点评报告：碳纤维产品订单交付顺利，Q2业绩环比高增

碳纤维产品订单交付顺利，Q2业绩环比高增 证券研究报告|化工 买入(维持) ——光威复材（300699）点评报告 2022年08月17日 事件: 2022年半年度，光威复材实现营业收入13.14亿元，同比增长2.42%； 实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元，同比增长16.48%。 投资要点: 有序复工产品订单交付加速推进，Q2业绩环比增幅亮眼：公司3月末 起有序组织复工复产、积极调整生产计划、争取产品及时交付，二季度业绩环比改善显著，实现营业收入7.24亿元，同比增长9.90%，环比增长22.46%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长38.27%，环比增长43.65%。分业务来看，碳纤维及织物板块中，定型碳纤维产品报告期内交付进度稳定，同期非定型产品碳纤维产品贡献增量，弥补了定型产品降价所带来的不利影响，报告期内板块实现收入8.01亿元，同比增长9.72%，板块毛利率为73.39%，同比下滑2.10pcts。碳梁板块报告期内积极推动产品多样化、客户多元化进程，同时积极开拓原材料渠道确保原材料供应，实现了营收及盈利双增长，报告期内板块实现营业收入 3.21亿元，同比增长3.03%，板块毛利率为22.54%，同比增长12.82pcts。预浸料板块则因去年同期风电预浸料阶段性订单影响，报告期内营业收入同比下滑31.61%，为1.36亿元，板块毛利率为35.50%，同比增长6.65pcts。此外，报告期内公司复合材料、精密机械以及光晟科技板块均进展顺利，分别实现营业收入2912.09、1428.17和925.21万元。 内蒙古光威一期产能有望年内投产，成为公司全新业绩增长点：内蒙古 光威项目在建设过程中加以考虑下游需求以及公司客观需要，调整了项目产能规划，现主要规划为T700、T800、T1000级小丝束高端碳纤维，未来随着产能的扩建，将形成多种丝束规格产品共存、高低端搭配的产品结构。目前一期4000吨项目已陆续进入设备安装调试阶段，有望于 2022年投入生产，新增产能的投产将一定程度上弥补市场对于国产高 端碳纤维产品的需求缺口，同时也有望为公司带来可持续业绩增量。盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润9.90/12.95/15.12亿元，对应的PE为39.25/30.01/25.69倍（对应8月15日收盘价74.95元）。维持“买入”评级。 2021A2022E2023E2024E 风险因素：原材料价格波动风险；下游需求及订单交付进度不及预期风险；在建项目建设进度不及预期风险。 增长比率(%)23292619 营业收入(百万元)2607.313352.384234.205049.54 净利润(百万元)758.38989.721294.721512.05 基础数据 总股本（百万股）518.35 流通A股（百万股）509.73 收盘价（元）74.95 总市值（亿元）388.50 流通A股市值（亿元）382.04 个股相对沪深300指数表现 光威复材沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 军民两融有序扩产，助力公司稳健增长 各板块业务发展稳健，上半年业绩整体符合预期 业绩符合预期，看好公司长期发展 分析师:徐飞 执业证书编号：S0270520010001 电话：021-60883488 邮箱：xufei@wlzq.com.cn 研究助理:孙思源 邮箱：sunsy@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)18313117 市盈率(倍)51.2339.2530.0125.69 每股收益(元)1.461.912.502.92 市净率（倍）9.377.826.485.38 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2607 3352 4234 5050 货币资金1949 2324 2850 3857 %同比增速 23% 29% 26% 19% 交易性金融资产0 0 0 0 营业成本 1449 1844 2266 2738 应收票据及应收账款436 511 648 784 毛利 1158 1508 1968 2311 存货412 513 635 766 ％营业收入 44% 45% 46% 46% 预付款项44 55 79 89 税金及附加 21 28 40 45 合同资产0 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产453 564 842 932 销售费用 17 20 38 48 流动资产合计3293 3968 5054 6428 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 长期股权投资0 0 0 0 管理费用 95 124 160 187 固定资产1384 1675 1856 1951 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 在建工程450 436 404 367 研发费用 232 268 339 404 无形资产234 258 280 294 ％营业收入 9% 8% 8% 8% 商誉0 0 0 0 财务费用 10 10 11 12 递延所得税资产69 69 69 69 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他非流动资产129 129 129 129 资产减值损失 -1 0 0 0 资产总计5559 6534 7791 9237 信用减值损失 8 0 0 0 短期借款0 0 0 0 其他收益 50 54 68 81 应付票据及应付账款616 757 941 1133 投资收益 2 3 5 5 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债34 40 57 68 公允价值变动收益 9 0 0 0 应付职工薪酬42 55 68 82 资产处置收益 2 2 3 3 应交税费31 29 38 47 营业利润 852 1116 1455 1704 其他流动负债35 35 45 52 ％营业收入 33% 33% 34% 34% 流动负债合计759 916 1148 1383 营业外收支 -1 0 0 0 长期借款0 0 0 0 利润总额 852 1116 1455 1704 应付债券0 0 0 0 ％营业收入 33% 33% 34% 34% 递延所得税负债0 0 0 0 所得税费用 95 128 169 198 其他非流动负债535 536 536 537 净利润 756 988 1286 1507 负债合计1294 1452 1684 1920 ％营业收入 29% 29% 30% 30% 归属于母公司的所有者权益4146 4966 5998 7215 归属于母公司的净利润 758 990 1295 1512 少数股东权益118 116 108 103 %同比增速 18% 31% 31% 17% 股东权益4265 5082 6106 7318 少数股东损益 -2 -2 -8 -5 负债及股东权益5559 6534 7791 9237 EPS（元/股） 1.46 1.91 2.50 2.92 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额1196 1002 1127 1553 投资34 0 0 0 基本指标 资本性支出-593 -462 -344 -256 2021A 2022E 2023E 2024E 其他9 3 5 5 EPS 1.46 1.91 2.50 2.92 投资活动现金流净额-550 -458 -339 -251 BVPS 8.00 9.58 11.57 13.92 债权融资0 0 0 0 PE 51.23 39.25 30.01 25.69 股权融资40 10 8 5 PEG 2.82 1.29 0.97 1.53 银行贷款增加（减少）26 0 0 0 PB 9.37 7.82 6.48 5.38 筹资成本-259 -180 -270 -300 EV/EBITDA 42.02 28.30 21.81 18.34 其他-3 1 1 1 ROE 18% 20% 22% 21% 筹资活动现金流净额-196 -170 -262 -295 ROIC 18% 20% 21% 21% 现金净流量440 375 526 1007 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场