依依股份业绩交流-调研纪要

上半年经营情况介绍：销售方面，上半年度公司实现营业收入7.31亿元，同比增长27.58%，其中境外销售7.02亿元，同比增长 32.34%。 增长主要是三方面的原因：1.2021年Q2受海运影响，导致当时发货不及时，基数相对较低。今年上半年较去年同期有很大地缓解。 2.依依老客户订单的增长比较稳定。 _上半年度公司的前五大客户的销售额较上年同期增长了23.29%。 3.得益于公司产能的进一步释放，公司也加大对于南美、欧洲以及亚洲市场的开拓力度，取得了比较好的成效。南美市场销售额同期增长了60%以上，欧洲市场同期增长65%以上，亚洲市场也是较同期增长30%以上。 上半年境内收入实现了2959.68万元，同比下降31.13%。 主要的一个原因是由于无纺布自身需求增加，公司减少了无纺布的对外出售。 从利润方面来看，上半年归母净利润实现了6529.31万元，同比上涨8.19%。扣非归母净利是4900.14万元，同比下降18.27%。 下降的一个主要原因是：报告期内生产所需的主要原材料的采购价格持续上涨，比如主要原材料绒毛浆上半年度的平均采购价格同期增长了 32.96%，另一款主要原材料高分子的平均采购价格较同期也增长了22.66%，导致了整个产品成本的大幅增加。 针对原材料价格的持续上涨，依依在第二季度对部分客户的产品的销售价格进行了上调，但调整价格是陆续开始进行的，分别都是在4月、5月、6月不同的时间进行了上调，所以对报告期内的利润影响相对来说比较有限。 同时随着子公司河北厂区的建设竣工，相关的折扣费用也有比较大幅度的增加。 Q：依依二季度的收入增速是非常快的，但是这个情况可能跟大多数二级投资人的宏观感知不太一样，因为数据显示美国CPI高，当地消费可能比较疲软。 不知道公司怎么看待订单增长和宏观之间不太一致的问题？ A：首先公司其实是受益于整个宠物行业状况的，从全球的宠物行业来看，不管是2008年的经济危机，还是目前近三年的疫情的影响，全球的宠物行业依然是保持着一个比较稳定的增长。 全球宠物行业规模在2021年达到了1500亿美元，保持一个比较稳健的增长。 尤其是美国市场，2021年美国市场的宠物市场规模已经达到了1236亿美元，同比更是增长19.31%，包括宠物卫生用品在内的宠物用品、宠物交易及非处方宠物药品细分领域的市场规模达到了298亿美元，相较于2020年的221亿美元市场规模，增长了34.84%，增长幅度非常高。 另外欧洲宠物市场规模增速也比较可观，欧洲9000万户家庭中，拥有宠物的家庭占所有家庭数量的46%。 北美市场也是公司销售占比最高的一个区域，虽然美国的经济承受着通胀压力的影响，但是对于养宠的人群来讲，该产品是养宠的一个刚需产品。 另外从美国宠物发展的历程来看，宠物用品这一块市场渗透率是在逐年提高的。 所以在销售端，除了北美市场以外，依依今年在整个南美，欧洲，亚洲都取得了不错的成绩。 Q：关于终端消费者的需求趋势，一些有更高品牌溢价的品类在海外可能会出现一些消费瓶颈的状况，因为消费者消费力不足，会转而去选择一些性价比较高，比较平替的一些品牌。 不知道在依依客户订单的需求中，有没有出现同样的这个趋势？ 还是说本来它是一个刚性产品，对整个价格包括通胀没有那么敏感？A：首先宠物卫生护理产品是刚需产品，需求端需求是存在的，而且渗透率在提高。其次产品偏中高端，受宏观影响没有那么大。 公司现在所合作的这些客户中，沃尔玛是中低端产品为主，PetSmart是中高端产品为主，美国的Target基本上是高端产品为主。 公司也有发展日本市场，永旺是高端产品为主，也有部分中高端为主的客户，亚马逊则是以电商为主，亚马逊整个上半年的增速比较快，它的产品的定位也是偏中高端。 整体销售情况与还是跟品类有关，因为产品是刚需，而且美国宠物的数量比较多，美国养宠家庭占比很高，这是主要的原因。Q：刚刚提到公司的大客户包括有沃尔玛、亚马逊，所以公司给它们做代工，它们是这个渠道的自有品牌？A：对的，依依给它们代工。 进入到这些客户的合格供应商名单是非常不容易的，这些客户基本都具有自己的供应商评级机制，达到其要求后才能进入合格供应商名单，建立合作关系。 公司专注于宠物用品领域，首先该产品市场的增速空间是很不错的，还是存在一个很大的增长空间。 依依从2004年开始做这个品类，最早是通过日本客户开始合作，2004年第一个日本客户目前还是公司的大客户之一，合作已经18年了。 就是在和这种客户合作的过程中，日本客户对于产品的品质要求是极其苛刻的，也使公司在产品品质方面在国际取得一定的知名度，这也是在和美国客户合作时候的一个优势。 另外像美国这边，每个客户对于选择供应商的标准都不太一样。 但不管是沃尔玛亚马逊还是PetSmart，从各个方面，包括产品的品质、产品的交期、对于工厂的要求以及人权、社会责任等，依依全部能够满足它们的这些要求。 所以公司开拓客户的方式也有好几种，比如说有很多客户都是老客户的一个介绍，因为现在在国际上这个品类确实是以中国制造的产品为主，再就是其他国家具备这种规模生产能力的工厂是很少的。 所以说大家只要提到这个品类，可能第一想到的都是中国天津依依。所以依依不能说就是简简单单的一个代工厂。 其实公司是很重视产品研发的，针对客户的品牌理念，也会给到客户非常好的一些意见。比如说亚马逊，它是电商维度，产品更新迭代是非常非常快的。 它正是看中了依依产品的研发能力，觉得公司能够站在宠物和主人的角度上去做相关产品的一些开拓，确实真真正正能够解决养宠主人的痛点，所以说整个客户的合作粘性是比较强的。 Q：请对宠物一次性卫生护理用品这一品类进行收入拆分？ A：公司的宠物一次性卫生用品主要包括宠物尿垫、宠物尿裤，宠物清洁袋子、宠物垃圾袋以及宠物湿巾这五大类产品。 宠物尿垫占比最高，上半年实现收入6.46亿元，占收入的比重达88.34%，宠物尿裤实现收入5，166.45万元，占营业收入比重为7.07%。 其他的例如宠物清洁袋、垃圾袋以及湿巾占比都比较小，只占0.42%，报告期内实现的收入是305万元。 Q：宠物尿裤相比于宠物尿垫的应用场景和发展前景？ A：两者的应用场景不同，宠物垫更偏向于室内环境使用，宠物尿裤兼顾室内和室外环境均可使用。公司从2010年开始就推出宠物尿裤这个品类并积极地向市场推广，宠物尿裤也取得了比较大的成绩。 整个市场需求度增长很快，公司宠物尿裤今年上半年实现5000多万元收入，和去年同比增长了60%多。综合客户的订单情况，以及公司后续产能的释放情况，宠物尿裤增速还是比较快的。 Q：可以理解为宠物尿裤是消费者对宠物的消费升级的需求吗？现在宠物尿裤的发展还处于非常初级的渗透期？ A：宠物垫和宠物尿裤两者的应用场景是不同的，不是替代关系，宠物垫更偏向于室内环境使用，宠物尿裤兼顾室内和室外环境均可使用。 宠物尿裤产品是公司培育近10年的产品，目前正处于生命周期的成长期，结合订单情况和上半年销售情况能够看出增速非常可观，上半年度销售数量同比增长45.90%，销售收入同比增长60.96%，依据近年来主要客户宠物尿裤的销售情况，公司预计宠物尿裤产品未来将会有较大的发展空间。 Q：在宠物一次性卫生护理用品中，除了宠物尿垫和宠物尿裤外，公司另外的三大品类体量如何？目前整个行业的规模如何？ 公司产品的市场份额和增速如何？ A：其他三个品类的占比太小了，上半年实现的销售收入仅仅只有305万元，只占营业收入的0.42%。其他三个品类即使在国外，也并不是刚需产品。 而且宠物一次性清洁用品一般没有特别具体的数据分析，没有必要太详细地分析那三大类产品。 Q：从渠道的角度来看，公司的大客户有沃尔玛、亚马逊、target等，在这些客户的整个宠物卫生护理用品里，公司的供应份额达到了多少？ 有没有继续提升的空间？ A：如果从宠物一次性清洁用品这一块来看，亚马逊目前是公司独家供应； Petsmart也是公司独家供应； 沃尔玛公司供应份额占比为55%-60%左右，其他份额由中国的另外一家工厂来供应，公司在沃尔玛的供应份额还有提升的空间。Q：能否展望一下公司的全球拓展计划？ A：宠物卫生护理产品依托于整个全球宠物需求规模的稳定增长。相对来说，日本市场发展比较成熟，增速稳定，略有小幅增长。 美国市场的渗透率目前来看还在提高，所以说，北美市场是公司的一个主要业绩增长的地区。 其次，除了美国市场以外，欧洲市场的整体宠物市场规模增速也非常快，上半年欧洲市场的增速和去年同期相比在60%以上，从量上来看，出口产品数量增速也是在55%以上。 公司未来不仅会加大北美市场的拓展，还会加大力度拓展南美、欧洲以及亚洲市场。 Q：公司现在的销售网络还是以北美和欧洲为主？ A：如果按照上半年的销售数据来看，北美市场占比最高，其次是亚洲，然后是欧洲，再其次就是南美以及其他一些国家，公司出口的国家比较多，大概有40多个国家。 但是除了北美、亚洲、欧洲、南美之外，其他国家整体金额较小，这些国家宠物行业发展还有增长的空间，但是目前占比小，整体销售额300 多万。 相对来说，上半年北美市场占50%左右，实现销售额3.6亿元；南美市场销售额1450万元左右； 欧洲市场接近6900万元，亚洲市场1.95亿元左右。 Q：亚洲市场的发展前景？ A：亚洲市场以日本市场为主，日本的宠物市场发展很成熟。 亚洲还有其他很多国家，它们还是会有比较大的增速，例如韩国、泰国、新加坡等市场，公司在这几个区域的客户增长表现不错。 Q：上半年人民币贬值、海运成本都对公司成本端造成了一定影响，请问公司下半年对成本端的展望？成本端是否可以改善？ A：从成本端来看，能够看到一些回落的迹象。 比如无纺布的主要原材料聚丙烯，截止到7月底，聚丙烯价格从最高点已经回落了一部分，再加上石油价格的下滑，差不多每吨下降500元左右；其他原材料像高分子也和石油相关，也已经有了回落的势头；另外像最主要的原材料绒毛浆，价格预计从8月底开始逐步回落，但是可能比较缓慢，再加上公司的PM其实还是有两到三个月的库存，所以整体的原材料价格的下降，最终体现在成本端，可能是在四季度才比较明显；原材料卫生纸以及流延膜的价格相对来说比较稳定，和去年同期相比有小幅增长。 为了应对原材料价格上涨，从二季度陆续开始，公司对主要客户提价，但订单提价完全落地要从三季度开始，预计三季度修复的速度应该会高于二季度。 Q：上述说到原材料价格有回落迹象，但因为库存原因，是否可能到四季度成本端的原材料成本才会有明显的改善？三季度的提价也会改善成本端压力？ A：主要是绒毛浆这一块，一直到三季度末会有一部分改善。 至于其他原材料，因为公司是以销定产的模式，受制于仓储能力，不会存储过多的原材料，大概是1个月的生产使用量，所以其他原材料价格的下降，也会再三季度有一部分体现。 如果整体原材料价格持续回落，在四季度体现比较明显。至于提价对毛利率的改善，会在三季度有比较大的体现。Q：公司整个盈利能力是否在逐季修复？ A：一季度受到的影响最大，二季度的话，因为客户订单价格上调以及汇率的影响，还是会增加成本端压力，但相对于一季度，二季度毛利率增加了2.4个百分点。 Q：公司的订单可见度大概是多长时间？A：公司从接受订单到交货的周期很短，基本上以接短期订单为主。在疫情影响比较大的时候，整体大概是三个月的订单可见度。 日本市场的海运时间比较多，所以以一个月的订单为主；美国市场则考虑到海运影响，以及现在疫情影响已经较小了，所以美国市场大概一个半月到两个月的订单可见度。 整体来说，公司的生产周期很短，客户的订单提前两个月左右的时间给公司就可以了。Q：公司去年二季度营收出现了负增长，是否是因为去年二季度疫情的原因？A：确实是因为疫情影响。 当时集装箱非常紧缺，导致产品不能够即使出货，所以