2022H1盈利能力提升亮眼，产品、技术及营销优势持续体现

同道猎聘（06100.HK） 证券研究报告|半年报点评 2022年08月20日 2022H1盈利能力提升亮眼，产品、技术及营销优势持续体现 事件：公司2022H1营收同增14.4%，归母净利润同增166.0%。公司 2022H1营业收入同增14.4%至13.72亿元，经调整经营利润同增45.8%至 买入（维持） 股票信息 2.43亿元，归母净利润同增166.0%至1.42亿元。公司2022H1盈利能力 提升明显，毛利率同降0.5PCTs至79.1%；销售费用率同降3.3PCTs至45.0%。主要系公司优化开支结构，降低品牌投入，持续推进精准营销，且销售效率持续提升所致；管理费用率同降2.3PCTs至12.1%，主要系管理团队效率提升所致；研发费用率同增1.4PCTs至13.4%。综上，公司2022H1经调整经营利润率3.8PCTs至17.7%，归母净利率同增5.9PCTs至10.4%。 B+H+C端用户规模稳健增长，驱动平台价值持续提升。分业务营收方面， 公司2022H1为企业用户提供人才获取服务及其他人力资源服务营收同增 17.5%至12.03亿元，为个人用户提供人才发展服务营收同降3.5%至1.68亿元。截至2022Q2，公司B端验证企业用户数同增22.4%至107.86万人，环比增长3.2%；C端末注册个人用户数同增16.1%至7950万人，环比增长3.4%；H端验证猎头数同增15.8%至20.90万人，环比增长2.2%。在公司“平台+SaaS+服务”战略下，B+H+C三端规模持续扩大驱动平台价值不断提升。 多元产品优势应对复杂外部环境，产品功能持续丰富。受疫情等因素影响下， 我国2022H1就业市场流动性较低，据国家统计局数据，2022年6月16至 24岁人群调查失业率上升至19.3%。应对复杂的外部环境，公司发挥多元化的产品优势，结合人才获取服务的核心优势，公司进一步整合灵活用工、在线调研及测培服务业务。产品功能方面，公司2022Q1推出了招聘广告牌及职位共享等新功能，Q2进一步推出简历协同评估模块和账号便捷管理等 行业其他支援服务 前次评级买入 8月19日收盘价(港元)10.80 总市值(百万港元)5,660.77 总股本(百万股)524.15 其中自由流通股(%)100.00 30日日均成交量(百万股)0.23 股价走势 同道猎聘恒生指数 41% 27% 14% 0% -14% -27% -41% -55% 2021-082021-122022-042022-08 功能，提升在线招聘效率。 营销段深入发掘用户需求，策略性选择重点行业拓展。随着公司组织架构的完善和经验的积累，公司销售团队应对市场变化更加灵活。2022H1，公司 更加专注于深挖存量客户需求及目标领域的业务发展，例如在新能源、电子半导体等重点行业探索机会，在该等行业形成竞争优势。此外，公司更加关注国有企业及其他大中型企业的商机，为国有经济园区及科研院所提供一站式人才服务。 投资建议。公司专注中高端人才招聘，基于算法精准匹配，打造B+H+C的 在线招聘平台，客户及用户规模不断提升，并通过SaaS服务等不断强化用 户粘性、深化客户价值。根据公司2022半年报，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测至2.38/3.48/4.73亿元（原2.49/3.84/5.25亿元），同增77.4%/45.8%/36.1%，对应EPS0.46/0.66/0.90元，现价对应PE20/14/10 倍，维持“买入”评级。 作者 分析师鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002邮箱：juxinghai@gszq.com 分析师孟鑫 执业证书编号：S0680520090003邮箱：mengxin@gszq.com 分析师李宣霖 执业证书编号：S0680522040001邮箱：lixuanlin@gszq.com 相关研究 风险提示：企业客户数量增长不及预期；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈 利不达预期。 1、《同道猎聘（06100.HK）：2022Q1收入及用户规模稳健增长，产品及研发端持续发力》2022-05-28 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2、《同道猎聘（06100.HK）：B+H+C端客户增长亮眼 营业收入（百万元） 1870 2,651 2,891 3,740 4,665 平台+SaaS+服务发展可期》2022-03-20 增长率yoy（%） 23.5 41.8 9.0 29.3 24.7 3、《同道猎聘（06100.HK）：中高端人才在线招聘龙头 归母净利润（百万元） 53.6 134 238 348 473 人服产业拓展可期》2022-01-24 增长率yoy（%） -55.4 150.7 77.4 45.8 36.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.10 0.26 0.46 0.66 0.90 净资产收益率（%） 3.1 6.0 9.1 11.4 13.3 P/E（倍） 90.6 36.2 20.4 14.0 10.3 P/B（倍） 1.6 1.5 1.4 1.2 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年8月19日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产2985 1728 2038 2765 3637 营业收入 1870 2651 2891 3740 4665 现金517 496 729 1346 2152 营业成本 413 584 607 729 886 应收账款及票据93 94 121 164 179 研发费用等其他 240 337 347 456 560 其他应收款160 198 248 315 367 销售费用 849 1225 1301 1646 2029 衍生金融工具及短投2215 939 939 939 939 管理费用 321 355 347 467 574 存货0 0 0 0 0 财务费用 -49 -29 -58 -63 -65 其他流动资产0 2 1 1 1 利息收入 59 36 58 63 65 非流动资产1465 3158 3158 3158 3156 其他非经营性损益 -21 9 2 0 7 权益性投资178 1891 1891 1891 1892 投资净收益 0 1 -0 0 0 固定资产149 206 258 309 359 营业利润 80 191 349 505 689 无形资产1085 1033 981 929 878 其他收益及亏损 28 24 25 26 25 其他非流动资产52 28 28 28 28 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计4450 4886 5196 5922 6793 经调整营业利润 249 373 504 677 880 流动负债1301 1584 1582 1853 2118 利润总额 108 215 374 531 714 短期借款0 0 0 0 0 所得税 15 23 56 80 107 应付账款及票据52 54 62 78 88 净利润 93 191 318 451 607 其他流动负债1250 1530 1520 1775 2030 少数股东损益 39 57 79 104 133 非流动负债106 107 100 104 104 归母净利润 54 134 238 348 473 长期借款0 0 0 0 0 EBITDA 168 324 372 525 707 其他非流动负债106 107 100 104 104 EPS（元） 0.10 0.26 0.46 0.66 0.90 负债合计1407 1690 1682 1958 2222 股本0 0 0 0 0 股本溢价2767 2810 2810 2810 2810 留存收益107 172 411 758 1231 主要财务比率 归属母公司股东权益2875 2983 3221 3569 4042 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益168 213 292 396 530 成长能力 负债和股东权益4450 4886 5196 5922 6793 营业收入(%) 23.5 41.8 9.0 29.3 24.7 营业利润(%) -20.5 137.3 83.1 44.7 36.3 归属于母公司净利润(%) -55.4 150.7 77.4 45.8 36.1 获利能力毛利率(%) 77.9 78.0 79.0 80.5 81.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 2.9 5.1 8.2 9.3 10.1 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 3.1 6.0 9.1 11.4 13.3 经营活动现金流466 697 235 606 791 ROIC(%) 1.7 5.4 8.1 10.8 13.3 净利润54 134 318 451 607 偿债能力 折旧摊销109 138 56 57 58 资产负债率(%) 31.6 34.60 32.4 33.1 32.7 财务费用0 0 -58 -63 -65 净负债比率(%) 29.3 37.4 27.1 15.4 1.5 投资损失0 0 0 -0 -0 流动比率 2.3 1.1 1.3 1.5 1.7 营运资金变动126 278 -79 162 199 速动比率 2.3 1.1 1.3 1.5 1.7 其他经营现金流177 147 -2 -0 -7 营运能力 投资活动现金流-91 -551 -54 -56 -49 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出-19 -36 -7 5 1 应收账款周转率 23.3 28.5 26.9 26.2 27.2 长期投资8 -475 -56 -58 -59 应付账款周转率 9.7 11.1 10.5 10.4 10.7 其他投资现金流-79 -41 8 -3 8 每股指标（元） 筹资活动现金流-216 -166 52 67 64 每股收益(最新摊薄) 0.10 0.26 0.46 0.66 0.90 短期借款0 0 58 63 65 每股经营现金流(最新摊薄) 0.89 1.33 0.45 1.16 1.51 长期借款-102 -60 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.80 6.10 6.70 7.56 8.72 股本增加0 6 0 0 0 估值比率 支付股利0 0 0 0 0 P/E 90.6 36.2 20.4 14.0 10.3 其他筹资现金流-115 -112 -6 4 -1 P/B 1.6 1.5 1.4 1.2 1.1 现金净增加额160 -20 233 617 806 EV/EBITDA 27.5 14.5 12.2 7.6 4.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年8月19日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信