医疗器械行业月度点评：联影医疗近期将上市，关注国产影像设备产业升级及国产替代相关标的

证券研究报告 行业月度点评医疗器械 联影医疗拟上市，关注国产影像设备产业升级及国 2022年08月16日 产替代相关标的 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% 内地医疗器械 医药生物 沪深300 % 1M 3M 12M 医疗器械 -4.88 3.57 -30.02 医药生物 -5.91 -0.04 -22.92 沪深300 -3.16 4.94 -15.37 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁研究助理 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1医疗器械行业双周报：疫情影响边际减弱，关注消费及医疗新基建双主线2022-08-04 2行业月度报告*医疗器械行业6月报：理性看待集采，关注疫情后的医疗需求复苏2022-06-17 3行业深度*科研试剂行业深度报告：行业迎来发展拐点，国产替代大有可为2022-03-30 迈瑞医疗 6.58 45.48 8.05 37.18 9.76 30.66 买入 爱博医疗 1.63 120.65 2.34 84.04 3.31 59.41 买入 惠泰医疗 3.12 58.04 4.46 40.61 6.33 28.61 增持 南微医学 2.43 37.23 2.2 41.12 2.99 30.25 增持 我武生物 0.65 71.75 0.81 57.58 1.03 45.28 增持 诺唯赞 1.7 41.32 2.34 30.02 2.45 28.67 增持 百普赛斯 2.18 68.74 3.1 48.34 4.35 34.45 增持 开立医疗 0.62 63.79 0.73 54.18 0.94 42.07 增持 美亚光电 0.75 30.35 0.72 31.61 0.87 26.16 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：近两周医药生物（申万）板块涨幅为0.45%，在申万28个一级行业中排名第18位，医疗器械（申万）板块涨幅为1.98%，在6 个申万医药二级子行业中排名第1位。截止2022年8月15日，医疗器械板块PE均值为16.78倍，在医药生物6个二级行业中排名末位，相对申万医药生物行业的平均估值折价30.86%，相较于沪深300、全部A股溢价58.82%、18.40%。 BA.4、BA.5引发全球疫情反复。自今年3月起，全球新冠新增病例不断下降，奥密克戎疫情逐步趋于稳定，但BA.4与BA.5等新毒株引发的新一轮疫情有抬头趋势。Omicron仍是全球主要流行毒株，占比超 99%，BA.5感染率有所上升。截至8月7日，全球每周报告新冠新发病例超690万例，每周新增新冠死亡病例超12600例，西太平洋区域(+29%)的周新病例数延续增长趋势，而非洲区域(-46%)、美洲区域 (-22%)、东地中海区域(-22%)、欧洲区域(-7%)和东南亚区域(-3%)的周新病例数减少；境外毒株输入叠加暑期人口流动，全国疫情有所反复。近两周全国确诊病例上升，全国共报告确诊病例6668例，无症状感染 者13723例，其中新发病例主要集中在海南、新疆、西藏三个省份。目前正值暑期旅游旺季，游客较多，西藏等地疫情已外溢至多个省份，部分地区已出现续发感染者，后续仍存在疫情社区扩散和外溢风险。 我国医学影像设备行业快速发展，影像龙头联营医疗拟近期上市。随着国家整体实力的增强、国民生活水平的提高、人口老龄化、政策扶 持等因素的驱动，医学影像设备行业将有望继续保持高速增长的良好态势，预计2030年市场规模将接近1100亿元。8月10日，国产影像设备生厂商联影医疗于科创板开启申购，发行价格109.88元/股，估值达905亿，募投项目预计使用募集资金为124.8亿元，募资拟于下 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 一代产品研发项目、高端医疗影像设备产业化基金项目、营销服务网络项目、信息化提升项目和补充流动资金。 投资建议：我们认为随着国产CT、MR等影像设备制造商的自主研发及创新水平不断提升，国产替代的步伐未来有望加快。国产品牌的自 研创新能力不断提高，技术进步极大促进进口替代的实现。以XR为例，多家国内厂商已掌握平板探测器、高压发生器、X射线管等核心部件的生产制作以及关键成像技术。在国家鼓励国产设备进口替代的大背景下，中国有望迎来国产医疗设备繁荣的新阶段，国产龙头企业将享有行业高速增长以及进口替代的双重红利。建议关注医学设备上游零部件供应商奕瑞科技、康众医疗，以及中游医学影像设备生产商联影医疗（拟上市）、祥生医疗、东软医疗等。此外，考虑到2022H1国内疫情对消费医疗需求的压制作用，以及传统的暑期医疗旺季到来，我们认为青少年近视防控、脱敏治疗等自费消费医疗需求将在暑期集中释放，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等；医疗新基建是国家医疗系统建设的大趋势，后疫情时代，全球加强公共卫生建设，顺应医疗新基建浪潮，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下，建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如南微医学、迈瑞医疗、开立医疗、惠泰医疗等；同时，我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等。 风险提示：新冠疫情反复，集采政策变化等。 内容目录 1行情回顾4 2新冠疫情数据跟踪6 3行业观点：联影医疗拟上市，关注国产影像设备产业升级及国产替代相关标的11 4重点行业及公司动态13 图表目录 图1：8月1日至8月15日申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：8月1日至8月15日医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：8月1日至8月15日医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：全球新冠新增病例和新冠致死病例数（截至8月7日）6 图7：欧洲新冠新增病例和致死病例数（截至8月7日）7 图8：地中海新增病例和致死病例数（截至8月7日）7 图9：非洲新冠新增病例和致死病例（截至8月7日）7 图10：美洲新冠新增病例和致死病例（截至8月7日）7 图11：东南亚新冠新增病例和致死病例（至8月7日）7 图12：西太平洋新增病例和致死病例（截至8月7日）7 图13：Omicron仍是全球主要流行毒株8 图14：国内新冠病例数（截至8月15日）8 图15：北京市新冠病例数（截至8月15日）9 图16：海南省新冠病例数（截至8月15日）9 图17：甘肃省新冠病例数（截至8月15日）10 图18：广西省新冠病例数（截至8月15日）10 图19：河南省新冠病例数（截至8月15日）11 图20：安徽省新冠病例数（截至8月15日）11 表1：8月1日至8月15日医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 1行情回顾 近两周（统计期间为2022年8月1日-2022年8月15日），医药生物（申万）板块 涨幅为0.45%，在申万28个一级行业中排名第18位，跑赢沪深300指数0.08百分点，跑输上证指数、深证成指、创业板指0.25、1.13、1.35百分点，医疗器械（申万）板块涨幅为1.98%，在6个申万医药二级子行业中排名第1位，跑赢医药生物（申万）1.53百分点，较沪深300跑赢1.61百分点。 图1：8月1日至8月15日申万一级子行业涨跌幅（%） 8.89 5.075.055.044.94 4.69 3.503.27 2.702.492.44 1.861.631.47 0.890.840.830.79 0.450.390.230.04 -0.11-0.14 -0.62-0.72-0.75-0.81 -1.15 -1.62 -2.67-2.76 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：8月1日至8月15日医药申万二级子行业涨跌幅（%） 1.98 1.65 0.45 0.19 -0.64 -0.89 -1.10 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 医疗器械生物制品医药生物化学制药中药Ⅱ医药商业医疗服务 资料来源：同花顺，财信证券 近两周，医疗器械行业涨幅排名靠前的个股有福瑞股份（27.64%）、ST和佳（26.11%）、康拓医疗（23.02%）、ST科华（21.93%）、山东药玻（13.93%）；跌幅排名靠前的个股有三诺生物（-13.44%）、奥美医疗（-12.45%）、之江生物（-9.75%）、博晖创新（-7.67%）、昊海生科（-7.19%）。 表1：8月1日至8月15日医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 300049.SZ 福瑞股份 27.64 300298.SZ 三诺生物 -13.44 300273.SZ *ST和佳 26.11 002950.SZ 奥美医疗 -12.45 688314.SH 康拓医疗 23.02 688317.SH 之江生物 -9.75 002022.SZ *ST科华 21.93 300318.SZ 博晖创新 -7.67 600529.SH 山东药玻 13.93 688366.SH 昊海生科 -7.19 688656.SH 浩欧博 13.11 688677.SH 海泰新光 -7.00 300396.SZ 迪瑞医疗 12.71 688617.SH 惠泰医疗 -6.72 603309.SH 维力医疗 12.29 300453.SZ 三鑫医疗 -5.73 688607.SH 康众医疗 11.05 688298.SH 东方生物 -5.71 688085.SH 三友医疗 11.05 300595.SZ 欧普康视 -5.34 资料来源：同花顺，财信证券 截止2022年8月15日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值 为16.78倍，在医药生物6个二级行业中排名末位，申万医药生物板块PE为24.27倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值折价30.86%，相较于沪深300、全部A股溢价58.82%、18.40%。 图3：8月1日至8月15日医药生物子行业估值情况 43.55 30.13 24.27 26.06 21.33 16.78 17.83 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗器械医药商业中药Ⅱ医药生物生物制品化学制药医疗服务 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 140.0000 120.0000 沪深300医药生物医疗器械 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2新冠疫情数据跟踪 自今年3月起，全球新冠新增病例不断下降，奥密克戎疫情逐步趋于稳定，但BA.4 与BA.5等新毒株引发的新一轮疫情有抬头趋势。 截至2022年8月7日，全球报告的确诊病例超5.82亿例，死亡病例超过640万例， 全球每周报告新冠新发病例超690万例，每周新增新冠死亡