聚烯烃7月行情回顾与8月展望：需求拖累，聚烯烃承压运行

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：石油化工组封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询)联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 成文时间：2022年8月7日星期日 需求拖累聚烯烃承压运行 ——聚烯烃7月行情回顾与8月展望 供给端：根据检修计划来看，8月PP装置检修仍较多，预计现有装置稳中小幅下降，PE因检修计划量有所减少，预计供应有增加预期，此外，关注PP两套共计150万吨新装置计划投产，PE共计70万吨装置计划投产。 需求端：随着年内旺季逐步临近，需求有好转预期，但同往年不可同日而语，且当前尚未看到下游需求有明显好转预期，预计8月需求较7月稍有好转，不过于期待。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，当前库存压力尚可，预计8月库存整体压力不大。 成本端：虽然当前原油库存处于历史低位，但是随着欧美多国进入快速加息通道，欧美等国经济数据连续走弱，全球经济衰退预期进一步增强，预计油价运行重心或将逐步下移。 综上所述，在供给小幅增加，需求恢复缓慢和成本运行中枢可能下移的背景下，预计聚烯烃8月价格震荡偏弱。参考运 行区间：LLDPE主力合约7400-8300元/吨，PP主力合约7500- 8400元/吨，注意油价波动。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分七月份行情回顾3 一、现货市场走势分析3 二、期货市场走势分析3 第二部分聚烯烃成本端分析4 第三部分聚烯烃供应、进出口分析5 一、装置集中规模检修5 二、供给维持相对低位6 三、进口依存度下降7 四、聚烯烃库存呈现季节性回落8 第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况10 第五部分聚烯烃供需平衡表分析12 第六部分聚烯烃套利机会展望14 第七部分技术分析及季节性走势15 第八部分期权分析17 第九部分后市展望18 附行业股票19 第一部分七月份行情回顾 一、现货市场走势分析 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 4000 元/吨 12000 10000 8000 6000 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 4000 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):天津 ():LLDPE(): 完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):上海 完税自提价低端价线型低密度聚乙烯膜级上海 完税自提价(低端价):低密度聚乙烯LDPE(普通膜级):天津完税自提价(低端价):高密度聚乙烯HDPE(膜级):上海 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(低熔共聚级,熔指0.5-2.5):天津 期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 图1-1：国内PE现货价格走势图1-2：国内PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整 7月聚烯烃现货市场价格先跌后震荡整理态势，整体运行重心下移。虽然月内供给端压力不大，但在需求端持续恢复不足的背景下，聚烯烃整体运行较为疲软，叠加油价重心下移，成本支撑弱化，聚烯烃价格重运行中枢下移。PE方面，随着装置检修增加，供给端持续缩量，下游需求除农膜边际有所恢复外，其他需求均维持刚需为主，整体表现低迷，库存跟随季节性回落，压力尚可；PP方面，上旬部分装置重启，PP开工低位小幅回升，但是因装置效益不佳，PP中下旬再次迎来规模检修，开工负荷降至年内低位，反观需求端非但未有恢复，BOPP、塑编等下游行业开工负荷出现再次下调现象，工厂心态较为谨慎，多以刚需采购为主。整体来看，聚烯烃维持供需两弱的局面，因当前无实质利好支撑价格走高，绝对价位上跟随成本端波动为主。 二、期货市场走势分析 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 4000 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 4000 期货收盘价(1月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(5月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(9月交割连续):线型低密度聚乙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 图1-3：塑料主力合约价格走势图1-4：聚丙烯主力合约价格走势 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 7月聚烯烃先抑后扬，整体运行中枢下移。上半月，整个商品市场氛围延续悲观氛围，市场主要交易逻辑仍以宏观衰退风险为主，受此影响，多数商品集体走跌，价格重心不断下移，LLDPE和PP期价更是创出今年以来新低。在经历前期持续下跌之后，市场情绪有所缓和，下半月随着盘面空头减仓，期价止跌反弹，叠加美联储入市场预期加息75个基点，利空消息落地，油价反弹，带动能化品种走高，聚烯烃价格继续抬升。整体来看，聚烯烃因自身供需面无明显亮点，价格跟随油价波动为主。 第二部分聚烯烃成本端分析 布伦特原油 WTI原油 OPEC原油产量 同比增速 美元/桶 150150 130130 110110 9090 7070 5050 3030 1010 -10-10 万桶/天 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 图2-1国际原油与乙二醇价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 7月份油价先抑后扬，整体维持在相对高位运行，波动加剧。上半月在宏观氛围偏空的笼罩下，市场预期美国经济走向衰退，油价大幅下挫；进入下半月后，经过前期连续大跌之后，油价迎来情绪上的修复反弹行情，价格重心小幅上移，叠加美联储宣布加息75个基点，跟市场预期一致，消息落地，油价受此提振，价格重心再次小幅上涨。整体来看，7月油价维持在相对高位区间震荡整理。 根据EIA数据显示，截止7月22日当周，美国原油库存量4.2208亿桶，比前一周减少452.3万桶，环比下降1.06%，同比下降3.10%。6月OPEC原油产量为2871.6万桶/天，同比增长10.32%；6月美国原油产量为1204万桶/天，同比增长6.66%。宏观方面来看，欧美等国已经进入快速加息通道，在一定程度上将抑制需求增长，对油价产生利空影响，中长期来看，油价运行中枢有继续下行可能。 第三部分聚烯烃供应、进出口分析 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 中国PE周度开工负荷率（%） 中国PP周度开工负荷率（%） 一、装置集中规模检修 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 图3-1：PE周度开工率走势图图3-2：PP周度开工率走势图 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 万吨PE月度检修损失量 24.45 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年平均值 图3-3：PE检修损失量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 万吨 50PP月度检修损失量 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年平均值 图3-4：PP周检修损失量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 7月因效益持续不佳，聚烯烃装置检修再度增加，开工负荷降至低位。截止7月29日，PE开工负荷为72.38%，周环比下降0.89%，PP开工负荷为81.37%，周环比下降1.62%。上旬，在油价快速下跌的背景下，利润向产业链下游转移，聚烯烃装置现金流稍有修复，随着部分装置重启，聚烯烃开工小幅提负，但中下旬随着油价反弹，而需求端持续表现疲软，聚烯烃装置利润再次被压缩，倒逼装置再度增加检修规模。根据统计7月PE检修损失量为45.52万吨，环比增加12.07万吨，同比增加33.45万吨；7月PP检修损失量为49.4万吨，月环比增加8.09万吨，同比增加21.39万吨。根据检修计划来看，PE装置检修或将有所减少，但PP装置检修仍较多，预计PE8月检修损失量为35.32万吨，PP预计8月检修损失量为49.8万吨。 二、供给维持相对低位 装置检修较多，聚烯烃供给维持相对偏低水平。根据统计，7月PE产量为190.47万吨，环比减少5.03万吨，同比下降1.35万吨。具体来看，LLDPE7月产量为84.85万吨，环比减少2.07万吨，同 比下降10.37万吨；HDPE7月产量为83.85万吨，环比减少1.23万吨，同比下降8.69万吨；LDPE7月 产量为21.78万吨，环比减少1.72万吨，同比下降3.03万吨。7月PP产量为253.03万吨，环比增加 11.99万吨，同比增加8.88万吨。 PE月度产量 单位：千吨 24002200200018001600140012001000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 PP月度产量 单位：万吨 260240220200180160140120100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 根据检修计划来看，8月PE检修量较7月份有所减少，且有山东劲海化工40万吨新装置、福建古雷石化30万吨新装置计划8月投产，预计PE供给低位回升；8月PP装置仍较多，根据投产计划，宁波大榭石化30万吨/年的PP装置、中景石化120万吨/年的PP装置计划8月投产，如果新装置落地成功量产，则PP8月供应预计稳中有增，如若，投产延迟或量产延后，则PP8月供给将大概率较7月份小幅下降。 280 图3-5：PE检修损失量图3-6：PP周检修损失量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 三、进口依存度下降 2022年6月PE进口量为102.15万吨，环比增长2.65%，同比下降1.56%；1-6累计进口量656.75万吨，同比下降13.81%。2022年