半年报业绩超预期，拟发行GDR便利海外融资

事件概述 1）8月15日，国联股份发布了2022年半年度报告。公司2022年上半年度实现营业收入278.95亿元，同比增长98.76%；归属于上市公司所有者的净利润为4.27亿元，同比增长97.7%；归属于上市公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.85亿元，同比增长92.27%，扣非前后的归母净利润均超出此前业绩预告的上限。 2）8月8日，国联股份第八届董事会第十次会议审议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》，拟发行全球存托凭证（Global Depositary Receipts，下简称“GDR”）并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，以新增发的公司A股股票作为基础证券，新增基础证券A股股票不超过4000万股，不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。 无惧疫情逆势高增，持续提升产业数字化能力 2022年上半年公司业绩延续高增态势，根据半年报披露，公司营业收入增速高达98.76%，归母净利润增速为97.7%，业绩近乎翻倍增长，高增的主要原因是公司网上商品交易收入增长，平台交易量快速增长。针对疫情影响，公司再度发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动。根据官微披露，公司积极协同近1600家供应链上下游企业、物流运输企业、行业协会、产业园区、政府单位等各方资源，组织让利各类优惠券、代金劵近4亿元，积极运用多式联运算力系统，进一步发挥多多平台的链主作用和价值。 公司积极贯彻落实以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，不断提升工业电子商务的主营业务能力和产业互联网平台的服务价值，具体表现为：1）公司积极实施上游核心供应商、深度供应链、云工厂等策略和下游集合采购、拼单团购、一站式采购、预售竞拍、工业品直播、次终端联盟等策略；2）公司继续深入钛、溶剂、树脂、原纸、浆板、棉花、纯碱、原片、化肥、农药、粮油等垂直领域，进一步扩大单品竞争优势和市场占有率，并在此基础上，开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易；3）公司推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂、工业互联网等SaaS服务，形成了显著的实体经济数字化服务优势。 拟发行GDR海外融资，提升国际化品牌形象 为进一步便利跨境投融资、促进要素资源的全球化配臵，推进资本市场制度型开放，今年2月11日，证监会发布实施《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》（下简称《规定》）。根据《规定》，沪深两市符合条件的上市公司均可发行GDR，上市地有英国、瑞士、德国三地可选，这为A股上市公司融资提供了新的选择。GDR融资具有审核时间短、审核要求相对宽松、发行比例灵活、资金用途灵活等优势。作为中欧资本市场互利合作的重要成果，国内企业发行GDR获得了资本市场的广泛关注。根据中国证券报统计，目前已有约13家上市公司筹划发行GDR。 8月8日，公司第八届董事会第十次会议审议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》。公司筹划境外发行全球存托凭证GDR并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过4000万股（包括因任何超额配股权获行使而发行的证券（如有）），不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。我们认为，公司此次筹划瑞交所上市不仅可以拓展国际融资渠道以更好的满足业务发展需求，还能够提升公司国际化品牌和企业形象，推进国际化布局。 投资建议 国联股份作为国内工业B2B电商平台和产业互联网平台的领军企业，受益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，业绩持续超预期增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为672.8/1090.9/1716.9亿元，归母净利润分别为9.5/15.3/24.0亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价138.60元，相当于2023年45倍的动态市盈率。 风险提示： 多多平台成交量不及预期；新平台拓展不及预期。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润