海德股份2022、1Q23点评：个贷不良业务指引大幅提升，第二曲线布局加速

非银金融 证券研究报告 2023年04月26日 投资评级 海德股份2022&1Q23点评：个贷不良业务指引大幅提升，第二曲线布局加速 事件：公司发布年报&一季报，22年营收10.6亿，同比+59.5%，归母净利 7.0亿，同比+82.6%，符合此前业绩预告区间；23Q1营收3.0亿，同比+51.7%，归母净利1.9亿，同比+50.8%，继续高速增长。 ◼toB不良主业稳步发展，奠基高速增长基础。公司toB业务聚焦于能源、不动产、上市公司重组/重整三大领域，充分发挥产业协同优势。 1）总量上管理规模稳步扩大，公司抓住困境资产管理行业发展机遇，加快不良资产获取与处置，推动业绩持续提升。截至22Q4，公司存量表内业务规模67.8亿元，同比+12%； 2）结构上，一是能源类项目利润贡献持续提升，22年末能源类困境资产存量投资余额50.7亿，占表内困境资产余额比例达75%，营收6.5亿，占比61%/同比+168%，二是商业地产类困境资产项目持续布局，22年末投资余额 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者周颖婕分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 吴浩东联系人 wuhaodong@tfzq.com 行业走势图 非银金融沪深300 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% 9.2亿元，后续有望贡献租金收益及资产增值收益，三是上市公司困境项目进展顺利，海德于去年11月竞得*ST海伦11.96%股权，代价约3.9亿、3.1 -12% 2022-04 2022-082022-12 元/股，截至4/25，海伦哲已撤销退市风险警示，发展重回正轨，最新股价达3.64元（此前最高4.40元），简单测算收益率达17%。 ◼toC个贷不良业务规模目标大幅提升，已初步贡献收益。1）公司大力推进toC不良业务，以数字科技赋能+牌照优势，打造业务核心竞争力，公司个贷不良业务有望成为行业标杆。自22年下半年展业以来，全年个贷不良已实现收入0.35亿元，毛利率23%；2）据年报披露，公司个贷不良业务目标为23E累计管理资产规模不低于1000亿元、至25E不低于4000亿元，“牢牢占据个贷不良行业第一的位置”，较此前指引大幅提升（去年提出力争3-4年做到千亿规模），充分彰显发展信心。 ◼产业协同布局储能投资，未来有望贡献财务收益。公司出资4.9亿与控股股东旗下永泰能源共同出资设立储能科技公司（持股49%），在全钒液流电池储能领域进行全产业链投资布局，依托产业与资管业务协同协作的优势，推动储能业务发展。德泰储能将继续按照2022年制定的“3年内形成规模、5～8年进入储能行业第一方阵”发展规划目标持续发展，未来有望贡献财务收益。 投资建议：向前看，公司“传统不良+个贷不良+新能源”三大业务版图布局初步完善，利润增长点日益丰富，个贷不良目标指引大幅提升，未来增长可期。 风险提示：煤炭价格大幅波动；个贷不良业务展业不及预期；储能投资进展不及预期 资料来源：聚源数据 相关报告 1《非银金融-行业研究周报:季报期在即，保险股基本面超预期的共识或继续强化》2023-04-23 2《非银金融-行业点评:东方财富Q1 季报点评：投资业务高增抵御波动》 2023-04-22 3《非银金融-行业研究周报:风险偏好提升，数字或仍是最优主线》2023-04-09 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2