黄金珠宝行业研究：力量钻石、潮宏基拟合资孵化运营培育钻品牌

事件 8月16日，力量钻石与潮宏基均发公告，双方合资设立子公司生而闪耀（注册资金1000万），创建并运营培育钻珠宝首饰品牌，其中潮宏基以1100万元认购550万元出资、占股55%，力量钻石以400万元认购200万元出资、占股20%，此外董方晓5%，刘朝晖5%，翁伟炜15%。合资公司股东会议按实际出资比例表决。 首届董事会由5名董事组成，其中潮宏基占2席、力量钻石/董方晓/刘朝晖各占1席，董事长由潮宏基委派担任、副董事长由刘朝晖委派担任。 评论 此次合作望减少中间环节，放大生产、品牌零售两端利润。培育钻石产业链环节主要分为毛坯生产、切磨加工、批发及品牌零售。毛坯生产端参考力量钻石公告，1Q22平均单克拉成本106元，销售均价约700元/克拉，毛利率84%；印度切磨环节成本约400元/颗，IGI证书+报关等费用约1000元/颗，培育钻石裸石交易平台LGDeal显示8.16最新报价1克拉大小FG色平均销售价格约5000元，假设1克拉裸钻需要3克拉毛坯加工而成，则从毛坯到裸钻的加工批发环节毛利率在30%左右；品牌端，参考小白光1克拉大小FG色培育钻报价1.9万元+，估算毛利率70%+。潮宏基与力量钻石合作孵化培育钻品牌后，将缩减中间批发商环节，提升各自的利润率。 培育钻石行业：美国加速渗透，中国品牌商积极布局、市场空间持续打开 美国通胀压力下培育钻销售延续高增，下半年旺季到来加速渗透。根据GJEPC，从印度出口至美国培育钻裸钻占天然钻裸钻的量渗透率来看，21年已达29%、较20年的16%大幅提升13PCT，而19年仅不到5%+，美国市场快速打开、培育钻加速渗透。今年以来市场担心美国通胀影响培育钻零售，相反数据显示通胀加速培育钻渗透、与天然钻零售表现分化：自21年Q2以来各月美国CPI指数持续走高，自22年初各月均维持在7%以上高位，而同期（据珠宝咨询公司Tenoris）培育钻订婚戒持续保持高增长、天然钻在21年下半年零售同比持平、22年初以来各月持续同比下滑，5月美国培育钻订婚戒销量同增73%、天然钻订婚戒销量同降20%。旺季下望加速渗透，如21年12月培育钻增长提速。下半年美国节假日集中，Q4的感恩节/圣诞节等为全年珠宝零售绝对旺季，品牌商预计提前采购备货，终端零售景气有望带动设备/生产/批发/切磨/鉴定等环节持续景气，上游毛坯/裸钻价格预计坚挺。 中国品牌加速布局培育零售，需求释放有望拉动全产业链发展、消化上游扩产产能。据我们测算，22年中国培育钻饰市场预计为24亿元，预计22-25年中国培育钻饰渗透率每年提升1.2/1.6/2.1/2.7PCT，至25年达到10.3%，至2025年中国培育钻饰市场规模达77亿元，裸钻/毛坯消费量达75/250万克拉、21-25年CAGR为64%。复盘我国天然钻品牌格局，在我国黄金消费占主导背景下，天然钻龙头主要为传统黄金珠宝品牌及独立天然钻石品牌，我们认为培育钻品牌未来增长势能在于1）渠道优势；2）定位&设计&营销差异化打造能力两方面。当前以中国黄金、周大福、豫园股份、曼卡龙、潮宏基为代表的本土&港资积极入局，凭借终端渠道优势，望加快终端消费者教育&铺货起量，中国市场空间打开可期。 投资建议 中国品牌加速布局培育钻零售市场，需求扩容有望拉动全产业链发展，消化上游扩产产能，毛坯厂与时尚珠宝品牌合力拓展培育钻零售端，减少中间环节、增厚利润。生产端推荐中兵红箭、力量钻石、四方达，零售端推荐潮宏基、曼卡龙等。 风险提示 生产端无序扩产影响价格，渠道拓展不及预期，消费者教育不及预期。