疫情影响Q2业绩，下半年有望逐渐恢复

安恒信息（688023.SH） 2022年08月22日 投资评级：买入（维持） 疫情影响Q2业绩，下半年有望逐渐恢复 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 日期2022/8/19 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 当前股价(元)159.25 一年最高最低(元)370.64/109.38 总市值(亿元)125.02 流通市值(亿元)90.49 总股本(亿股)0.79 流通股本(亿股)0.57 近3个月换手率(%)103.38 股价走势图 安恒信息沪深300 30% 0% -30% -60% -90% 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《疫情下Q1收入仍快速增长，全年净利率有望回升—公司信息更新报告》 -2022.4.24 《全年收入仍快速增长，投入加大影响利润—公司信息更新报告》 -2022.1.17 《验收节奏影响Q3业绩，全年有望保持高增长—公司信息更新报告》 -2021.10.25 新兴安全赛道领先厂商，维持“买入”评级 由于公司投入持续加大，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为0.24、1.57、2.43亿元（原预测为1.47、1.94、2.53亿元），EPS为0.31、2.00、3.09元 /股，当前股价对应2022-2024年PE为517.3、79.6、51.5倍，考虑公司在新兴安全赛道的卡位及长期成长潜力，维持“买入”评级。 疫情影响Q2业绩，下半年有望逐渐恢复 2022年上半年公司实现营业收入5.35亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润 -3.72亿元，同比下滑112.68%；实现扣非归母净利润-3.84亿元，同比下滑52.00%。其中Q2单季度收入同比增长8.42%，归母净利润同比下滑273.52%。（1）公司收入增速放缓，我们判断主要由于公司华东收入占比较高（过去5年占比均在40%以上），二季度受疫情影响较大。若下半年疫情影响逐渐减弱，公司业绩增速有望逐渐恢复。（2）公司净利润大幅下滑，一是由于公司收入受疫情影响，而各项费用趋于正常发生，因此上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升了4.38、2.39、10.37个百分点。二是由于公司确认股份支付费用7,079.91万元，同比增长60.50%。三是由于2021年同期非同一控制下企业合并原参股公司形成投资收益7041.19万元。 数据要素市场化改革加速推进，公司不断加强在数据安全领域的核心竞争力数据已经成为国家基础性战略资源以及数字经济发展的关键生产要素，在国家政 策推动下，数据要素市场化改革正加速推进。公司在数据安全相关产品已经形成较强的核心竞争力，同时，公司继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发以AiGuard数据安全管控平台为代表的十多款数据安全系列产品；在数据要素市场方面，公司进一步研究MPC、TEE、联邦学习等隐私计算技术，整体提升Ailand数据安全岛产品的技术能力和场景适用性，已经取得不错成果。 风险提示：政府财政支出紧张风险；公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,323 1,820 2,374 3,240 4,337 YOY(%) 40.1 37.6 30.4 36.5 33.9 净利润(百万元) 134 14 24 157 243 YOY(%) 45.4 -89.7 75.0 550.0 54.5 毛利率(%) 69.0 64.0 65.6 65.1 64.8 净利率(%) 10.1 0.8 1.0 4.8 5.6 ROE(%) 7.9 0.4 0.8 4.7 6.8 EPS(摊薄/元) 1.71 0.18 0.31 2.00 3.09 P/E(倍) 93.2 905.5 517.3 79.6 51.5 P/B(倍) 7.5 4.0 4.0 3.8 3.6 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1967 3211 3781 3862 3989 营业收入 1323 1820 2374 3240 4337 现金 1313 2014 2634 2017 2108 营业成本 411 656 817 1130 1528 应收票据及应收账款 281 479 417 879 856 营业税金及附加 17 18 23 32 43 其他应收款 67 103 80 190 171 营业费用 439 636 784 1037 1388 预付账款 7 10 11 18 21 管理费用 102 166 202 243 325 存货 115 193 226 345 421 研发费用 312 536 655 778 954 其他流动资产 185 412 412 412 412 财务费用 -22 -5 -23 -20 -15 非流动资产 497 1641 1554 1939 2333 资产减值损失 -4 -3 -35 -41 -50 长期投资 26 230 348 484 631 其他收益 84 101 131 145 159 固定资产 308 440 536 693 885 公允价值变动收益 1 1 1 1 2 无形资产 20 66 87 113 131 投资净收益 3 72 14 14 19 其他非流动资产 143 905 583 649 685 资产处置收益 1 -1 -1 -1 -1 资产总计 2463 4852 5335 5801 6323 营业利润 140 -41 28 158 243 流动负债 695 1056 1667 2108 2520 营业外收入 0 1 1 1 2 短期借款 0 131 131 131 131 营业外支出 9 4 5 7 9 应付票据及应付账款 175 258 558 572 956 利润总额 131 -44 23 152 236 其他流动负债 521 667 977 1405 1433 所得税 -1 -55 -0 -2 -3 非流动负债 96 686 535 415 294 净利润 132 11 24 154 239 长期借款 85 619 495 371 247 少数股东损益 -2 -3 -0 -3 -4 其他非流动负债 11 67 40 44 46 归属母公司净利润 134 14 24 157 243 负债合计 791 1742 2201 2523 2814 EBITDA 134 2 49 197 302 少数股东权益 3 18 18 15 11 EPS(元) 1.71 0.18 0.31 2.00 3.09 股本 74 79 79 79 79 资本公积 1255 2700 2700 2700 2700 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 341 337 359 504 728 成长能力 归属母公司股东权益 1669 3091 3116 3263 3498 营业收入(%) 40.1 37.6 30.4 36.5 33.9 负债和股东权益 2463 4852 5335 5801 6323 营业利润(%) 51.7 -129.2 168.1 469.0 53.7 归属于母公司净利润(%) 45.4 -89.7 75.0 550.0 54.5 获利能力毛利率(%) 69.0 64.0 65.6 65.1 64.8 净利率(%) 10.1 0.8 1.0 4.8 5.6 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 7.9 0.4 0.8 4.7 6.8 经营活动现金流 280 -61 707 -50 686 ROIC(%) 5.5 0.4 -0.5 2.7 4.8 净利润 132 11 24 154 239 偿债能力 折旧摊销 37 58 69 92 111 资产负债率(%) 32.1 35.9 41.3 43.5 44.5 财务费用 -22 -5 -23 -20 -15 净负债比率(%) -71.5 -35.8 -58.9 -41.1 -44.5 投资损失 -3 -72 -14 -14 -19 流动比率 2.8 3.0 2.3 1.8 1.6 营运资金变动 83 -169 622 -256 375 速动比率 2.6 2.8 2.1 1.6 1.4 其他经营现金流 54 116 30 -6 -3 营运能力 投资活动现金流 -397 -1256 12 -457 -493 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 128 283 127 188 222 应收账款周转率 5.5 4.8 5.3 5.0 5.0 长期投资 -274 -957 -118 -122 -148 应付账款周转率 2.5 3.0 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 -544 -1930 20 -391 -419 每股指标（元） 筹资活动现金流 -55 2006 -88 -110 -114 每股收益(最新摊薄) 1.71 0.18 0.31 2.00 3.09 短期借款 0 131 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.57 -0.78 9.01 -0.64 8.74 长期借款 -22 534 -124 -124 -124 每股净资产(最新摊薄) 21.27 39.38 39.69 41.56 44.55 普通股增加 0 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 13 1445 0 0 0 P/E 93.2 905.5 517.3 79.6 51.5 其他筹资现金流 -46 -108 36 14 10 P/B 7.5 4.0 4.0 3.8 3.6 现金净增加额 -172 689 621 -617 90 EV/EBITDA 82.9 5765.4 209.3 54.6 34.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日