业绩短期承压，二季度盈利边际向好

千方科技（002373.SZ） 2022年08月18日 投资评级：买入（维持） 业绩短期承压，二季度盈利边际向好 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）闫宁（联系人） 日期2022/8/18 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 当前股价(元)10.50 一年最高最低(元)16.55/7.90 总市值(亿元)160.23 流通市值(亿元)139.27 总股本(亿股)15.80 流通股本(亿股)13.74 近3个月换手率(%)80.34 股价走势图 千方科技沪深300 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2021-082021-122022-042022-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《全域交通订单持续落地，业绩有望逐渐释放—公司信息更新报告》 -2022.4.26 《收入稳健增长，双轮驱动打开成长空间—公司信息更新报告》-2022.3.30 《收入稳定增长，智慧交通订单持续落地—公司信息更新报告》 -2021.10.26 业绩有望逐渐释放，维持“买入”评级 受疫情扰动，公司业绩短期承压，二季度盈利边际向好，随着疫情缓解，业绩有望持续释放。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为8.76、10.73、13.21亿元，EPS为0.55、0.68、0.84元，当前股价对应PE为18.9、15.5、 12.6倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年半年报 2022上半年，公司实现收入31.16亿元，同比下降24.44%，主要系疫情影响施工、验收所致；实现归母净利润-0.93亿元，同比下降118.28%，主要系市场波动导致公司持有的鸿泉物联公允价值下降所致；毛利率为33.33%，同比提升2.90 个百分点，主要系公司产品化程度提升带动利润率增长。单二季度收入为18.04 亿元，归母净利润为1.63亿元，二季度盈利边际改善。 智慧交通与智能物联双轮驱动，静待业绩释放 （1）智慧交通：上半年实现收入8.57亿元（剔除子公司贡献），同比下降45.13%， 其中城际交通、城市交通收入分别为5.58、2.90亿元，收入下滑主要系疫情影响项目施工、验收所致。新基建、交通强国等政策持续推动交通数字化转型，公司行业标杆案例持续落地，随着疫情缓解，业绩有望逐渐释放。 （2）智能物联：实现收入21.18亿元，同比下降10.72%。公司地市下沉战略持 续推进，目前已在全国设立80余个二级办事处，覆盖全国330余个地市和区县，并于3月发布子品牌“阿宇”，主打性价比产品赋能百业，未来有望贡献增量。 （3）联陆智能：公司与大陆集团强强联合，与路端业务协同形成完整闭环，目 前首个针对国内头部整车厂的ETCOBU前装项目准备开始批量供货，5GT-Box、车身控制器及车灯控制器项目也将陆续量产交付。 （4）博观智能：上半年人工智能实现收入0.41亿元，同比增长22.5%。公司AI 子公司博观智能聚焦边缘计算和利旧市场，在赋能公司交通和物联业务的同时，外部应用场景持续拓宽，已应用于加油站、安全生产等场景，未来可期。 风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,419 10,281 12,318 14,895 18,172 YOY(%) 8.0 9.2 19.8 20.9 22.0 净利润(百万元) 1,081 724 876 1,073 1,321 YOY(%) 6.7 -33.0 21.1 22.4 23.2 毛利率(%) 29.7 28.4 28.6 28.7 28.9 净利率(%) 12.2 7.9 8.0 8.1 8.1 ROE(%) 9.3 6.2 7.0 8.0 8.9 EPS(摊薄/元) 0.68 0.46 0.55 0.68 0.84 P/E(倍) 15.4 22.9 18.9 15.5 12.6 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 11820 11573 12754 13819 15347 营业收入 9419 10281 12318 14895 18172 现金 4181 3752 4479 5418 6255 营业成本 6623 7363 8801 10618 12920 应收票据及应收账款 3414 4154 4058 4217 4436 营业税金及附加 47 40 53 62 76 其他应收款 204 196 326 293 459 营业费用 937 1064 1281 1534 1854 预付账款 168 143 306 215 413 管理费用 311 339 406 492 600 存货 2453 2489 2540 2640 2744 研发费用 743 913 1096 1311 1581 其他流动资产 1400 838 1045 1036 1040 财务费用 25 -3 43 43 41 非流动资产 7726 8106 8062 8318 8483 资产减值损失 -15 -17 -22 -27 -33 长期投资 319 495 617 753 893 其他收益 279 230 272 139 97 固定资产 493 398 510 622 739 公允价值变动收益 299 101 -100 10 20 无形资产 969 1012 1028 965 886 投资净收益 11 -16 -4 -6 -7 其他非流动资产 5945 6201 5907 5979 5965 资产处置收益 67 45 45 49 47 资产总计 19545 19679 20816 22137 23830 营业利润 1267 789 1014 1226 1499 流动负债 6620 6274 6452 6643 6931 营业外收入 1 5 3 4 4 短期借款 498 348 443 421 416 营业外支出 28 11 18 17 17 应付票据及应付账款 3454 3647 3687 3898 4178 利润总额 1240 784 999 1212 1486 其他流动负债 2668 2278 2322 2325 2337 所得税 88 -26 19 12 9 非流动负债 581 452 431 416 390 净利润 1151 810 980 1199 1477 长期借款 202 108 91 69 46 少数股东损益 71 86 104 127 156 其他非流动负债 379 344 340 348 344 归属母公司净利润 1081 724 876 1073 1321 负债合计 7201 6726 6882 7060 7321 EBITDA 1381 942 1164 1394 1669 少数股东权益 383 509 612 739 895 EPS(元) 0.68 0.46 0.55 0.68 0.84 股本 1581 1580 1580 1580 1580 资本公积 6257 6269 6269 6269 6269 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 4184 4833 5763 6911 8331 成长能力 归属母公司股东权益 11961 12445 13321 14338 15614 营业收入(%) 8.0 9.2 19.8 20.9 22.0 负债和股东权益 19545 19679 20816 22137 23830 营业利润(%) 7.9 -37.7 28.5 20.9 22.3 归属于母公司净利润(%) 6.7 -33.0 21.1 22.4 23.2 获利能力毛利率(%) 29.7 28.4 28.6 28.7 28.9 净利率(%) 12.2 7.9 8.0 8.1 8.1 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.3 6.2 7.0 8.0 8.9 经营活动现金流 1312 242 1374 1552 1329 ROIC(%) 16.2 8.7 11.6 14.3 16.8 净利润 1151 810 980 1199 1477 偿债能力 折旧摊销 223 243 231 273 301 资产负债率(%) 36.8 34.2 33.1 31.9 30.7 财务费用 25 -3 43 43 41 净负债比率(%) -26.5 -22.8 -27.6 -32.0 -34.5 投资损失 -11 16 4 6 7 流动比率 1.8 1.8 2.0 2.1 2.2 营运资金变动 136 -909 -120 -73 -637 速动比率 1.4 1.4 1.5 1.6 1.7 其他经营现金流 -214 84 236 104 140 营运能力 投资活动现金流 -1493 -127 -438 -474 -376 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 423 450 261 291 345 应收账款周转率 2.9 2.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -673 375 -121 -136 -141 应付账款周转率 2.0 2.2 5.3 0.0 0.0 其他投资现金流 -397 -52 -56 -47 109 每股指标（元） 筹资活动现金流 1662 -509 -209 -139 -117 每股收益(最新摊薄) 0.68 0.46 0.55 0.68 0.84 短期借款 -122 -149 95 -23 -5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.15 0.87 0.98 0.84 长期借款 84 -94 -17 -22 -23 每股净资产(最新摊薄) 7.57 7.88 8.43 9.07 9.88 普通股增加 90 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1842 12 0 0 0 P/E 15.4 22.9 18.9 15.5 12.6 其他筹资现金流 -232 -277 -287 -94 -90 P/B 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 现金净增加额 1447 -397 727 939 836 EV/EBITDA 9.3 14.6 11.0 8.6 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强