银行业本周聚焦：29万亿理财市场发展情况如何？

2021年理财年报发布，29万亿理财市场发展如何？ 关注点1：2021年下半年理财规模快速增长，固收类产品占比提升。1）整体规模上，截至2021年底理财产品存续余额29万亿元，同比增长12.14%，增速为2017年以来最高，主要是下半年规模增长3.2万亿元，而2021年6月规模基本与年初持平。2）分类别来看，仍以固定收益类为主，存续余额26.78万亿元，较上半年增长17.7%，占比也6月末提升4pc至92.34%。而混合类和权益类理财规模有所缩减，或与2021年下半年股票市场有一定波动，且投资风格分化有关，以大盘蓝筹为主的沪深300指数降幅超过5%，未来对于权益投资投研体系的搭建和经验积累或仍需一定时间。 关注点2：现金管理类产品逐步整改规范后，同比增速有所放缓。2021年6月11日，银保监会与央行《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》正式落地，对现金管理类产品投资范围、产品期限要求、定价方式+赎回要求进行了规定。现金管理类产品按要求整改，规模增速有所下降。 截至2021年底，现金管理类理财产品余额9.29万亿元，同比增长22.89%，增速较去年同期减少42pc，占全部理财比例为32%。 关注点3：产品收益率较上半年略有提升。2021年底理财产品加权平均收益率为3.55%，较上半年提升3bps，较上一年同期减少34bps，高出10年期国债收益率72bps。 关注点4：理财转型方面，净值化产品占比93%，保本理财全部清零。截止2021年底，1）净值化产品占比继续提升至超9成。存续规模26.96万亿元，占比达到92.97%，较6月和去年同期分别提高14pc和25.7pc。 2）保本理财基本清退。保本理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零（不含结构性存款），基本完成银行理财业务过渡期整改任务。 3）嵌套投资逐步减少。理财产品整体持有各类资管产品规模11.40万亿元，占总投资资产比例的36.55%，较资管新规发布时减少10.63pc。其中，银行机构理财（非理财子公司）资金投资各类资产余额3.31万亿元，较6月末下降2.7万亿元，占其全部资产的比例为26.50%，较资管新规发布时减少22.07pc。 关注点5：产品投向仍以债券为主，非标占比持续下降。截止2021年底，标准化资产中，债券、同业存单和现金及银行存款合计占比79.8%，基本上与中报比例一致。具体来看，当前债券类（占比54.5%）仍为主要投资方向，较6月末略降2.34pc，主要是信用债占比48.13%，下降2.57pc，对应同业存单占比提升3.4pc至13.9%。非标资产占比8.4%，较6月末下降4.68pc； 权益类资产占比也下降0.78pc至3.3%，而公募基金占比提升1.42pc至4%。 关注点6：理财投资者数量突破8000万，净值型，中低风险和T+0产品更受偏爱。自从理财新规发布以来，理财投资准入门槛降低，投资者数量大幅增加，截止21年底，持有理财产品投资者数量达8129.90万，其中个人投资者占比99.23%，全年新增近4000万（下半年新增2000万）。偏好方面：1）持有净值型理财产品的投资者数量占比超99%，较6月末提升4pc以上。2）持有中低低风险及以下产品的投资者占比90.04%，较6月末提升1.3pc左右，整体风险偏好相对保守。3）持有T+0产品投资者占比提升8.23pc至54.23%。 关注点7：理财子公司稳步发展，规模占比接近6成，代销覆盖面明显扩大。 1）规模方面：截止2022年1月，已有29家理财公司获批筹建，其中24家已正式开业。产品存续规模17.19万亿元，占理财市场比例59.3%，规模较6月末提升70%，比例提升20.5pc。除了母行划转之外，理财子公司自主发行产品占比不断增加，占比58.51%，较去年同期增加19.20pc。其中，大行+股份行理财子公司规模二者合计占比90%。 2）代销进展：有存续产品的21家理财子公司均与代销机构开展了合作，代销产品余额共计17.07万亿元。具体来看，有18家理财子公司打通了其他银行的代销渠道，平均每家约有14家合作代销机构。而从代销机构情况来看，剔除母行代销的情况后，共有97家银行机构代销了理财子公司发行的理财产品，代销余额1.60万亿元。代销机构中城商行的机构数量最多（为88家），股份制银行代销理财公司产品的余额最大（余额占比60%）。 中证协发布2021年行业经营数据 1）证券行业业绩稳健增长，资本实力不断增强：2021年全年140家证券公司分别实现营收及净利润为5024.10亿元及1911.19亿元，YoY+12.0%、21.3%，盈利情况继续创16年以来新高；行业总资产、净资产分别为10.59万亿元、2.57万亿元，YoY+19.0%、11.3%，行业基本规模提升9.9%至2万亿元，整体资本实力不断增强。 2）经纪业务收入占比超过30%，投行、资管占比小幅下降：收入结构角度看，经纪业务收入1545.18亿元，YoY+33.1%，在行业总收入中占比提升4.9pc至30.8%；投行、资管业务收入占比分别为13.9%、6.3%，分别下降1.1pc、0.4pc。 3）证券行业不断加速财富管理转型，主动管理、代销收入均显著增长：截至2021年底，客户开立A股资金账户数为2.98亿个，YoY+14.9%；客户交易结算资金额为1.90万亿元，YoY+14.7%。截至年末行业资管业务规模为10.88万亿元，YoY+3.5%，但主动管理为代表的集合资管规模大幅增长112.5%至3.28万亿元，主动管理转型成效显著。 4）投行业务稳步增长，服务实体经济取得新成效：全年行业共服务481家企业完成境内IPO，融资金额达到5351.46亿元，分别同比增加87家、13.87%；其中在科创板及创业板上市企业数量占比超过75%，融资规模超过65%，引导资本有效支持科技创新；再融资方面服务公司527家、规模达到9575.93亿元，分别同比增长132家、8.10%；债承规模15.23万亿元，同比增长12.53%。 定期数据跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.64万亿元，环比上周增加0.18万亿元；2月至今同业存单发行规模为1.90万亿元，余额环比上月末增加0.54万亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.51%，环比上周下降5bp；本月至今发行利率为2.46%。 2）交易量：本周股票日均成交额1.06万亿元，环比上周增加2175.70亿元。 3）两融：两融余额1.73万亿元，较上周减少0.34%。4）基金发行：本周非货币基金发行份额111.18亿，环比上周增加53.18亿。2月以来共计发行294.15亿，同比减少2672.65亿。其中股票型34.68亿，同比减少488.84亿，混合型168.50亿，同比减少1913.11亿。5）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.69%，环比上周下降80bps；本月至今利率为2.23%，环比上个月下降47bps。3个月期城商行银票转贴现利率为2.04%，环比上周下降54bps，本月至今利率为2.41%，环比下降46bps。 6）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债1941.62亿，环比上周增加1404.25亿，年初以来累计发行8775.19亿，2022年提前批地方债额度为1.46万亿。7）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.80%，环比上周提高1bp。 风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 一、本周聚焦 1.129万亿理财市场发展情况如何？ 关注点1：2021年下半年理财规模快速增长，固收类产品占比提升。1）整体规模上，截至2021年底理财产品存续余额29万亿元，同比增长12.14%，增速为2017年以来最高，主要是下半年规模增长3.2万亿元，而2021年6月规模基本与年初持平。2）分类别来看，银行理财产品仍以固定收益类为主，2021年底存续余额26.78万亿元，较上半年增长17.7%，占比也上半年提升4pc至92.34%。占比下降的部分主要是混合类理财产品，存续余额2.14万亿元，较上半年减少3000亿元，占比也下降4.1pc至7.38%。 权益类理财产品规模规模为809亿元，规模较上半年略降34亿元，占比仅0.28%（下降0.04pc），当前规模较少，整体变动不大。商品及金融衍生品类规模为18亿元，整体比例仍较低。当前银行理财产品的优势仍以“固收”为主，2021年下半年股票市场有一定波动，且投资风格分化，以大盘蓝筹为主的沪深300指数降幅超过5%，因此，混合类和权益类理财规模有所缩减，理财对于权益投资投研体系的搭建和经验积累或仍需一定时间。 图表1：银行及理财子公司理财产品存续情况（按投资性质）（单位：万亿元） 关注点2：现金管理类产品逐步整改规范后，同比增速有所放缓。2021年6月11日，银保监会与央行《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》正式落地，对现金管理类产品投资范围、产品期限要求、定价方式+赎回要求进行了规定。现金管理类产品按要求整改，规模增速有所下降。截至2021年底，全市场现金管理类理财产品存续余额9.29万亿元，同比增长22.89%，增速较去年同期减少42pc，占全部理财比例为32%。资产配臵以债券类资产为主，合计占比84.61%，高出一般理财产品16pc。 图表2：现金管理类产品规模变化情况（单位：亿元） 关注点3：产品收益率较上半年略有提升。2021年底理财产品加权平均收益率为3.55%，较上半年提升3bps，较上一年同期减少34bps，高出10年期国债收益率72bps。 图表3：理财产品加权平均收益率走势（单位：%） 关注点4：理财转型方面，净值化产品占比93%，保本理财全部清零。截止2021年底， 1）净值化产品占比继续提升至超9成。存续规模26.96万亿元，占比达到92.97%，较6月和去年同期分别提高14pc和25.7pc。 2）保本理财基本清退。保本理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零（不含结构性存款），基本完成银行理财业务过渡期整改任务。 3）嵌套投资逐步减少。理财产品整体持有各类资管产品规模11.40万亿元，占总投资资产比例的36.55%，较资管新规发布时减少10.63 pc。其中，银行机构理财（非理财子公司）资金投资各类资产余额3.31万亿元，较6月末下降2.7万亿元，占其全部资产的比例为26.50%，较资管新规发布时减少22.07pc。 图表4：净值型理财产品规模和占比情况（单位：万亿元） 关注点5：产品投向仍以债券为主，非标占比持续下降。截止2021年底，标准化资产中，债券、同业存单和现金及银行存款合计占比79.8%，基本上与中报比例一致。具体来看，当前债券类（占比54.5%）仍为主要投资方向，较6月末略降2.34pc，主要是信用债占比48.13%，下降2.57pc，对应同业存单占比提升3.4pc至13.9%。非标资产占比8.4%，较6月末下降4.68pc；权益类资产占比也下降0.78pc至3.3%，而公募基金占比提升1.42pc至4%，超过权益类资产比例。 图表5：理财产品资产配臵情况 关注点6：理财投资者数量突破8000万，净值型，中低风险和T+0产品更受偏爱。 自从理财新规发布以来，理财投资准入门槛降低，投资者数量大幅增加，截止21年底，持有理财产品投资者数量达8129.90万人，其中个人投资者占比99.23%，全年新增近4000万（下半年新增2000万）。偏好方面：1）持有净值型理财产品的投资者数量占比超99%，较6月末提升4pc以上。2）持有中低低风险及以下产品的投资者占比90.04%，较6月末提升1.3pc左右，整体风险偏好相对保守。3）持有T+0产品投资者占比提升8.23pc至54.23%。 图表6：持有理财产品的投资者数量变化趋势（单位：万人、万个） 关注点