银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善

行业研究 银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有 东望刺激融资需求改善 兴 证要闻跟踪： 券政策利率“降息”：有望刺激融资需求，对净息差影响有限 股8月15日，央行开展了4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作，份中标利率分别为2.75%和2.00%，均下降10BP，释放较强的稳增长信号。缩量降有息反映当前流动性已较为充裕，主要矛盾在于融资需求不足；降息旨在激发融限资需求，使流动性从金融体系流向实体，避免资金过度淤积在金融体系内，造公成资金空转。预计8月LPR也会相应下调，可能是对称下调10BP，或5年期LPR司不对称下调（下调幅度大于1年期）。 证1）刺激实体融资需求，预计后续信贷增量平稳。 券降息有望刺激市场主体融资意愿，实际效果有待观察。特别是在地产领域，由研于居民预期受挫，各地因城施策和降息对地产需求的提振可能较为缓慢，需继究续关注地方保交楼、地产纾困基金设立等政策方案落地效果，以及核心城市地报产政策变化。 告展望后续，预计下半年信贷支撑主要来自存量政策的落地。包括支持基建的8000 亿政策性银行信贷额度和3000亿元政策性开发性金融工具，地方专项债要求8月底前基本使用完毕，形成实物工作量。预计基建投资发力拉动配套融资增长，后续信贷增量平稳。我们认为优质区域潜在需求的释放更快，对应的区域银行信贷投放将维持较高景气度。 2）降息对银行净息差冲击有限。 从贷款价格来看，降息会带来银行贷款收益率继续下行的压力。但是负债端政策也在强调维护存款市场的竞争秩序，稳定银行负债成本，存款自律机制改革红利有望继续释放。存款利率定价改革之后，存款利率挂钩市场利率（LPR和十年期国债）调整变动，因此MLF等政策利率调降已经不算单边降息，对银行息差冲击有限。预计核心业务竞争力较强、区域经济发达、信贷需求旺盛的中小行，息差稳定性更强。 3）降息直接降低实体企业融资成本，有助于企业经营情况改善，进而促进银行资产质量稳定。 综合来看，对银行基本面影响偏中性。 板块表现：上周银行板块下跌0.88%，跑输沪深300指数1.87pct（沪深300指数下跌0.96%）。个股方面，常熟银行（1.71%）、平安银行（1.53%）、中信银行 （0.93%）上涨，沪农商行（-5.55%）、成都银行（-4.56%）、宁波银行（-3.79%）、张家港行（-3.30%）、无锡银行（-2.51%）跌幅较大。 北向资金：上周北向资金计净流入44.91亿元，银行板块净流出8.12亿元。个股方面，北向资金增持前三分别为招商银行（1.51亿）、兴业银行（0.62亿）、 民生银行（0.16亿）；减持前三位分别是邮储银行（-2.58亿）、常熟银行（-1.30亿）、张家港行（-1.03亿）。 流动性跟踪：上周央行公开市场操作净回笼2000亿。Shibor001、Shibor007较上周分别+17BP、+10BP，DR001、DR007较上周分别+17BP、+10BP；1、3、6个月期同业存单发行利率较上周分别+14BP、-1BP、-15BP，流动性保持合理充裕。 2022年8月21日 看好/维持 银行 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2022-08上市银行半年报披露 行业基本资料占比% 股票家数511.07% 行业市值(亿元)90078.949.87% 流通市值(亿元)58572.78.44% 行业平均市盈率4.57/ 行业指数走势图 银行 沪深300 18.3% -1.8% -21.8% 8/2310/2312/232/234/236/23 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 投资建议：当前银行板块PB估值仅为0.5倍，我们认为已经充分反映市场对于 地产领域风险的担忧和对经济信心的不足。在一系列政策刺激下，市场预期有望逐步改善，经济将延续温和复苏态势。8月以来，银行板块进入中报披露期，优质银行的亮眼业绩表现有望催化板块估值修复。重点推荐长三角优质区域性银行，如江苏银行、杭州银行、常熟银行。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；疫情持续扩散严重影响正常经营；监管政策预期外变动等。 P3 东兴证券行业报告 银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善 1.要闻跟踪 政策利率“降息”：有望刺激融资需求，对净息差影响有限 8月15日，央行开展了4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.00%，均下降10BP，释放较强的稳增长信号。缩量降息反映当前流动性已较为充裕，主要矛盾在于融资需求不足；降息旨在激发融资需求，使流动性从金融体系流向实体，避免资金过度淤积在金融体系内，造成资金空转。预计8月LPR也会相应下调，可能是对称下调10BP，或5年期LPR不对称下调（下调幅度大于1年期）。 （1）刺激实体融资需求，预计后续信贷增量平稳。 降息有望刺激市场主体融资意愿，实际效果有待观察。特别是在地产领域，由于居民预期受挫，各地因城施策和降息对地产需求的提振可能较为缓慢，需继续关注地方保交楼、地产纾困基金设立等政策方案落地效果，以及核心城市地产政策变化。 展望后续，预计下半年信贷支撑主要来自存量政策的落地。包括支持基建的8000亿政策性银行信贷 额度和3000亿元政策性开发性金融工具，地方专项债要求8月底前基本使用完毕，形成实物工作量。预计基建投资发力拉动配套融资增长，后续信贷增量平稳。我们认为优质区域潜在需求的释放更快，对应的区域银行信贷投放将维持较高景气度。 （2）降息对银行净息差冲击有限。 从贷款价格来看，降息会带来银行贷款收益率继续下行的压力。但是负债端政策也在强调维护存款市场的竞争秩序，稳定银行负债成本，存款自律机制改革红利有望继续释放。存款利率定价改革之后，存款利率挂钩市场利率（LPR和十年期国债）调整变动，因此MLF等政策利率调降已经不算单边降息，对银行息差冲击有限。预计核心业务竞争力较强、区域经济发达、信贷需求旺盛的中小行，息差稳定性更强。 （3）降息直接降低实体企业融资成本，有助于企业经营情况改善，进而促进银行资产质量稳定。综合来看，对银行基本面影响偏中性。当前，银行板块PB估值仅为0.5倍，我们认为已经充分反映市场对于地产领域风险的担忧和对经济信心的不足。在一系列政策刺激下，市场预期有望逐步改善， 经济将延续温和复苏态势。8月以来，银行板块进入中报披露期，优质银行的亮眼业绩表现有望催化 板块估值修复。重点推荐长三角优质区域性银行，如江苏银行、杭州银行、常熟银行。 2.板块表现 上周银行板块下跌0.88%，跑输沪深300指数1.87pct（沪深300指数下跌0.96%）。个股方面，常熟银行（1.71%）、平安银行（1.53%）、中信银行（0.93%）上涨，沪农商行（-5.55%）、成都银行（-4.56%）、宁波银行（-3.79%）、张家港行（-3.30%）、无锡银行（-2.51%）跌幅较大。 P4 东兴证券行业报告 银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善 图1：上周银行业指数走势图图2：上周各行业周涨跌幅情况 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 沪深300银行(中信) 6% 4% 2% 0% -2% 电力设备农林牧渔房地产 电力及公用事业 煤炭机械综合建筑 交通运输 汽车通信 商贸零售 纺织服装 家电传媒钢铁 电子元器件非银行金融轻工制造石油石化 银行建材 国防军工食品饮料基础化工有色金属餐饮旅游计算机医药 -4% 2021-08-19 2021-09-02 2021-09-16 2021-09-30 2021-10-14 2021-10-28 2021-11-11 2021-11-25 2021-12-09 2021-12-23 2022-01-06 2022-01-20 2022-02-03 2022-02-17 2022-03-03 2022-03-17 2022-03-31 2022-04-14 2022-04-28 2022-05-12 2022-05-26 2022-06-09 2022-06-23 2022-07-07 2022-07-21 2022-08-04 2022-08-18 -25% 资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所 图3：上周银行个股涨跌幅情况 2% 0% -2% -4% 常熟银行平安银行中信银行农业银行苏州银行苏农银行民生银行中国银行兴业银行郑州银行上海银行浦发银行西安银行浙商银行交通银行工商银行贵阳银行北京银行渝农商行江苏银行邮储银行青岛银行建设银行光大银行紫金银行兰州银行长沙银行华夏银行青农商行瑞丰银行招商银行重庆银行厦门银行齐鲁银行南京银行江阴银行杭州银行无锡银行张家港行宁波银行成都银行沪农商行 -6% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图4：银行股每周日均成交额走势图5：个股周度日均成交额前十（亿元） 8月15日 8月16日 8月17日 8月18日 8月19日 平安银行 14.25 7.66 16.57 15.61 26.53 招商银行 15.54 16.29 15.46 17.09 14.55 兴业银行 11.14 6.46 12.58 8.95 12.23 宁波银行 13.10 5.53 10.16 11.55 7.49 工商银行 5.18 5.61 7.53 4.67 4.62 江苏银行 4.55 4.85 4.32 4.92 5.36 农业银行 4.97 3.31 7.21 4.38 3.77 邮储银行 4.51 2.96 4.39 3.97 4.06 成都银行 5.13 3.04 3.30 2.16 1.85 南京银行 2.53 2.72 3.10 3.44 2.99 每周日均成交额（亿元） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 04-15 04-22 04-29 05-06 05-13 05-20 05-27 06-03 06-10 06-17 06-24 07-01 07-08 07-15 07-22 07-29 08-05 08-12 08-19 0 资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所 上周北向资金计净流入44.91亿元，银行板块净流出8.12亿元。个股方面，北向资金增持前三分别为招商银行（1.51亿）、兴业银行（0.62亿）、民生银行（0.16亿）；减持前三位分别是邮储银行（-2.58亿）、常熟银行（-1.30亿）、张家港行（-1.03亿）。 40 20 0 -20 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图8：中信银行指数PB-Band 收盘价 16,000 0.55x 0.67x 0.79x 0.9x 1.02x 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 招商银行兴业银行民生银行沪农商行平安银行华夏银行苏州银行光大银行青岛银行中信银行江阴银行郑州银行渝农商行青农商行西安银行紫金银行重庆银行贵阳银行浦发银行建设银行齐鲁银行厦门银行北京银行浙商银行长沙银行上海银行交通银行江苏银行成都银行农业银行南京银行杭州银行中国银行工商银行宁波银行张家港行常熟银行邮储银行 电力设备及新能源 图6：上周各板块沪深港股通区间净买入额 60 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图7：上周银行个股沪深港股通区间净买入额 2.0 机械 建筑交通运输有色金属国防军工计算机基础化工 汽车电子 石油石化 建材 非银行金融 东兴证券行业报告 银行业跟踪：M