点评报告：业绩边际拐点初显，汽车、储能打开公司新增长曲线

公司研究 万联证券 WANLIANSECURITIES证券研究报告|电子 业绩边际拐点初显，汽车、储能打开公司新增持(维持) 增长曲线 和而泰（002402）点评报告2022年08月19日 报告关键要素：基础数据 2022年8月18日晚，公司发布了2022年半年度报告，公司上半年实现营总能本（百方）914.02 元（YoY-26.96%）实现归属于上市公司和除非经营性损益后净利润1.83板价（元） 21.25 亿元，（YoY-23.32%），基本符合预期。 总市值（亿元） 194.23 投资要点： 通A股市值（亿元） 170.38 业技入28.8亿元（YcY+1.02岁）：实现归属于上市公司股东净利润2.02亿清通股（百万段）801.80 公 供需结构持续改善，业绩边际拐点初显：单看Q2季度，公司实现营收16.42个股相对沪深300指数表现 亿元（YoY+4.02%，Qo0+32.40%）：归号净利润1.30亿元（YoY 司点评报告 22.58QoQ+82.16%）；扣非净利润1.25亿元（YoY9.38%，QoQ+118.17%）; 单季度毛利率20.01%（YoY-0.82pct，QoQ+3.03pct）公司毛利率的修复来 源于公司对供应体系的择续优化以及上游缺贷情况，渠解，预计下半年毛利率修复还将持续，同时，随着下游电动工具以及家电客户去库存周期的结求，未来一年内公司营收有望逐步重回高增长区间 优化战略布局，汽车、储能打开公司新增长曲线：公司近年来不断横向拓 宽业务领域，快速扩大市场边界。汽车侧：2022H1公司汽车电子智能控制 器业务实现销售收入13，005.05万元，同比增长75.54%，大幅高于其他业 和面深3o 数据来源：款表，万联证寿研究所 务增速，公司自2019 起正式成汽车中子华公司，月前已与多家全球 证券研究报告 Tire1头部广可以及比亚迪、上汽、蔚小理等国内广商合作，从车身域控制相关研究 等技术为切入点，逐步从OBK过渡到ODM，我们认为随着汽车电动化，网传统业务移步增长，汽车，解能业务放量在 联化、智能化和共享化的持续渗遗的文背录下，公司的相关汽车有望持续 高增，进。一步增厚公司利润。储能侧：公司理年来积权布局储船业务领域业绩略超税期、全年利润有望持续高增中的电池管理系统（BMS）储能变流器（PCS）等核心部件以及大型储能设下游市场需总旺盛，公司业续符合预期 务的控制业务及家庭储能业务，目前公司已同国内外大客户保持了案切合 作，2022H1实现销售收入2,217，60万元。 持续价码新业务，实控人拟全额认购定增：2022年8月2月：公司发布非 公开发行股票预案。据公告显示，公司拟向公司董事长刘建伟定向发行股 票4669.54万股，拟募集资金不超过6.5亿元，扣除发行费用后的净额用 于公司汽车电子全球运营中心建设项前（2.5亿元）、数智储能项司（1亿 元）和补充流动资金（3亿元）此次董事长过非公开发行境持股份，影 分析师：夏清莹 技业证书编量： 显其对公司未来发展的坚定信心，同时有利于公司加速非进汽车电子业务 S0270520050001 与错能控制业务的长期稳定发展，从而打开新增长空间电话：075583228231 营业校入（百万元） 增长比率(%) 2021A xiaqy1@wlzq.com.cn 2022E HEZOZ 2024E 分析师： 吴源恒 5985,85 7452.58 EE'9LL6 12802.87 28 25 31 31 ≤53.36 696.43 926.13 1238.68 40 26 33 ts 0.61 0.76 1.01 1.36 35.10 27.89 20.97 15.68 5.38 4.61 3.78 执业证书编号：S0270522070001 电话： 净利润（百万元） 增长比率(%) 每股收益（元） 市盈率（信）市净率(停) 数据来源：据宁科技云结值，万证家研究所 18627137173 wuyh@wlzq.com.cn 万联证券 WANLIANSECURITIES 盈利预测与投资建议：我们短期看好公司传统家电及电动工具业务的持续过际改善，长期看好汽车电子与储能两大业务版为公司带来的成长空间。 预计公司2022-2024年营业收入分别为74.53/97.76/128.03亿元.归母净 利润分别为6.96/9.26/12.39亿元，对于2022年8月18日PE分别为 28X/21X/16X,维持*塔持*评级 风险固素：市场需求不及预期，上游原材料价格波动，新业务拓展不及预 期. 证券研究报告|电子 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页#4页 万联证券 WANLIANSECURITIES 利润表（百万元）贵产负债表（百万元） 证券研究报告|电子 2021A2022F2021F20242021420222021E2024 营业收入5986745397761280.39056971302117 28%25%31%31%文员社公监索产22323243253 473102957704[0051413226025413766 毛利1255153207227081537219322513185 004930.038 金事加营业证入21%21%21%21%34293950 加营业就人0%0%0%280278175.392 97112201205高动受产金计4393569065608816 2%2%1%2%长制设权投学2 咨理业用22727636245I261118712242867 4%4%4%4%在建二程46246346346 开发变用286335440576279.287297 军营业效入5%5%5%5%545545545545 时务资用2249523329292929 0%1%1%0%其执事法动资产559660558:656. 7143 党产减值模失-27-12-32-32.资产总计93221072313559 位用减值损失-12-25-30-25555655655655 70566687SOE234825179 3424912071013 0000283546:61 -400124176231303 资产处置收点256078102 营业利润66281310571425其他流动负情7868418739:4 综营业设入11%11%11%11%流动点情金计9906460150326572 营业外故支I00长南情敌=000 利滨总颖6668141057142500 事营业放入II%11%11%11%58585858 45798712872.72.72.72 净利:45217359701297负债合计3196473151626701 10%10%10%10%42[451406.79 属子导公司的净利润553696926139少数设东权总338336420479 26%31%脱东机益394745915561-6858 68664159真情股东权益7143932213559 EPS()0.610.761:019r1 现金流量表（百万元） 2021.42022E2033E2024E 经营活动现金流净调166PE61321630 投资 -241-100 基本指标56r- -1029 -581-931 2021.42022E203E20245321if EPS.0.610.761.011.36投资活动现金流净额-581-1018-682-730 BVPS 3.95 4.61 5.62 6.98权融资 -583 --10 PE35.1027.8920.9715.68 股权融资6000 PEG0.881.080.64:0.46银行势数资加（减少）107600.0 PB5.384.613.783.01资成本-110-12433.33 EV/EDITDA30.9718.40.11.0811.33-5700 ROE15%17%18%19%养资活动现全流净额88-123-34-33 ROIC13%15%17%18%现金净流量343-208605-432 数据来源：携宁科技云估值，万联证事研究所 万聚证券研究所www.wlzq.cn第3页共4页 W 万联证券 WANLIANSECURITIES 行业投资评级 强于大市：未6个月内行业招数相对大盘涨惕10%以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上， 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨临-5%至5%；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。基准损数：沪深300指数 风险提示 证券研究报告|电子 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的固素，投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤慰的执业态度：独立、客观地出具本报告。本报告清所准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的其体推荐意见或观点而直接或问接收到保何形式的补偿。 免贵条款 其为客户 本公司是一家覆益证券经纪、投资银行，投资管理和证券资询等多项业务的全国性综合类证券公司，本公司其有中国证监会许可的证办投资咨询业务资格，在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服 务, 报告中的信息均未源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券实卖的出价或征价。研究员任何形式的分率证券投资收益或者分担证券投资模关的书面或口头承诺均为无效、 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可生何机前和个人不得以参何形式翻版，复制、刊登、发表和引 用], 未经我方许可而引用，利发或转载的，引起法律后果和造成我公司经济损失的，概由对方承担，我公司保留追究 的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东斯区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福阳区深南大道2007号金地中心 广州天河区徐江东路11号高德至池广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第4页共4页