公司动态点评：军工业务稳定，多元布局助力长期发展

国 防军工 长城证券证券研究报告 GREATWALLSECURITIES 投资评级：增持（首次）军工业务稳定，多元布局助力长期发展 报告日期：2022年08月16日 市场数超景嘉微（300474）公司动态点评 65.03 总市值（亿店)295.10叠利预测 索通市值（亿元）205.69 总股本（方股） 2020A2021A2022E2023E2024E 45,.380 资通股本（万股）31,631 12个月股市/设72.97/34.46 雪业收入（百万元）6541093138618172126 (+/%)23.2%67.2%26.8%31.1%17.0% 归母净利润（百万元） 208 293 384 492 611 (+/-%) 18.0% 41.0% 31.3% 28.1% 24.0% 排零EPS（元/版） 0.69 0.97 1.28 1.63 2.03 分折师 分街师：注段S1070512120003PE91654931 M021-61680675汉料来：长城证务研究院 yia(@cgws.com核心观点 公事件：公司于2022年8月8日发市2022年中报，2022上半年公司营业 司股价表观 收入为5.44亿元：同比塔长14.47%；归母净利润为1.25亿元，同比减少 报150h0.86%，扣非归母净利润为1.08亿元，同比减少12.51%.基本每股收益 告00登利0.28元，与上年同期相同 军工业务营收实现稳健增长，芯片业务营收小幅下滑：分业务来看，2022年H1公司图形显控业务实现营收2.63亿元，同比增长25.36%，主要系 公司在机载领款取得明显的领先先势的同时，积极扩展了车载，船显控 ET和通用市场等应用领域：2022年H1公司小型专用化雷达业务实现管收 0.66亿元，同比增长46.19%，主要系公司积极研制不同累列的雷达产品， 满足了客户的多样性需求；2022年H1公司芯片业务实现营收2.09亿元，同比减少2.54%，主要系疫情影响等原因，上率年信创领域对GPU芯片 公相关报告的需求较弱。 司《业靖成长加速，多元市局站力长期发 动>>2022-04-06军工业务有望因“十四五”采购提升而持续受益：公司核心产品图显模块， 态案三手演业续高瑞，主营业务持效发小型专用化需达主要应用与军用领域，其中，图显模块产品依托于公司自点聚>>2021-10-27主研发生产的GPU芯片、性能在国内处于缺先地位、在军机领域市场占评<<半年报业绩高考，多元化业务法力未来有率高。2021年H1，公司图形显控产品已经切入舰载领域，并不断向车 成长>>2021-08-01载、般拍等领域扩展。目前，公司的图显类块产品主要采用公司自身研发 的第一代JM5400芯片：实现了在军用领域的国产替代，由于观截领域市 场空间较大，国产化率较低：所以我们认为公司的医显业务有望凭借国产高质量产品在军用舰获领域获得更多的市场份领。小型专用化达业务方面，公司凭借技术的先发优势，研发各系列的雷达产品，满足了客户的多 样性的需求，该业务未来需求有望持续提升，公司小型专用化宵达产品预期持续增产，行业层面，“十四五”期问，武器装各的列装将进入改量阶 股，采购有望提升，我们认为，公司作为国内图最模块领先全业：或将充 分受益 公司研发投入提高，JM9第二款芯片进展顺利：2022年HI公司研发投入1.35亿元，同比增长23.58%。由于公司研发投入的提高，公司芯片产品从研发到生产的周期显著缩短：公司自主研发的JM9系列总片于2021 http://www.cgws.com 年完成流片、封装阶段工作及初步测试工作，：不论从时间效率还是订单规模上，都与公司之前研发的芯片产品有明显的费升。2022年5月，公 司JM9系列第二款图形处理芯片成功研发，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚报化等高性能显示需求和人工智能计 算需求，可广泛应用于用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设各。我们认为JM9累列第二款芯片的成攻研发可以进一步 推动JM9系列图形处理片的通配和推广，类高了图形显示领域的核心 竞争力。 芯片业务领城开拓市场，未来发展有望提速：据公司2022年3月17日 发布的公告，某公司报向景高微采购芯片及显卡10万片，标志著公司研发的新型芯片产品已经得到了市场的认可，标忘着公司芯片业务打入了更为产周的信创币场，本次与公司达成合作的甲方公司具有二余年的公 共安全信惠化建设经验，与全国多省市公安部门有长期业务合作，公司将负责提供GPU等技术资料配合甲方连行公安设备的安全功能的设计、实现、适宝及测试工作，这标志董公司正式奶入政府部门市场。由于政府部门市场规模巨大，永来用关业务有里迎来较好发展契机、百前，公司JM9 系列芯片产品的性能质量已得到认可，且目前国产GPU替代呼声持续走高，涉及国防安全的重点领域求旺虚，我们可以预计，陶若公司划入公 安议备市场和通用市场，未末业策有塑持续较决增长，公司芯片业务下半年订单量将上升，芯片业务营收有望改善。 2020年以来我国信创产业进入发力期，2021年，受信创市承逐步效量、 下游围货等影的，GPU芯片需求旺盛，公司2018年8月成功研发的JM720X 已广泛投入通用市场，完成与国内主要的CPU和操作系统厂商逐配工作 载至2022年年党政信创在全国各地区郊款期得地，我们认为2022年 化落地的起点、此外，全球发情影响持、 局部地缘政改货币政策收等外部性固素也可能追使信创产业发展加速景嘉数在党政信创市场营收占有率较高。由于党政信创雷求虚大2022年下半年政府有关的采购订单预计将 会增大、行业信创方面，全球GPU巨头进一步聚盈高端市场，中低端市场需求难以满是，影嘉微作为国产(PU龙头，产品性能满足富求，产能 有保障。2022年H1公司也已经取得突积，获待10万片订单，由此我们 认为党政创市资景气度修复的情究下，公司业绩有望回归较快增长， 投资建议：我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为 13.86/18.7/21.26亿元，归母净利润分别为4.03/5.33/6.77亿元：EPS分别 为1.22/1.61/2.04元，对应PE分别为53/40/32倍，首次给与“增持*评 级. 风险提示：芯片原材料成本持续上涨，下游景气度不及预期；市场竞争加 剧；民用市场拓展不及预期：JM9系列芯片推广进度不及获期。 研究费承诺 本人具有中国可总业情会资平的证券投资咨询执业资资或相当的专生胜任建方，有执业过范中恪守立试信，数触备买，模集客规，公平分正约愿则，暂多，客规单速具本技告：本抵告跌了本人的研完现点，不量图，不园，本将不会固本损告中约其体客春意见或观点两重接或间接偿收到件 信形式的技科， 特别声明 证务询货投资有重总情款理办法》，证券些管孔为投资有资社性节理实施报引（试行）》已于2017午7月1月起正大实施，因本研完推告诊 及票相关内容，仅面向长域证券事户中的专生投资事及风险承交能力为情建型，积模型，激计与为资进设资，若多并计上选类或的汉资者，请 重新图读，请即收款、该收或使用本研究教合中的任有信息， 因比受限于法问权限的议置，若给年逆谈不便，颜请见率！恶谢等给予的理期与配合 免贵声明 长规证办股份育限公司（以下简称长执订）其各中国证监会北准的证券投资举询业务资格 本报告由长款订务自专业提旁者客户及风险承责注力为稳建型、积根型，遂选型的普通投资者客户（以下链称客户）提供：除非为有说明，所有女报告的约股权具于长协订参，未经长境证券事元书更授权许可，在付机构知个人不高以任付形式融，复制和市，本不罚作为诉，作 基，传蒙及任例单位表个人引用的证明成缺据，不氧用于末经允许的其它性判用途，主引用，刊发：富注明处为长放江举研究院，且不备对 本探告连行有作惠意的别同、则节和够改， 本报告是基于本会司认为可掌的已公开怎感，包本会司下保证信息的本确性或完整性，冰报告所策的资科，工具；意见及别只要供给客户作 参考之用，并车作为或资提为出套就购其证券就差能报资标的的要请点成他人作出送请，有任例情况下，本技告中的信息或所表速的意见并不的式对件负人的投资建议，在有情况下，本会可不对作例人因使用本要告中的件何内容引数的年何提关负性何责件； 长减证券才法律光许的情况下可参与，技资表行高本报告沙及的证券款进行证券交易，黄自本长告沙及的公可是供表争象受供包括投竞假行业 备内的服备或业务支许，长就证券可能专本报告沙及的公司之间有在业务关景，并无富事先或获视业备关系后证分客产，长规证存抵机所有并保贸一划权利， 长城证券投决评级认明 公司评版：行业评级： 头入预拓本来6个片内取价相对行业指数票等15%以上第于大市期未求6个月内有业整体意现或胜市场 地持预括本来6个片内最价相对行业指数恶幅个于5%-15%之同中性一—到期未来6个月内行生整体表责与市场同多 微期本来6个片内价相对行业指数恶器介于5%-5%之算预期本来6个月内打业整体表浅师于审场 实出资期未来6个月内最价相对行业指数殊%5%以上 长战证券研究院 深到业公总地：深引市备区区正街道金加路2026专建蓬大厦市塔路准16总 EE0SIS价票：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西块区西直门外大街112号热大厦8总 鄂编：100044票：86-10-88355685 上海办公地起：上海市浦东新区世博管路200专A座8总 邮编：200126价票：021-31829681 Plit:hetp:/aww.cgws.com GREATWALLSECURITIES