2022中报点评：加速布局困境资管，科技赋能个贷不良

海德股份（000567） 证券研究报告·公司点评报告·多元金融 2022中报点评：加速布局困境资管，科技赋能个贷不良 买入（维持） 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 667 1,399 1,994 2,821 同比 113.79% 109.93% 42.48% 41.50% 归属母公司净利润（百万元） 383 773 1,134 1,659 同比 199.96% 101.65% 46.70% 46.32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.41 0.83 1.22 1.78 P/E（现价&最新股本摊薄） 39.16 19.42 13.24 9.05 投资要点 事件：海德股份发布2022半年报，2022H1公司实现营业收入4.80亿元， 同比+107.18%；实现净利润3.23亿元，同比+169.13%；实现扣非净利润 3.17亿元，同比+171.31%；基本每股收益0.35元/股，同比增长169.04%；总资产70.33亿元，较上年末增长5.70%。 公司紧抓行业发展机遇，困境资产管理业务表现亮眼：报告期内，公司充分利用AMC行业逆经济周期特点，有效把握持续上升的资产纾困需求，困境资产管理业务实现业绩与规模双增，成为公司净利润大幅增长的主要驱动力。2022上半年，公司资产管理业务实现营收4.79亿元，同比+106.94%，其中收购重组类业务营收3.64亿元，占公司营收 75.96%，收购处置类业务营收1.15亿元，占公司营收23.92%；公司存量业务规模66.97亿元，较年初增长11.84%。 不良资产供给高峰已至，利好政策纷至沓来：截至2022H1，全国商业银行不良贷款余额为2.95万亿元，较年初增加1069亿元，创下历史新高，商业银行资产质量持续承压。在此背景下，不良资产处置行业支持政策频出。2022年5月25日，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，明确支持AMC与AIC通过投行化手段 盘活闲置低效资产。2022年6月6日，银保监会印发《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》，大幅放宽了AMC的不良资产收购范围，并给予一系列政策支持。 公司增资并控股西藏峻丰，进军个贷不良新蓝海：2022年8月9日，公司发布公告宣布以自有资金向西藏峻丰数字技术有限公司增资人民币5,000万元，增资完成后公司将持有西藏峻丰51%股权并成为控股股东。西藏峻丰在个贷不良业务处置端具备一定市场竞争优势，同时拥有专门为开展个贷不良业务研发的峻丰科技系统，并就此申请有16项软 件著作权。此前，公司全资子公司海德资产已于2021年7月获批参与不良贷款转让试点工作，具备了在全国范围内开展个人不良贷款收购处置业务的资质。通过此次增资控股，公司得以利用大数据、人工智能等技术快速切入个贷不良业务并抢占市场，将业务由B端拓展至C端，有利于公司进一步增强资产管理能力，形成新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：海德股份持续布局困境资管行业，以产业背景优势和资产管理业务优势协同协作，且自身基本面不断向好，个贷不良新业务有望进一步打开公司增长空间。我们维持此前报告《海德股份：AMC转型成绩卓越，未来机遇广阔》的盈利预测，预计公司2022~2024 归母净利润分别为7.73亿元、11.34亿元、16.59亿元，同比分别增长101.65%、46.70%、46.32%，对应PE分别为19.42x、13.24x、9.05x，对应PB分别为1.87x、1.55x、1.24x，维持“买入”评级。 风险提示：1）政策风险；2）公司业务拓展不及预期；3）市场环境变动。 2022年08月16日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 股价走势 海德股份沪深300 112% 97% 82% 67% 52% 37% 22% 7% -8% -23% 2021/8/162021/12/152022/4/152022/8/14 市场数据 收盘价(元)16.15 一年最低/最高价12.05/20.61 市净率(倍)3.14 流通A股市值(百14,981.90 万元) 总市值(百万元)15,013.87 基础数据 每股净资产(元,LF)5.14 资产负债率(%,LF)32.06 总股本(百万股)929.65 流通A股(百万股)927.67 相关研究 《海德股份(000567)：AMC转型成绩卓越，未来机遇广阔》 2022-05-01 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 海德股份三大财务预测表（百万元） 资产负债表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5,178 2,486 3,619 4,765 6,615 营业总收入 312 667 1,399 1,994 2,821 货币资金及交易性金融资产 3,416 1,162 2,209 3,214 4,910 营业成本(含金融类) 0 0 0 0 0 经营性应收款项 17 83 55 89 130 税金及附加 2 3 9 12 17 存货 0 0 0 0 0 销售费用 0 0 0 0 0 合同资产 0 0 0 0 0 管理费用 93 129 350 550 779 其他流动资产 1,745 1,241 1,355 1,462 28,904 研发费用 0 0 0 0 0 非流动资产 910 4,168 4,660 5,160 5,660 财务费用 82 94 130 121 123 长期股权投资 142 0 0 0 0 加:其他收益 0 0 0 0 0 固定资产及使用权资产 6 6 6 6 6 投资净收益 10 -1 -2 2 1 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 -6 23 -6 -3 -3 无形资产 0 0 0 0 0 减值损失 1 -33 -32 -34 -36 商誉 0 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 0 营业利润 140 429 871 1,275 1,865 其他非流动资产 763 4,162 4,654 5,154 5,654 营业外净收支 3 -1 -3 -2 -2 资产总计 6,089 6,654 8,279 9,925 12,275 利润总额 143 428 868 1,273 1,862 流动负债 1,151 1,467 2,411 3,015 3,498 减:所得税 15 44 95 139 203 短期借款及一年内到期的非流动 997 1,353 1,653 1,853 1,853 净利润 128 383 773 1,134 1,659 经营性应付款项 90 0 337 530 751 减:少数股东损益 0 0 0 0 0 合同负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 128 383 773 1,134 1,659 其他流动负债 65 114 421 631 894 非流动负债 580 446 346 246 446 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.14 0.41 0.83 1.22 1.78 长期借款 580 444 344 244 444 应付债券 0 0 0 0 0 EBIT 136 534 1,041 1,431 2,025 租赁负债 0 0 0 0 0 EBITDA 137 535 1,042 1,432 2,026 其他非流动负债 0 2 2 2 2 负债合计 1,731 1,912 2,757 3,260 3,943 毛利率(%) 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 归属母公司股东权益 4,358 4,741 5,522 6,665 8,332 归母净利率(%) 40.99 57.51 55.25 56.88 58.82 少数股东权益 0 0 0 0 0 所有者权益合计 4,358 4,741 5,522 6,665 8,332 收入增长率(%) 1.46 113.79 109.93 42.48 41.50 负债和股东权益 6,089 6,654 8,279 9,925 12,275 归母净利润增长率(%) 15.82 199.96 101.65 46.70 46.32 现金流量表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 209 -955 1,436 1,504 2,104 每股净资产(元) 6.80 7.40 8.61 10.39 13.00 投资活动现金流 -22 19 -536 -536 -537 最新发行在外股份（百万股） 930 930 930 930 930 筹资活动现金流 -187 123 123 13 105 ROIC(%) 2.05 7.68 13.19 15.67 18.61 现金净增加额 1 -816 1,023 981 1,672 ROE-摊薄(%) 2.93 8.09 14.00 17.02 19.92 折旧和摊销 1 1 1 1 1 资产负债率(%) 28.43 28.74 33.30 32.85 32.12 资本开支 -1 0 -4 -3 -3 P/E（现价&最新股本摊薄） 117.48 39.16 19.42 13.24 9.05 营运资本变动 -12 0 358 149 169 P/B（现价） 2.38 2.18 1.87 1.55 1.24 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱