医药行业周报（22年第32周）：联影医疗上市在即，关注国产医学影像设备龙头

关注景气赛道合理估值标的。本周全部A股上涨1.69%（总市值加权平均），沪深300上涨0.82%，生物医药板块整体上涨0.75%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨1.36%，生物制品上涨0.65%，医疗服务下跌0.64%，医疗器械上涨2.08%，医药商业下跌0.76%，中药上涨0.88%。建议继续关注景气赛道合理估值标的： A股：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、爱博医疗、东方生物、普洛药业。H股：金斯瑞生物科技、康方生物-B、先瑞达医疗-B。 联影医疗中国医学影像设备龙头。8月8日公司披露发行价格为109.88元/股，募投项目预计使用募集资金为124.8亿元。公司将于8月16日完成网下配售，战略投资者获配54.94亿元。高端医学影像设备一直以技术壁垒高著称，市场一直以GE医疗、西门子医疗、飞利浦等外资品牌为主导；在PET/CT、MR、 Ct 等高端领域，外资品牌市占率超过80%。 联影医疗致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案，产品线覆盖MR产品、Ct 产品、XR产品、MI产品和RT产品以及生命科学仪器等。仅逾十年发展，公司完成核心技术、关键部件、整机设计完整创新体系，实现核心部件自主可控。公司掌握PET探测器芯片及探测器、 Ct 球管、MR超导磁体及谱仪梯度射频全自主研发。公司亦完成PET-CT/PET-MR整机研发。截止2022年6月，公司已向市场推出超过80款产品.公司自主研发出国产首款3.0TMR；首款9.4T动物MR产品；首款 75cm 大孔径3.0T超导磁体；首款具有4D全身动态扫描功能的PET/CT产品；首款诊断级Ct 引导的一体化放疗加速器等。伴随中国高端制造工业发展趋于成熟，医疗设备行业共享产业红利、开启高端制造医疗设备应用时代。我们见证联影医疗十年发展为中国医学影像设备龙头的同时，亦见证的是医学影像行业突飞猛进发展的中国制造速度。建议结合估值关注产业链相关标的。 风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。 重点事件&国信观点 联影医疗：中国影像设备龙头 十年磨一剑，铸就影像设备国产龙头。联影医疗成立于2011年3月21日，公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案，产品线覆盖MR产品、 Ct 产品、XR产品、MI产品和RT产品以及生命科学仪器等。历经十年发展，截止2022年6月公司已向市场推出超过80款产品.公司自主研发出国产首款3.0TMR；首款9.4T动物MR产品； 首款 75cm 大孔径3.0T超导磁体；首款具有4D全身动态扫描功能的PET/CT产品； 首款诊断级 Ct 引导的一体化放疗加速器等。 图1：联影像医疗历史大事沿革 兼具广泛产品线与高增长率。公司拥有最全的医学影像设备产品线：磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（ Ct ）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI）以及医用直线加速器系统（RT）：动物MR、动物PET/CT；还包含基于云的医疗互联网软件联影云平台、云胶片、云PACS、数字化医疗解决方案。 根据2020年度国内新增台数口径，MR产品、 Ct 产品、PET/CT及PET/MR产品、移动DR产品在国内新增市场占有率排名第一。 图2：公司主营产品示意图 国产影像设备龙头，产品销往全球。公司在中国三甲医院覆盖达900家，全国排名前10的医疗机构均为公司用户，排名前50的医疗机构中，公司用户达49家。 公司与中科院先进院、中国人民解放军总医院、复旦大学附属中山医院打造产学研平台。全球装机已经覆盖全球22个国家和地区的近4000家医疗及科研机构。 公司34款产品获得欧盟CE认证，23款产品获得美国FDA认证，产品销往全球超过60国家及地区。公司于2019年12月与美国BAMFHealth建立全球战略合作伙伴关系，达成uEXPLORER和uPMR790PET/MR订单。2021年2月公司与Vizient就 Ct 设备套件达成合作，2022年又收到Vizient涉及其整个DR（X射线）和MR（磁共振）系统产品组合合同。公司2017年PET/CT入驻日本最大私立医院，2019年数字光导PET/CT进驻日本顶尖肿瘤治疗中心。2019年智能数字PET/CT入职埃及医院及研发机构。2020年公司与阿联酋最大私立医院集团America Hospital Dubai及其母公司Mohamed&Obaid AIMullaGroup分别签署全面战略协议。 图3：联影医疗全球布局 公司发展历经中国多个里程碑 世界首台医用X光机诞生于1896年，中国首台X光机诞生于1952年。相较于世界发达国家，中国医疗设备发展较晚，但是中国高端医疗设备行业在近十年有飞跃式发展。2016年，联影医疗研发出中国首台数字化TOF PET/CT产品。仅两年后，联影医疗研发出中国首款一体化PET/MR产品。两款产品上市间隔，相较于全球进展较快。截止2022年7月，公司已研发出超过80款产品，覆盖MR、 Ct 、PET\CT、PET\MR、RT及生命科学仪器。公司在中国医疗设备发展中，具有重大推进作用，曾牵头超过40个国家级及省级研发项目、其中20项为国家科技重大专项，覆盖MR、 Ct 、MI、RT以及基于云的医疗互联网软件等全线产品。公司已获得超过1700项发明专利，境内发明专利超过1200项目、境外发明专利超过400项。公司于2016年获得中国专利金奖，2020年获得国家科学技术进步奖一等奖、上海市科技进步奖一等奖。公司成立仅十年，实现MR、 Ct 、MI、DR产品市场占有率第一，产品入驻全国超过900家三甲医院，排名前十的医院实现全覆盖，排名前五十的医院覆盖49家，装机超过8000台、年复合增长25.58%。公司通过深耕研发、将高端医疗设备销往超过40个国家，国产制造已迅速由早期仿制走向成熟商业化，打破进口GPS垄断，2021年境外营收增速超过113.18%。历经十年磨砺，联影医疗已成长为中国唯一同时掌握高端影像设备和放射治疗设备核心技术的企业，可以通提供医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案成功打入全球成熟、商业化市场。 图4：联影医疗发展历程 从“中国第一”走向“世界第一”的国产影像巨头 公司在医疗设备领域从最初研发首款“中国第一”逐渐走向引领“世界第一”。 公司致力填补技术壁垒高筑、进口垄断严重的医疗设备领域，特别是MR、MI、RT以及高端 Ct 产品。公司在重点攻坚中国、行业首款产品技术时，同时兼顾其他管线产品技术迭代，以极快的速度发展为全面、平台型医疗设备公司。公司在2011年创立两年后，于2013年研发出中国第一款96环超清高速光导PET/CT产品，填补国产市场空白，后近每三年迭代一款产品，2019年研发出全球第一款具有4D全身动态扫描功能PET/CT产品，该产品首次获得人体内动态药物分布图像。公司成立仅五年，研发出中国第一款3TMR产品，成功打破GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗为代表长久以来构筑的“GPS”高端设备市场垄断，完成国产核磁产品近20年由1.5T走向3T超导磁体研制技术飞跃。2018年，距离中国第一款数字化TOFPET/CT上市仅两年时间，公司完成中国第一款一体化PET/MRuPMR790产品上市。2020年，公司成立十年，完成中国第一款320排超高端 Ct 产品上市，打破国产企业在高端 Ct 市场长久以来的空白局面。同年，公司完成全球第一款 75cm 超大孔径3.0TMR产品上市，该产品亦成为与美国医保巨头Vizient签约产品。 表1：联影医疗自主研发多款全球“第一”与中国“第一” 业绩稳定增长，盈利能力优秀。 新冠疫情追踪 截至8月11日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例4062例（其中重症病例7例），累计治愈出院病例224225例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例233513例，无现有疑似病例。累计追踪到密切接触者4830513人，尚在医学观察的密切接触者148648人。截至2022年8月10日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗34.27亿剂次。 图5：全球新冠疫情每日确诊人数（7天平均） 全球主要国家疫苗接种持续推进。全球已接种新冠疫苗约124亿剂，一针覆盖率达到67.4%。从完成免疫程序的人群占比看，古巴、葡萄牙、巴西、美国等均完成较高比例免疫。 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 表2：期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 一周行情回顾 本周全部A股上涨1.69%（总市值加权平均），沪深300上涨0.82%，中小板指上涨1.42%，创业板指上涨0.27%，生物医药板块整体上涨0.75%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨1.36%，生物制品上涨0.65%，医疗服务下跌0.64%，医疗器械上涨2.08%，医药商业下跌0.76%，中药上涨0.88%。 个股方面，迪瑞医疗（20.34%）、国新健康（18.73%）、科华生物（17.94%）、ST运盛（13.1%）、花园生物（13.06%）、兴齐眼药（12.83%）、海思科（12.1%）、誉衡药业（11.48%）、诚意药业（11.46%）、ST辅仁（11.41%）等涨幅较大，主要系消费医疗板块热度较高。跌幅居前的是老百姓（-10.65%）、未名医药（-9.86%）、益丰药房（-8.6%）、三诺生物（-7.39%）、康惠制药（-7.28%）、欧普康视（-6.84%）、大参林（-6.79%）、吉药控股（-6.15%）、昭衍新药（-5.88%）、华东医药（-5.51%）等跌幅较大，主要系部分公司股价高位回落。 本周恒生指数下跌0.13%，港股医疗保健板块下跌2.16%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌0.75%，生物科技下跌3.75%，医疗保健设备下跌0.98%，医疗服务下跌1.87%。个股方面，海螺环保、康哲药业、百济神州、昊海生物科技涨幅靠前，跌幅居前的是金斯瑞生物科技（-7.5%）、医思健康（-7.14%）、同仁堂国药（-5.81%）、康宁杰瑞制药-B（-5.5%）、康龙化成（-5.45%）等跌幅较大。（注：港股涨跌幅榜仅统计市值50亿港币以上的医药医疗类企业） 图6：申万一级行业一周涨跌幅（%） 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）24.46x，全部A股（申万A股指数）市盈率18.19x。分板块来看，化学制药31.45x，生物制品25.57x，医疗服务47.66x，医疗器械14.63x，医药商业19.21x，中药19.37x 图7：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 图8：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图9：医药行业子版块市盈率情况（ TTM 整体法，剔除负值） 近期外发报告 医药生物行业2022年8月投资策略：ADC交易频现，板块调整建议积极布局 报告链接： 医药行业：7月板块调整，高估值子板块跌幅较大。医药行业在2022年7月份出现较大幅度的调整：申万医药指数下跌7.50%，跑输沪深300指数0.48%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名靠后。分子板块看，医药商业上涨0.03%，化学制药下跌4.08%，医疗器械下跌6.11%，中药下跌8.78%，生物制品下跌10.44%，医疗服务下跌11.10%；高估值子版块跌幅较大。 估值与政策双重底部，医药板块调整建议积极布局。受到医保控费以及集采的政策影响和疫情反复的影响，医药板块自21H2以来有持续的调整，板块估值已经来到了近5年的底部；同时，22Q2基金重仓比例也一路下降到低位。 我们认为，随着政策影响的减弱以及疫情常态化管理的推进，医药行业将在下半年重拾回升的态势，建议积极布局