非银金融行业月度点评：中报业绩整体承压，下半年业绩有望边际好转

行业月度点评 非银金融 证券研究报告 中报业绩整体承压，下半年业绩有望边际好转 2022年08月15日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 非银金融沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2021-082021-112022-022022-05 %1M3M12M 非银金融-2.163.19-17.64 沪深300-3.755.40-16.43 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1行业深度*券商板块2022年中期投资策略：市场环境边际向好，重视券商股的α属性挖掘 2022-06-29 2行业月度报告*证券行业2022年6月月报：5月迎两大改革制度落地，中长期利好券商转型2022-06-06 3行业点评*证券行业点评：公募管理人监管新规落地，利好券商发力资管业务2022-05-24 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券1.5612.791.7911.152.059.73增持 华泰证券1.478.931.498.811.797.34买入 东吴证券0.4813.940.5113.120.5711.74增持 中国银河1.038.680.979.221.147.84增持 东方证券0.7312.270.6314.220.7711.64买入 东方财富0.6535.250.7132.270.8826.03买入 国金证券0.6213.940.5216.620.7212.00买入 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业7月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第27位，证券 板块下跌7.93%。8月截至12日，申万券商指数上涨2.69%，分别跑赢上证综指、沪深300指数1.96、2.18个百分点。 上市券商估值较上月略降。截至8月12日，上市券商PB估值中位数为1.28倍，较6月末下降0.07倍。 券商中报业绩整体承压，下半年业绩有望边际好转。据wind数据统计，截至8月15日，25家券商公布中期业绩情况，总体来看券商业绩整体承压。25家券商中，80%的券商业绩下滑幅度超50%，6家券商亏 损；业绩正增长券商仅5家，其中业绩增长20%左右或以上券商2家，业绩增长10%以内券商3家；业绩下滑幅度在30%左右或30%以内的券商4家。7月社融数据总量下滑、结构偏弱，8月15日央行降息，MLF及公开市场逆回购操作的中标利率均下降了10个基点，后期不排除下调LPR利率的可能，我们认为下半年在货币政策宽松、流动性合理充裕、经济复苏背景下，市场有望逐步好转，券商业绩有望边际改善。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注 中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先、新三板业务量居行业前列的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业7月跑输大市。上证综指7月下跌4.28%，沪深300指数下跌7.02%，同期 申万券商指数下跌7.93%，跑输上证综指3.66个百分点，跑输沪深300指数0.91个百分 点，在31个申万行业指数中位列第27位。8月以来随着市场的回暖申万券商行业指数略 上涨，8月截至8月12日，申万券商指数上涨2.69%，分别跑赢上证综指、沪深300指数1.96、2.18个百分点。 图1：申万一级行业指数7月表现 %8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 环机汽公农通国综电钢计纺有基美家建电石上传交轻房沪商医煤证社银食建 Ⅱ 300 保械车用林信防合力铁算织色础容用筑子油证媒通工地深贸药炭券会行品筑 设事牧 备业渔 军设机服金化护电装石综 工备饰属工理器饰化指 运制产零生 输造售物 服饮材 务料料 资料来源：wind，财信证券 上市券商7月表现分化。行业涨幅前5位分别为国元证券(3.86%)、华林证券(0.13%)、 国泰君安(-0.42%)、东北证券(-0.86%)、方正证券(-1.49%)。行业跌幅前5位分别为华鑫股份(-15.63%)、国盛金控(-13.44%)、东方证券(-12.84%)、东方财富(-12.40%)、国联证券(-12.40%)。上市券商7月涨跌幅中位数为-4.84%。8月以来，上市券商呈现普涨格局，截至8月12日，上市券商涨跌幅中位数为3.17%，其中国元证券(20.12%)、南京证券(12.76%)、华西证券(8.08%)、光大证券(6.61%)、哈投股份(5.05%)涨幅居前。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 7月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 7月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 000728.SZ 国元证券 3.86 -13.42 600621.SH 华鑫股份 -15.63 -10.44 002945.SZ 华林证券 0.13 12.18 002670.SZ 国盛金控 -13.44 -13.44 601211.SH 国泰君安 -0.42 -15.39 600958.SH 东方证券 -12.84 -38.49 000686.SZ 东北证券 -0.86 -19.81 300059.SZ 东方财富 -12.40 -27.83 601901.SH 方正证券 -1.49 -15.69 601456.SH 国联证券 -12.40 -23.06 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月略降。截至8月12日，上市券商PB估值中位数为1.28倍，较 6月末下降0.07倍，大券商PB估值为1.16倍，中小券商PB估值为1.35倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）7月两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。7月两市股票总成交金额21.09万亿元，日均成交金额10044亿元，环比上月下降9%；1-7月两市日均成交金 额9798亿元，较去年同期上升3%。8月以来日均成交金额10090亿元，环比7月略有回升。 （2）7月以来两融余额继续上升。7月末沪深两市两融余额16274.72亿元，7月日均两融余额16222.22亿元，7月两融净增加额为241亿元，两融规模继续保持上升态势。 8月12日16297.47亿元，较7月末继续回升。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2020-072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07 2020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）7月北向资金转为流出。陆股通7月净卖出210.69亿元，前月净买入730亿元， 北向资金连续三个月净流入后转为流出。8月以来截至8月12日，北向资金净流入64.17 亿元，今年以来北向资金净流入571.43亿元。 （4）7月股票质押业务规模持续收缩。7月末市场质押股份数量为4066亿股，环比减少79亿股；质押股份数量占总股本比例为5.37%，环比减少0.12个百分点；质押股份 期末参考市值35216亿元，环比上升2014亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 1000 800 600 400 200 0 -200 2020-072020/102021/01 陆股通当月净买入额（亿元） 2021/042021/072021/102022/012022/042022/07 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -400 2021/062021/082021-10-012021/112022/012022/032022/052022/07 -600 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）7月股权融资规模环比大幅上升，债券融资规模环比下降。 股权承销：7月市场股权融资规模合计1847亿元，环比上升163%；1-7月累计股权融资规模9261亿元，同比上升4%。其中，7月IPO发行34家，募集资金385亿元，环比上升2%，1-7月累计IPO融资规模3545亿元，同比上升46%，再融资发行53家，募集资金1462亿元，环比上升351%，1-7月再融资规模5716亿元，同比下降11%。 债券承销：7月市场债券发行总规模48444亿元，环比下降24%；1-7月市场债券发行总规模359935亿元，同比上升5%。其中，7月企业债、公司债发行规模分别为371亿元、2506亿元，企业债、公司债发行规模总计2877亿元，环比下降2%；1-7月累计企业债、公司债发行规模19284亿元，同比下降8%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-12022-042022-07 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月公司债+企业债（亿元） 2020-072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）7月资管产品发行规模环比上升。7月成立资管产品171只，发行份额26亿份，发行份额环比上升9%;1-7月成立资管产品合计1139只，累计发行份额134亿份，较去 年同期下降50%。 （7）7月市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。7月上证综指、沪深300、创业 板指涨跌幅分别为-4.28%、-7.02%、-4.99%，中证全债指数涨跌幅为0.76%。8月以来截至8月12日，上证综指、创业板指、沪深300分别上涨0.73%、0.76%、0.50%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 120 100 80 60 40 20 0 资管产品份额合计（亿份） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% 主要指数涨跌幅 0.76% -4.28% -4.99% -7.02% 2020-072020-1120