2022上半年业绩符合预期，疫情缓解驱动OK镜强劲复苏

证券研究报告公司研究 公司点评报告欧普康视(300595)投资评级买入上次评级买入周平医药行业首席分析师执业编号：S1500521040001联系电话：15310622991邮箱：zhouping@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 2022上半年业绩符合预期，疫情缓解驱动OK 镜强劲复苏 2022年08月07日 事件：近日，公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收6.84亿元，同比增长20.05%，归母净利润2.58亿元，同比增长0.9%，扣非归母净利润2.39亿元，同比增长13.16%，经营活动现金流量净额2.66亿元，同比增长-3.55%。 点评： 2022年上半年业绩符合预期，疫情影响Q2业绩增速。2022Q2公司实现营收3.13亿元，同比增长10.63%，归母净利润1.1亿元，同比增长-6.53%，扣非归母净利润为1.01亿元，同比增长-2.8%。2022Q2业绩增速放缓，主要是受疫情影响导致，发生疫情的区域普遍采取限制甚至停止眼科和视光服务机构正常营业的防控措施，直接影响视光服务和产品的收入。2022年3、4月份，公司镜片订单出现负增长，5月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6月份基本恢复正常增长。公司上半年利润增速低于收入增速，主要是（1）上年同期公司转让子公司股权确认投资收益约2000万元、（2）今年上半年闲置资金理财收益及银行存款利息同比减少约600万元、（3）今年上半年归属于少数股东损益同比增加约1597万元，剔除上述影响，2022年上半年扣非净利润为 2.66亿元，同比增长19.7%，基本与收入增速同步。 Q2护理产品和医疗服务收入高速增长，疫情缓解驱动OK镜强劲复苏。2022年上半年，梦戴维、DV等硬性角膜接触镜实现收入3.46亿元，同比增长3.82%，护理产品实现收入1.33亿元，同比增长44.61%，医疗服务实现收入1.1亿元，同比增长72.59%，普通框架镜等实现收入 0.93亿元，同比增长17.82%。2022Q2公司硬性角膜接触镜出现负增长，主要是受疫情影响，疫情期间医院门诊量减少，随着疫情管控趋缓，公司6月恢复正常增长，7月份实现较好增长。2022Q2公司护理产品实现较好增长，护理产品主要是线上销售，疫情影响较小。2022Q2医疗服务收入增速较快，主要是公司视光终端数量增加导致。 盈利能力强劲，视光终端拓展顺利。2022年上半年，公司整体毛利率为76.31%，同比基本持平，硬性角膜接触镜毛利率为89.3%，同比变动0.4pct，主要是高端产品占比提升，护理产品毛利率为52.86%，同比变动1.28pct，医疗服务毛利率72.71%，同比变动10.31pct，主要是公司的视光终端聚焦视光业务，部分视光终端逐步扭亏。2022H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为20.29%、10.77%、-0.13%、2.48%，同比变动1.29pct、0.04pct、-0.73pct、0.15pct。2022H1公司净利率为41.68%，同比变动-5.15pct。经过十六年的布局，公司已形成完整的营销及售后服务网络，遍及除西藏以外的全国各地。2022年上半年，公司新增的合作终端150余家，其中新增28家控股 视光终端，目前已建立合作关系的终端总数超过1500家。 研发投入加大，研发管线进入收获期。研发投入0.17亿元，同比增长27.91%，增速快于收入增速。在研的医疗器械项目正常推进中。其中，硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理，正在技术审评中；超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家机构的临床试验仍在进行中；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段；子公司研发的非接触心跳呼吸监护仪进入注册检验阶段；公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产。公司自产的硬性接触护理液正式投产并销售。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入规模分别为17.46/23.21/29.99亿元，同比增长34.9%/32.9%/29.2%，归母净利润为7.36/9.67/12.13亿元，同比增长32.7%/31.3%/25.5%，对应PE为60.89、46.37、36.96倍，考虑角膜塑形镜的市场需求快速增长、公司护理液和医疗服务快速增长，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：国家政策变化风险、原材料供应集中风险、疫情反复的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A871 2021A1,295 2022E1,746 2023E2,321 2024E2,999 增长率YoY% 34.6% 48.7% 34.9% 32.9% 29.2% 归属母公司净利润(百万元) 433 555 736 967 1,213 增长率YoY% 41.2% 28.0% 32.7% 31.3% 25.5% 毛利率% 78.5% 76.7% 75.5% 73.8% 72.5% 净资产收益率ROE% 24.7% 25.0% 24.9% 24.7% 23.6% EPS(摊薄)(元) 0.51 0.65 0.82 1.08 1.36 市盈率P/E(倍) 159.44 87.78 60.89 46.37 36.96 市净率P/B(倍) 28.39 22.02 15.19 11.44 8.74 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月06日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,651 1,903 2,772 3,926 5,394 营业总收入 871 1,295 1,746 2,321 2,999 货币资金 326 656 1,287 2,166 3,389 营业成本 187 302 428 609 824 应收票据 1 1 1 3 2 营业税金及 9 12 21 28 36 应收账款 143 156 201 293 320 销售费用 160 244 324 426 547 预付账款 36 35 53 83 106 管理费用 74 103 138 182 231 存货 72 106 154 207 305 研发费用 19 27 37 54 67 其他 1,072 950 1,076 1,174 1,272 财务费用 -1 4 -5 -13 -25 非流动资产 562 1,069 1,096 1,119 1,136 减值损失合 -1 0 0 0 0 长期股权投 76 266 266 266 266 投资净收益 44 71 95 132 159 固定资产 168 183 188 195 196 其他 9 10 10 18 14 无形资产 9 24 27 29 34 营业利润 474 685 907 1,185 1,494 其他 311 597 616 629 640 营业外收支 -12 -1 -1 1 0 资产总计 2,213 2,972 3,867 5,046 6,530 利润总额 462 684 906 1,186 1,493 流动负债 210 303 398 539 722 所得税 18 92 120 149 192 短期借款 1 0 0 0 0 净利润 444 592 786 1,037 1,301 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损 11 37 50 70 88 应付账款 44 37 54 70 106 归属母公司 433 555 736 967 1,213 其他 165 266 344 469 616 EBITDA 459 698 831 1,058 1,332 非流动负债 12 133 147 147 147 EPS(当 0.51 0.65 0.82 1.08 1.36 长期借款 0 0 0 0 0 其他 12 133 147 147 147 现金流量表 单位:百万元 负债合计 222 436 545 686 869 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权239320370440529益 经营活动现金流 3816305878101,122 归属母公司 1,752 2,216 2,952 3,919 5,132 净利润 444 592 786 1,037 1,301 负债和股东2,213 2,972 3,867 5,046 6,530 折旧摊销 36 90 34 36 37 财务费用 -1 2 4 4 4 重要财务指单位:百标万元 投资损失-44-71-95-132-159 权益 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变-5323-143-134-62 营业总收入8711,2951,7462,3212,999 其它 -1 -6 1 -1 0 归属母公司 净利润 433 555 736 967 1,213 资本支出-94-137-58-54-51 同比34.6%48.7%34.9%32.9%29.2%投资活动现-282-1013474105 毛利率 （%） 78.5%76.7%75.5%73.8%72.5% 其他485295132159 同比41.2%28.0%32.7%31.3%25.5%长期投资-237-16-3-4-3 ROE%24.7%25.0%24.9%24.7%23.6%筹资活动现10-20010-4-4 EPS(摊 薄)(元) 0.51 0.65 0.82 1.08 1.36 吸收投资6128000 支付利息或 -48 -167 -4 -4 -4 P/B28.3922.0215.1911.448.74 P/E159.4487.7860.8946.3736.96借款10000 EV/EBITDA107.6869.2352.6040.5131.25 现金流净增 加额1083296318801,222 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年3月加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年 4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 区域姓名手机邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁