有色金属套利周报：人民币偏弱势背景下，继续关注铜等品种内外反套

人民币偏弱势背景下，继续关注铜等品种内外反套 ——有色金属套利周报20220816 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关 注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人 沈照明 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.8.5-2022.8.12） 品种强弱 佩洛西再度释放偏激进言论，同时，7月社融和房地产等经济数据偏弱，人民币快速贬值令有色承压，但各地政府稳定房地产的政策仍在落地过程中，稳增长仍可期 有色 短期料有色调整空间或有限；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色 LME：铅、锡、铜、镍、锌、铝 SHFE:镍、铜、锡、锌、铅、铝、 不锈钢 转为宽幅震荡整理的可能性较大。上周价格运行上来看，LME市场普涨，LME铅涨幅高达7%，SHFE市场走势略微分化，沪镍上涨2.6%，不锈钢下跌3.9%。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、LME铜更易受宏观影响，尤其在人民币偏弱背景下，国内稳增长政策的影响还在持续，继续滚动参与铜远月内外反套。2、海外铝锭供给偏紧，进口亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，建议正套持有（注意锁汇）3、内需较弱且预期迟迟未兑现，海外供给干扰较大，内外盘建议谨慎关注正套（注意锁汇），注意设好止损；LME铅内外负价差过 内外盘 铜锡进口盈利收窄，铝锌铅进口亏损亏损扩大，镍进口由盈利转为亏损。 大，随着外盘宏观及其他金属影响趋弱，比价有望回升，内外盘操作建议关注反套。4、镍进口窗口延续打开，近期不断有到货，现货升水保持回落态势，社会库存连续三周累积，加之合约到期交割资源进入市场，现货资源偏松，内外盘可继续关注正套（注意锁汇）。5、海外需求趋弱且供应增长，国内需求受益于稳增长，建议继续持有锡内外盘反套。风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧、国内稳增长超预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：锌现货升水有所回升，其他品种现货升水在8月合约交割前出现不同程度的回落。期限结构：铜月间价差（spread）维持在高位，铝月差冲高回落，铅持稳，锌锭继续回升，镍月差大幅收窄；LME铝锌铅锡对三月价差维持Back，其余维持Contango。 1、铜月差已经较充分反应供需偏紧局面，跨期暂观望；铝跨期暂观望2、海外库存延续低位，短期来看地缘政治对锌供给仍存干扰，欧洲冶炼厂有扩大减产风险，近月端为back结构，社会库存预计延续去化至较低位置，下游消费持续修复，back结构有望持续打开，跨期正套建议持有；近月端Contango结构，月间价差波动较小，原再生铅成本仍有支撑限电影响再生铅供应，下游进入消费旺季，有望转Back结构，关注跨期正套。3、不锈钢8月产量保持低位，增量有限，硫酸镍生产中纯镍耗量暂无回升预期，价格反弹后相对居高，合金、电镀采购弱化，电解镍需求表现一般，整体供需趋松预期依旧偏强烈，跨期继续关注反套。不锈钢跨期建议暂保持观望。4、炼厂复产后供需维持偏松状态，价格更多跟随有色板块波动，近期月差明显收窄至低位，跨期反套可止盈离场暂观望。风险点：供应回升、国内消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 就我们上周推荐的组合来看，基本面差异使得铝锌走势继续分化，铝锌比价进一步下行。 买锌抛铝可继续持有。铝锌供需面差异较大，锌锭供应受约束且基建投资增速较高提振锌锭消费预期，而铝锭供应增长且房地产需求预期悲观。关注买不锈钢抛镍机会。镍铁、高冰镍和MHP和电解镍极端价差背景下，产业链套利驱动极端价差修复，硫酸镍条线高冰镍和MHP继续挤占镍豆份额，并且还有部分镍盐产线转投电解镍，不锈钢条线面临不锈钢减产冲击。估计镍和不锈钢比值存在继续向下修正压力。风险点：中美关系反复、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期、镍供应端扰动 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 8月12日 8月5日 变动 涨跌幅 LME铜 8112 7890 223 2.82% LME铝 2433 2421 12 0.50% LME锌 3610 3530 80 2.27% LME铅 2173 2035 138 6.78% LME镍 23015 22470 545 2.43% LME锡 25300 24335 965 3.97% SHFE铜 60950 60330 620 1.03% SHFE铝 17900 18270 -370 -2.03% SHFE锌 23835 23805 30 0.13% SHFE铅 15030 15285 -255 -1.67% SHFE镍 174160 169820 4340 2.56% SHFE锡 198040 196380 1660 0.85% SHFE不锈钢 15765 16410 -645 -3.93% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 10% 9% 8% 7% 6% LME铜LME铝LME锌 16% 14% 12% 10% LME铅LME镍LME锡 5%8% 4%6% 3% 4% 2% 2% 1% May-22 May-22 May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 y-22 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：铜锡进口盈利收窄，铝锌铅进口亏损亏损扩大，镍进口由盈利转为亏损。 本周重点关注1、LME铜更易受宏观影响，尤其在人民币偏弱背景下，国内稳增长政策的影响还在持续，继续滚动参与铜远月内外反套。2、海外铝锭供给偏紧，进口亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，建议正套持有（注意锁汇）。3、内需较弱且预期迟迟未兑现，海外供给干扰较大，内外盘建议谨慎关注正套（注意锁汇），注意设好止损；LME铅内外负价差过大，随着外盘宏观及其他金属影响趋弱，比价有望回升，内外盘操作建议关注反套。4、镍进口窗口延续打开，近期不断有到货，现货升水保持回落态势，社会库存连续三周累积，加之合约到期交割资源进入市场，现货资源偏松，内外盘可继续关注正套（注意锁汇）。5、海外需求趋弱且供应增长，国内需求受益于稳增长，建议继续持有锡内外盘反套。 铜内外比值 铝内外比值 风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 6.5 6.0 2020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/0 9 8 7 6 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 镍三月比值平衡比值 9.0 锡三月比值平衡比值 8.0 8.5 7.5 7.0 8.0 7.5 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 7.0 6.5 2020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏 200 -300 -800 -1300 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012021-01-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 2020-01-012021-01-012022-01-01 0 -500 -1000 -1500 -5000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01 -1200 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 0 -10000 -20000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 60000 40000 20000 0 现货进口盈亏出口盈亏 -30000 -40000 -50000 -60000 2020-01-272021-01-272022-01-27 0.0 -5000.0 -10000.0 2020/5/252021/5/252022/5/25 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：锌现货升水有所回升，其他品种现货升水在8月合约交割前出现不同程度的回落。 本周重点关注：铜铝锌均有持续挤仓迹象 风险点：供应回升、国内消费不及预期 沪铜3月期现价差单位：元/吨 沪铝3月期现价差单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 上海现货-沪铜三月 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 上海现货-沪铝三月 2021-05-282021-08-282021-11-282022-02-282022-05-312021-05-282021-08-282021-11-282022-02-282022-05-31 沪锌3月期现价差单位：元/吨沪铅3月期现价差单位：元/吨 1500 上海现货-沪锌三月 500 上海现货-沪铅三月 10000 500 0 -500 -500 -1000 -1000 2021-05-282021-08-282021-11-282022-02-282022-05-31 -1500 2021-05-282021-08-282021-11-282022-02-