存贷两旺，资产质量持续向好，净利润增速超30%

季报亮点：1、营收保持15%以上高增，净利润增速超过30%。1季度在信贷开门红和其他非息收入带动下营收同比增长15.7%；资产质量持续向好下，拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速超过30%。2、1季度存贷实现开门红，信贷1Q22单季新增418.5亿，环比增速7.1%，其中对公新增占比86%，总贷款占比提升1个百分点至43.3%；负债端存款环比增7.2%，主要是对公存款发力，环比新增473亿，存款占比提升1.4个百分点至65%。3、信用风险指标持续向好。 不良：不良率在低位环比继续下行4bp至0.82%，保持2012年来的低位。关注类占比0.38%，环比低位持平，未来不良的压力很小。单季年化不良净生成率为0.10%，环比下行25bp，总体保持低位。拨备：公司拨备覆盖率580.08%。4、1季度净非息收入同比增50.8%，由净手续费收入和净其他非息收入共同支撑。其中净手续费收入同比增20.1%，主要由于理财业务等手续费增长。净其他非息收入同比增50.8%，投资收益实现较好增长，单季实现14.1亿收益。 季报不足：单季年化净息差环比小幅下降2bp至1.53%。主要是因为资产端收益率有一定承压，资产端收益率环比下行8bp，预计主要是受到贷款定价的影响，结构方面，在1季度开门红带动下，贷款占比生息资产环比提升1个百分点。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，零售信贷投放加速带动资产端收益率回升；负债端存款定价上限下调可以继续缓释存款成本，市场资金利率缓释主动负债成本，息差预计会企稳回升。 投资建议：公司2022E、2023EPB 1.08X/0.96X；PE8.66X/7.47X（城商行PB0.72X/0.64X/；PE 6.02X/5.30X），公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。财报综述 季报亮点：1、营收保持15%以上高增，净利润增速超过30%。1季度在信贷开门红和其他非息收入带动下营收同比增长15.7%；资产质量持续向好下，拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速超过30%。 2、1季度存贷实现开门红，信贷1Q22单季新增418.5亿，环比增速7.1%，其中对公新增占比86%，总贷款占比提升1个百分点至43.3%； 负债端存款环比增7.2%，主要是对公存款发力，环比新增473亿，存款占比提升1.4个百分点至65%。3、信用风险指标持续向好。不良：不良率在低位环比继续下行4bp至0.82%，保持2012年来的低位。关注类占比0.38%，环比低位持平，未来不良的压力很小。单季年化不良净生成率为0.10%，环比下行25bp，总体保持低位。拨备：公司拨备覆盖率580.08%。4、1季度净非息收入同比增50.8%，由净手续费收入和净其他非息收入共同支撑。其中净手续费收入同比增20.1%，主要由于理财业务等手续费增长。净其他非息收入同比增50.8%，投资收益实现较好增长，单季实现14.1亿收益。 季报不足：单季年化净息差环比小幅下降2bp至1.53%。主要是因为资产端收益率有一定承压，资产端收益率环比下行8bp，预计主要是受到贷款定价的影响，结构方面，在1季度开门红带动下，贷款占比生息资产环比提升1个百分点。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，零售信贷投放加速带动资产端收益率回升；负债端存款定价上限下调可以继续缓释存款成本，市场资金利率缓释主动负债成本，息差预计会企稳回升。 营收保持15%以上高增，净利润增速超过30% 杭州银行1季度在信贷开门红和其他非息收入带动下营收同比增长15.7%；资产质量持续向好下，拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速超过30%。1Q21-1Q22营收、PPOP、归母净利润分别同比增长14.2%/15.7%/20.0%/18.4%/15.7%、16.8%/15.8%/19.9%/17.2%/13.9%、16.3%/23.1%/26.2%/29.8%/31.4%。 图表：杭州银行业绩累积同比 图表：杭州银行业绩单季同比 1Q22业绩同比增长拆分：正向贡献业绩的因子有规模、非息、拨备、税收。息差、成本负向贡献业绩。其中，边际对业绩贡献改善的是：1、信贷开门红支撑规模增速走阔，对业绩的正向贡献提升。2、非息收入对业绩的正向贡献大幅提升至14.3%。3、税收的负向贡献转为正向贡献。 边际贡献减弱的是：1、一季度重定价影响，息差的负贡献边际走阔。2、费用支出对业绩的负贡献小幅扩大。3、拨备计提力度总体平稳，1季度对业绩正贡献收窄。 图表：杭州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：杭州银行业绩增长拆分（单季环比） 单季净利息收入环比增+3.8%：以量补价 单1季度净利息收入环比4季度增+3.8%：1季度在信贷开门红的带动下，公司生息资产规模环比增4.6%；单季年化净息差环比下降2bp至1.53%。净息差环比下降主要是因为资产端收益率有一定承压，资产端收益率环比下行8bp，预计主要是受到贷款定价的影响，结构方面，在1季度开门红带动下，贷款占比生息资产环比提升1个百分点。负债端付息率环比下行7bp，主要有结构和利率两方面原因，结构上1季度开门红存款规模提升，占比负债提升1.4个百分点；利率上，存款成本在自律机制存款定价上限下调后重定价下行，同时主动负债特别是同业存单发行利率环比下行40bp，对负债成本有很大缓释。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，零售信贷投放加速带动资产端收益率回升；负债端存款定价上限下调可以继续缓释存款成本，市场资金利率缓释主动负债成本，息差预计会企稳回升。 图表：杭州银行单季年化净息差情况 图表：杭州银行单季年化收益率/付息率 图表：杭州银行新发同业存单规模及利率 资产负债增速及结构：存贷两旺，资负结构优化 1季度信贷开门红带动下环比高增7.1%，贷款占比上行至高位。1、贷款：1Q22单季新增418.5亿，环比增速7.1%，其中对公贷款（含贴现）实现开门红，单季新增360.4亿，环比增9.9%。1季度公司加大对实体经济、重点领域的信贷投放力度，投放制造业贷款发生额208.40亿元，同比增长20.67%；绿色贷款余额472.39亿元，同比增长12.66%。 小微金融贷款余额979.48亿元，同比增长5.34%。零售贷款增长平稳环比增58.1亿，环比增2.6%；总贷款占比提升1个百分点至43.3%，对公贷款占比生息资产比例上升至27.5%。2、债券投资：债券投资增速放缓，环比增+0.5%，占比下降至45.1%。3、存放央行和同业资产：环比分别+5.7%和+20.6%，合计占比提升至11.2%。 负债端存款增速不弱，负债结构优化。1、存款：存款环比增7.2%，主要是对公存款发力，单季新增473亿，其中对公活期、定期分别环比+5.6%、+9.8%；个人定期存款也保持不弱增长，环比增11.1%，存款占比提升1.4个百分点至65%。2、发债规模增速放缓，同业负债规模持续压降：发债规模增速放缓，环比增10.4%，占比回升至22.1%。同业负债规模环继续压降，环比-12.7%，占比下降至12.9%。 图表：杭州银行资产负债增速和结构占比 资产质量持续向好，安全边际进一步提升 杭州银行信用风险指标持续向好。多维度看：1、不良维度：不良率环比下降。不良率在低位环比继续下行4bp至0.82%，保持2012年来的低位。关注类占比0.38%，环比低位持平，未来不良的压力很小。单季年化不良净生成率为0.10%，环比下行25bp，总体保持低位。2、拨备维度：拨备计提力度平稳，安全边际高位抬升。公司拨备覆盖率580.08%，环比提升12.4个百分点。拨贷比4.77%，环比下行9bp。 图表：杭州银行资产质量 其他：非息收入、管理费与资本情况 1季度净非息收入同比增50.8%，由净手续费收入和净其他非息收入共同支撑。其中：1、净手续费收入同比增20.1%，主要由于理财业务等手续费增长。2、净其他非息收入同比增速在50.8%，总体保持较高增速（2021年全年同比增50.5%），其中Q1投资收益实现较好增长，单季实现14.1亿收益。 成本收入比较去年同期基本稳定。公司单季年化成本收入比22.39%，较去年同期提升近1个百分点，基本保持稳定。累积管理费同比增长20.8%，较4季度的同比22.7%增速有一定下降。 核心一级资本充足率在信贷开门红下环比下降。1Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.17%、10.00%、13.08%，环比-26bp、-40bp、-52bp。 前十大股东变动：1、增持——香港中央结算有限公司增持0.07%至2.22%。2、新进——苏州新区高新技术产业股份有限公司新进持股1.99%，成为杭州银行第十大持股股东。 投资建议：公司2022E、2023EPB 1.08X/0.96X；PE8.66X/7.47X（城商行PB0.72X/0.64X/；PE 6.02X/5.30X），公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 图表：杭州银行盈利预测表