期货方面：甲醇基本面偏强，沪铝弱势难改。 操作上： 1.沪深300指数主要构成行业景气度预期相对更弱，卖看涨期权预期盈亏比依旧最高，可持有卖IO2209-C-4200头寸； 2.海内外检修导致供应减少，能源强势支撑甲醇上行，MA301新多入场； 3.产量受限电影响有限，下游需求暂无改善，沪铝AL2209前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 维持震荡或偏弱格局，仍宜卖出沪深300看涨期权上周五（8月19日），A股整体延续跌势。截至收 盘，上证指数跌0.59%报3258.08点，深证成指跌1.27%报12538.55点，创业板指跌1.5%报2734.22点，中小综指跌1.46%报12947.81点，科创50指大跌3.33%报1108.45点。当日两市成交总额为1.12万亿、较前日小幅增加，当周日成交额均值较前周略有放大；当日北向资金净流入为17.1亿，当周累计净流入为59.3亿。当周上证指数累计跌0.57%，深证成指累计跌0.49%，创业板指累计涨1.61%，中小综指累计跌0.32%，科创50指累计跌3.29%。盘面上，汽车、电力设备及新能源、电子、机械和基础化工等板块跌幅较大，而农林牧渔、电力及公用事业、煤炭和房地产等板块表现则相对坚挺。 当日沪深300和上证50期指主力合约基差小幅缩窄，而中证500和中证1000期指主力基差均走阔。另 沪深300和中证1000指数看涨期权隐含波动率均有回落。综合看，市场整体仍无明显的乐观预期。当日主要消息如下：1.据国常会，强调要有针对性加大财政货币政策支持实体经济力度、依法盘活地方专项债限额空间等；2.工信部称，要抓好5G等新型基础设施建设应用，加快布局建设新一代超算、云计算等设施。 从近阶段A股盘面走势看，其成交量较前期虽有所 投资咨询部李光军从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军021-80220262从业资格：F0249721投资咨询：Z0001454 请务阅读正文之后的免责条款部分 1 放大、但整体仍属存量博弈性质，主要缺乏持续性较强的涨势表现，且关键位阻力依旧明确，技术面仍无趋势性走强信号。而海外主要经济体货币政策紧缩背景下、经济衰退预期未改；国内则面临疫情扰动、以及基本面边际走弱的环境，而政策面亦缺乏增量驱动。综合看，预计股指震荡或偏弱格局难改。再从具体分类指数看，考虑景气程度、沪深300指数主要构成行业预期相对更弱，对应卖看涨期权的盈亏比较佳，继续持有卖2209合约实值或浅虚值头寸。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色金属 （铜） 需求疲弱难以证伪，沪铜弱势难改 上一交易日SMM铜现货价报62935元/吨，相较前值上涨625元/吨。期货方面，上周沪铜价格窄幅震荡，周五夜盘小幅走强。宏观方面，近期美联储官员的讲话让市场对于加息预期再起反复，在非美货币弱势下，美元将保持强势。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度或有限。基建方面，向上的确定性较高，但对经济拉动作用有限。新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。供给方面，1-7月电解铜产量仍保持增长。库存方面，ICSG最新报告显示，全球精炼铜库存尚可，但国内库存仍维持低位。目前来看国内限电对冶炼及中游加工企业均存在一定影响，但影响程度有限，暂未造成供需结构错配。综合而言，宏观面短期内对铜价的驱动减弱，但目前铜自身基本面暂无明显变化，且衰退预期暂难证伪，需求疲弱仍将拖累铜价走弱。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 有色金属 （铝） 限电影响暂时有限，铝价反弹力度不足 SMM铝现货价报18420元/吨，相较前值下跌220元/吨。目前限电对电解铝影响主要集中在四川地区，该地区电解铝产量占比有限，关注后续限电范围的变动。宏观方面，近期美联储官员的讲话让市场对于加息预期再起反复，在非美货币弱势下，美元将保持强势。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度或有限。供给方面，受持续高温影响，部分地区电力紧张局势进一步加剧，四川地区启动突发事件能源供应保障一级应急响应，目前来看产能有限有限。根据百川调研数据显示，河南地区目前也受到限电影响，该地区运行产能约191万吨。海外也同样出现铝厂关停，但实际产量影响有限。仍需关注后续停产规模及时间的变化。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，整体开工率偏低，需求表现平稳。库存方面，近期铝库存 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 仍处于低位，但较前期有所改善，印证需求不佳。整体来看，虽然供给端短期存在扰动，但在海外宏观衰退预期仍难以证伪，叠加需求持续走弱，短期内难有实质性修复，预计铝价仍将维持偏弱运行。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 钢厂复产较为克制，铁矿卖看涨期权继续持有 1、螺纹：受制于原料价格同步上涨、多地限电的影响，建筑钢材企业复产节奏受到影响，产量同比依然大幅减少，有利于继续推动螺纹总库存下降，目前钢联口径，螺纹厂库规模仅高于2018年同期，社库规模亦接近同期低位。周五中央“保交楼“政策力度强化，如若螺纹低产量局面持续，库存保持去化，一旦旺季来临需求环比改善，螺纹或出现阶段性供需错配。但是螺纹去库高度依赖供给的大幅收缩，地产修复力度较弱，限电也对需求端形成负面拖累，以当前终端需求水平，既难以承接供给的大规模恢复，短期也难以接受螺纹现货价格的进一步上涨。综合看，低供给+连续去库，螺纹基本面改善，螺纹现实偏强，但是地产消费改善困难，且供给修复的弹性高于需求恢复的弹性，螺纹中长期预期较差，螺纹”强现实，弱预期“的特征较为明显。建议操作上：暂以区间震荡对待，新单暂时观望。持续关注国内需求改善、钢厂生产、以及去库情况。风险因素：地产刺激力度超预期；限产政策落地，且力度超预 投资咨询部 联系人：魏莹 期。 魏莹 021-80220132 钢矿 2、热卷：受益于钢厂盈利再度转弱，以及部分铁水回流建 从业资格： F3039424 从业资格： F3039424 材产线，热卷供给同步降幅扩大，有利于继续推动热卷库 投资咨询： 投资咨询： 存下降，目前钢联口径，热卷总库存已低于2020-2021年 Z0014895 Z0014895 同期。但是内外经济下行压力不减，叠加国内限电扰动，热卷需求始终未见改善，热卷整体去库速度较为缓慢，且去库严重依赖供给的同比收缩。这势必阻碍热卷涨价向下游的传导，且难以承接钢厂的大规模复产。综合看，低利润制约供给回升速度，近期热卷基本面边际改善，热卷现实偏强，但是钢厂减产利好逐步消退，热卷社会库存消化缓慢，如若终端需求无法改善，钢厂复产对热卷价格的压制作用也将逐步增强。建议操作上：单边：新单暂时观望。持续关注国内需求、钢厂检修、热卷库存、粗钢压减政策。风险因素：宽松政策不及预期；限产政策力度不及预期。3、铁矿石：高炉复产逐步兑现，钢联口径日均铁水产量已回升至225.78万吨，连续3周回升，45港日均疏港量随之回升至278.22万吨，45港进口矿库存周度增幅放缓至2.04万吨。国内铁矿需求阶段性修复，短期仍有利于支撑铁矿价格。截至周五收盘，铁矿期货09合约贴 水最便宜交割品8（前值10）元/吨，基差基本修复，01合约贴水91（前值90）。但是，国内经济下行压力尚存，钢材下游消费仍未改善，钢厂盈利再度收窄，暂不支持淡季钢厂大规模复产，预计钢厂复产节奏或逐步放缓。并且，从长期看，铁矿石供需结构逐步宽松的大方向较确定，45港进口矿库存仍处于累库阶段。综合看，国内高炉阶段性复产，暂不改变铁矿长期供需结构转宽松趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行。操作上，单边：卖出I2301C850期权可止盈，并接入卖出I2301-C-750期权。关注国内终端需求、钢厂减产、钢材库存变化、及粗钢压减政策。风险因素：地产政策放松不及预期；高炉限产力度超预期。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 焦炭现货市场或临拐点，基差走势转为升水 1.动力煤：发改委表态称，自7月入夏以来，全国煤炭日均调度产量上升至1240万吨的较高水平，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨，而电煤中长期合同总体已实现全覆盖，保供稳价事宜推进顺利；但考虑到极端高温天气加剧用电负荷增长，部分省份重启有序用电措施，此举势必加重电煤依赖及其日耗上行，能源保供有效性有待考验。另外，国际能源署称2022年煤炭消费将创下近10年最高水平，而供应弹性已遇到瓶颈，使得当前海外煤价进一步攀升，内外煤价差倒挂现象持续，进口市场调节作用微乎其微。综合来看，煤炭日产及终端存煤处于较高水平，能源保供一事稳步推进，但极端高温天气叠加经济复苏，多地电网负荷屡创新高，煤炭日耗加 投资咨询部 联系人：刘启跃 速增长，而进口市场调节作用杯水车薪，短期煤价强势态 刘启跃 021-80220107 煤炭产 势难改，关注终端企业实际煤炭储备情况及日耗增长斜 从业资格： 从业资格： 业链 率。 F3057626 F3057626 投资咨询： 投资咨询： 2.焦煤、焦炭： Z0016224 Z0016224 焦炭：供应方面，现货提涨助力焦化利润修复，主产区焦企陆续回归至盈亏平衡线上方，提产意愿继续走强，焦炭日产料延续增长态势。需求方面，钢厂利润亦有回升，采购积极性逐步恢复，且高炉产线均存在复产预期，焦炭入炉需求支撑走强，关注后续复产兑现程度及宏观政策加码可能。现货方面，焦炭现货完成两轮提涨，贸易投机需求表现尚佳，焦企多考虑钢厂复产预期及原料煤连续涨价而对后市抱有进一步提涨意愿，但钢厂补库或接近尾声，原料成本把控或将增强，钢焦博弈或进入终局，现货市场或临拐点。综合来看，焦炭上游库存压力持续缓解，供需两端均不同程度出现好转，但钢焦博弈逐步升温，本周焦企第三轮提涨将面对钢厂第一轮提降，期货盘面驱动减弱， 加之主力合约面临换月，J2209前空可止盈离场，关注后续需求预期兑现情况及宏观政策加码可能。焦煤：产地煤方面，坑口产出维持平稳，洗煤产能或遭部分挤占，电煤保供政策依然影响焦煤洗出率；进口煤方面，疫情反复仍不时影响蒙煤进口，但甘其毛都口岸通关有所恢复，而市场传闻中澳关系或有改善可能，若澳煤通关成为现实，对国内焦精煤供应将产生较大冲击，进口补充作用将得到实质性发挥，考虑到政策变动并非一蹴而就，近期可继续关注中澳关系改善可能及年内澳煤通关措施落地速度。需求方面，焦炭两轮提涨陆续落地，现货市场情绪回温，焦企采购心态稍有好转，焦煤库存压力向下游疏通。综合来看，原料需求存在边际好转预期，焦精煤供应较难转入宽松态势，而进口市场边际变动影响或有增强，关注焦煤供应端能否出现实质性改善。操作建议上，煤焦库存不同程度向下游转移，焦炭两轮提涨悉数落地，现货市场或进入钢焦博弈阶段，盘面价格续跌动能不足，焦炭基差收敛后呈现期货贴水状态，焦炭前空可止盈离场，关注终端需求改善预期及宏观政策是否加码。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 纯碱 7月地产数据疲软，玻璃纯碱再度承压 现货：8月19日，华北重碱2800元/吨（0），华东 重碱2850元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0）。 供给：8月19日，国内纯碱装置日度开工率为69.04% （0），高温限电叠加淡季装置检修，纯碱装置开工