2022半年报点评：公司Q2业绩因国内疫情和汇率波动承压，期待新品放量

公司Q2业绩受国内疫情和汇率波动有一定影响，同比略有下滑。 2022H1公司实现收入20.4亿元，同比+21%，实现归母净利润2.7亿元，同比+40%，实现扣非归母净利润2.3亿元，同比+30%。单看Q2，公司实现收入10.2亿元，实现归母净利润1.5亿元，实现扣非归母净利润1.3亿元，同比+43%，公司上半年有0.49亿元的所得税费用的退税调整，所以表观利润增速较高，除去税收的影响，公司Q2的实际经营利润略有下滑。主要因为国内疫情，海外经济环境的不确定性，预计汇率波动对终端需求有一定影响。 毛利率同比略有增长，营销投放有所控制，研发依旧保持高投入。 2022Q2公司毛利率37.25%，同比+0.6pct。费用率方面，2022Q2销售费用率14.2%，同比改善2.7pct，公司在二季度投放方面有一定收紧，费用管控明显，管理费用率3.4%，同比+0.5pct，研发费用率9.9%，同比+2.5pct，主要因为公司在二季度加大了高学历的研发人员配置。 2022H1公司财务费用达到1071万元，同比有明显增长，主要因为受到美元升值的影响，产生了汇兑损失有1466万元。 “极米神灯”主打卧室场景，聚焦家庭场景下的温暖陪伴。8月以来公司接连发布了两款芯片，分别为“极米神灯”和新一代旗舰款“H5”，其中“极米神灯”延续了之前在日本畅销的“阿拉丁”的吸顶灯+智能投影仪的融合形态，“极米神灯”主要针对卧室场景，除了解决了家用投影摆放占地和投影光线容易刺入眼睛等痛点，无需开机、随喊随应，这一特点使得极米神灯不仅仅是作为观影设备被使用，还会给消费者带来长时陪伴的全新体验。考虑到人员装配和售后等因素，售价7999元，定位偏中高端。 新一代旗舰款“极米H5”已经上线，亮度色彩智能化体验等全面升级。8月18日极米上线了新一代的旗舰款“H5”，真实色彩亮度达到1400CCB流明，相比上一代产品提升了27.3%，搭载全新的SUPER全色LED系统，在散热，自动校正，环境自适应能力，墙面颜色自适应等方面实现全面体验升级，定价6299元，期待新品H5和极米神灯带来新的增量拉动。 盈利预测与投资评级：极米是我国家用智能投影设备的龙头企业，对消费者的解读能力较强，核心光机自研，能够将技术和产品有效组合，具备打造更强产品的能力。我们维持2022年归母净利润为6.0亿元，下调2023-24年归母净利润从9.0/11.5亿元至8.3/10.9亿元，最新收盘价对于2022-2024年PE分别为43/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：芯片供应紧，汇率波动，终端消费不及预期等 1.公司Q2业绩因国内疫情和汇率波动承压，期待新品放量 公司Q2业绩受国内疫情和汇率波动有一定影响，同比略有下滑。公司于2022年8月19日披露2022年半年报，2022H1公司实现收入+20.4亿元，同比21%，实现归母净利润2.7亿元，同比+40%，实现扣非归母净利润2.3亿元，同比+30%。单看Q2，公司实现收入10.2亿元，实现归母净利润1.5亿元，实现扣非归母净利润1.3亿元，同比+43%，公司上半年有0.49亿元的所得税费用的退税调整，所以表观利润增速较高，除去税收的影响，公司Q2的实际经营利润略有下滑。主要因为国内疫情，海外经济环境的不确定性，预计汇率波动对终端需求有一定影响。 分版块来看，2022H1公司投影仪整机及配件收入19.8亿元，同比+20.1%，互联网增值业务收入4368万元，同比+48%，分地区来看，国内收入17.7亿元，同比+15%，海外收入2.5亿元，同比+90%。 毛利率同比略有增长，营销投放有所控制，研发依旧保持高投入。2022Q2公司毛利率37.25%，同比+0.6pct。费用率方面，2022Q2销售费用率14.2%，同比改善2.7pct，公司在二季度投放方面有一定收紧，费用管控明显，管理费用率3.4%，同比+0.5pct，研发费用率9.9%，同比+2.5pct，主要因为公司在二季度加大了高学历的研发人员配置。 2022H1公司财务费用达到1071万元，同比有明显增长，主要因为受到美元升值的影响，产生了汇兑损失有1466万元， “极米神灯”主打卧室场景，聚焦家庭场景下的温暖陪伴。8月以来公司接连发布了两款芯片，分别为“极米神灯”和新一代旗舰款“H5”，其中“极米神灯”延续了之前在日本畅销的“阿拉丁”的吸顶灯+智能投影仪的融合形态，“极米神灯”主要针对卧室场景，除了解决了家用投影摆放占地和投影光线容易刺入眼睛等痛点，无需开机、随喊随应，这一特点使得极米神灯不仅仅是作为观影设备被使用，还会给消费者带来长时陪伴的全新体验。考虑到人员装配和售后等因素，售价7999元，定位偏中高端。 图1：极米神灯支持关机语音唤醒、远场语音功能 图2：极米神灯从物理空间上看几乎不射眼 新一代旗舰款“极米H5”已经上线，亮度色彩智能化体验等全面升级。8月18日极米上线了新一代的旗舰款“H5”，真实色彩亮度达到1400CCB流明，相比上一代产品提升了27.3%，搭载全新的SUPER全色LED系统，在散热，自动校正，环境自适应能力，墙面颜色自适应等方面实现全面体验升级，定价6299元，期待新品H5和极米神灯带来新的增量拉动。 图3：极米H5亮度色彩品质较高 图4：极米H5自研光机 极米是我国家用智能投影设备的龙头企业，对消费者的解读能力较强，核心光机自研，能够将技术和产品有效组合，具备打造更强产品的能力。我们维持2022年归母净利润为6.0亿元，下调2023-24年归母净利润从9.0/11.5亿元至8.3/10.9亿元，最新收盘价对于2022-2024年PE分别为43/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：芯片供应紧张，汇率波动，终端消费不及预期，新品推广不及预期等。