汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►舜宇光學(2382HK-HK$120.5)：22年上半年業績符合盈利預警，下半年利潤率仍受壓 企業消息/報告簡評 ►22年上半年業績低於預期但符合盈利預警 ►展望大幅下調 ►資本支出保持不變 ►長倉 事件：舜宇光學公佈22年上半年業績。我們參加了8月16日的投資者會議以獲取更多資訊。 圖1：主要指标 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖2：2022年出货指引大幅下調 舜宇光學2382.hk1h22實際22e全年指引@22年3月22e全年指引經調整後出貨同比增長 手機鏡頭-9.10%5-10%-15% 攝像模組-20.10%10-15%-20% 車載鏡頭0.80%20-30%10-15% 資本支出13.4億30億30億 經營性支出20.7億9%占總收入12%占總收入 毛利率20.80% 手機鏡頭35.50%30%-35% 攝像模組11.60%~10% 車載鏡頭44.60%~40% 資料來源：公司資料、新華匯富研究 主要重點 •收入環比下跌3.9%/同比下跌14.4%至CNY169.72億元，低於市場預期4.10%。上半年毛利潤比我們預期低25.47%至3.5億元，毛利率從21年上半年的24.9%同比下降至22年上半年的20.8%，主要是由於i)智慧手機需求疲軟導致銷量大幅下降（手機鏡頭出貨量：同比下跌9.1%同比/攝像頭模組：同比下跌20%)ii)受疫情封控和晶片短缺的影響，車載鏡頭的出貨增長低於預期（同比增長0.8%，我們的預計：21%） iii)降級規格降配導致平均售價下降。 •淨利潤環比下跌41.0%/同比下跌49.5%至CNY13.58億元，處於7月 14日盈利預警（-45%-50%）的下限，低於我們預期18.73%。淨利潤率從22年上半年的13.6%同比下跌至22年上半年的8.0%。 2022年8月17日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數19,830-1.0%-15.2% 中資企業指數6,727-1.3%-18.3% 紅籌指數3,6010.6%-7.7% 滬深300指數4,177-0.2%-15.4% 上海A股3,4350.1%8.2% 上海B股3090.2%8.2% 深圳A股2,3290.4%-12.0% 深圳B股1,2680.2%8.1% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指34,1520.7%-6.0% 標普5004,3050.2%-9.7% 美國納斯達克指數13,102-0.2%-16.3% 日經平均指數29,0220.5%0.8% 英國富時指數7,5360.4%2.1% 法國證商公會指數6,5920.3%-7.8% 德國法蘭克福指數13,9100.7%-12.4% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)1,775-0.2%-3.0% 鋼價(美元/盎司)1,646-0.4%4.2% 銀價(美元/盎司)20-0.6%-13.7% 原油(美元/桶)86-3.7%15.7% 銅價(美元/盎司)7,979-1.4%-17.9% 鋁價(美元/盎司)2,392-1.7%-14.8% 鉑價(美元/盎司)9380.2%-3.3% 鋅價(美元/盎司)3,6722.3%3.9% 小麥(美分/蒲式耳)786-1.8%2.3% 玉米(美分/蒲式耳)610-2.9%11.8% 糖(美分/磅)N/AN/A-24.2% 黃豆(美分/蒲式耳)1,381-2.2%9.1% PVC(美元/噸)N/AN/A-23.4% CRB指數287-2.0%3.0% BDI########VALUE!-36.7% 兌換率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.8420.983134.2200.9506.788 港元0.1280.12517.11912.1080.866 歐羅1.0177.976136.5001.0366.908 日元0.0075.8420.7320.7080.051 瑞郎1.0538.2591.036141.3817.150 人民幣0.1471.1550.14519.7810.140 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數19-9.6% 最新研究報 告 日期 公司 分析員 8月16日 理想(2015HK) 崔喻盛 8月15日 汽車更新 崔喻盛 8月12日 完美醫療(1830HK) 新華滙富研究 8月3日 信義能源(3868HK) 崔喻盛 8月2日 信義玻璃(868HK) 李錦明 8月2日 電動汽車更新 崔喻盛 7月5日 電動汽車更新 崔喻盛 6月17日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 6月14日 汽車板塊月度更新 崔喻盛 6月1日 滔搏（6110HK) 崔喻盛 5月31日 中國建築興業（830HK) 崔喻盛 5月26日 越秀地產（123HK) 李錦明 5月25日 小鵬汽車(9868HK) 崔喻盛 5月16日 汽車板塊月度更新 崔喻盛 5月12日 龍源電力(916HK) 崔喻盛 5月4日 完美醫療(1830HK) 李錦明 5月3日 中滙集團(382HK) 戴怡寧 5月3日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 4月27日 永達汽車(3669HK) 崔喻盛 4月26日 完美醫療(1830HK) 戴怡寧/李錦明 4月25日 維達(3331HK) 崔喻盛 資料來源：彭博 •指引大幅下調。由於需求持續疲軟，管理層將22年全年手機鏡頭/攝像頭模組/車載鏡頭的出貨量指引從5-10%/10-15%/20-下調至-15%/-20%/10-25%/30%。資本支出保持不變（22年下半年為16.6億元人民幣），以進一步加強其技術優勢。管理層指導手機鏡頭/攝像頭模組/車載鏡頭全年毛利率為30-35%/~10%/~40%，低於我們預期的37.8%/13%/42.9%。我們預計毛利率將在2h22e進一步收窄至19.7%。（1h22 ：20.8%）。 •展望未來，管理層表示由於宏觀環境的不確定性，消費電子將持續疲軟。然而，他們預計AR/VR將在22年下半年帶來更多增量動力，年總銷售額將達到10億元人民幣。 我們的觀點:我們將22年的收入/淨利潤預測修正為37,624 /3,612百萬人民幣，基於更低的平均售價/出貨量。然而，在投資者日和盈利預警之後，負面因素似乎已大部分被消化（累計下跌12.6%）。 從長遠來看，我們對其（1）VR/AR，（2）機器人視覺的潛在驅動力持樂觀態度。公司可以通過其領先地位和技術優勢在現有業務中獲得更多市場份額並增強其新業務。我們看到該股的風險 /回報在2023年的積極催化劑下逐漸改善。 該股目前交易於22年31.47倍市盈率，低於其3年平均市盈率 34.6倍。我們認為股價在短期內將保持波動，但建議長期投資者在合適的低位收集籌碼。長倉。（王玨） 圖3：估值 人民幣百萬 FY2021A FY2022E FY2023E FY2024E 收入 37,497 37,624 43,891 49,968 同比 -1.30% 0.34% 16.66% 13.85% 毛利潤 8,736 7,412 9,919 12,042 毛利率 23.30% 19.70% 22.60% 24.10% 淨利潤 4,988 3,612 5,794 6,896 淨利潤率 13.30% 9.60% 13.20% 13.80% 資本開支 3,674 30,000 34,560 37,680 每股收益（人民幣） 4.57 3.29 5.28 6.29 每股收益（港幣） 5.31 3.83 6.14 7.31 市盈率 31.47 19.62 16.49 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖4：出貨量保持下跌 資料來源：公司資料、新華匯富研究 滙富股票覆蓋列表 名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 19,830.52 (1.0) 7.4 10.1 8.9 3.9% (0.9) (2.3) (3.7) 國企指數 HSCEI 6,727.94 (1.3) 6.3 8.6 7.6 4.0% (1.0) (3.3) (4.9) 滬深300指數 SHSZ300 4,177.84 (0.2) 15.5 13.5 11.5 2.6% 0.5 (1.7) 4.3 北控城市資源 3718 HK 2,592 0.72 (2.7) 長倉 1.80 150.0 5.2 4.5 3.9 N/A** 1.4 (6.5) (8.9) 30-Mar-21 滨江服务 3316 HK 5,611 20.30 2.5 長倉 23.50 15.8 12.3 11.0 8.0 N/A** (3.3) (11.9) (15.8) N/A 比亞迪電子 285 HK 48,331 21.45 (0.9) 中性 17.60 (17.9) 18.1 18.6 12.6 0.7% (2.1) (4.0) 35.4 N/A 中國利郎 1234 HK 4,598 3.84 0.0 長倉 5.32 38.5 8.5 6.2 5.3 11.5% 1.9 0.0 1.9 N/A 中國軟件國際 354 HK 22,993 7.50 (0.3) 長倉 12.80 70.7 15.9 15.0 11.8 0.5% 3.2 2.6 9.7 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,959 3.92 (1.8) 長倉 8.70 121.9 3.4 3.4 3.0 8.7% 1.0 (13.5) (9.0) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 1,055 0.98 (1.0) 長倉 5.55 466.3 N/A** N/A** N/A** N/A** 2.1 1.0 30.7 N/A 中滙集團 382 HK 2,316 2.14 (1.8) 長倉 4.50 110.3 4.0 3.7 3.1 7.9% (1.8) (3.2) (7.4) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 549 0.80 0.0 長倉 1.75 118.8 10.6 10.0 8.0 2.5% (3.6) (20.0) (25.9) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 31,901 24.50 (3.0) 長倉 47.60 94.3 12.7 11.2 11.5 0.1% (7.2) (1.4) (15.5) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 57,892 16.66 (2.0) 中性 17.62 5.8 N/A** N/A** N/A** 0.0% (2.0) (3.6) 10.0 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 21,912 17.18 (0.3) 長倉 52.00 202.7 15.9 12.4 9.2 6.0% 1.9 (18.4) (31.4) 15-Dec-21 明源雲 909 HK 12,144 6.22 0.6 中性 28.00 350.2 N/A** 105.6 33.7 0.5% (8.9) (21.8) (33.1) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,616 2.39 (1.2) 長倉 1.70 (28.9) 15.0 11.7 9.5 1.1% (7.7) (16.7) (21.9) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 4,208 0.79 (1.3) 長倉 2.80 254.4 N/A** 13.7 5.0 2.9% (3.7) (7.1) (7.1) 16-Nov-20 丘鈦科技 1478 HK 6,077 5.13 6.2 中性 4.97 (3.1) 11.5 11.2 7.2 0.9% 20.7 12.7 (5.2) 10-A