燃料电池行业研究：系统装机延续高增长势头，FCV下半年单月装车上千确定性增强

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2090 沪深300指数 4186 上证指数 3276 深证成指 12460 中小板综指 13058 相关报告 1.《燃料电池工信部推荐车型目录月报-《燃料电池行业月报》》，2022.6.13 2.《全年燃料电池系统装机同比翻番，建议关注2022板块投资机会》，2022.1.19 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 系统装机延续高增长势头，FCV下半年单月装车上千确定性增强 行业数据点评  7月系统装机量延续6月高增长势头，单月装机再上50M W，三大示范城市群细则落地叠加高功率趋势，下半年装机量高增长确定性进一步增强。7月，燃料电池系统装机量为52.20MW，同比增长318%，装机量已连续两个月超50MW。装机均为中功率（40-70KW）和高功率（70kW以上）系统，本月高功率系统占比81%，系统装机高功率化趋势明显，符合氢能中长期规划；2022年1-7月燃料电池系统累计装机量152.85MW，同比增长143%，已达2021年全年近九成装机量，北上广示范城市群细则已落地，将加速推动FCV放量及市场化进程，整车数量增长及系统高功率化使下半年系统装机量高增长确定性进一步增强。  7月FCV上险量再创新高，FCV产量与装车量差值达480辆，积压的装车量已部分释放并将于下半年继续释放，单月装车量有望超千辆，全年看向5-6千辆。7月，燃料电池整车上险量为584台，同比上升395%。由于统计口径差异，中汽协官网公示7月FCV产销分别为292/245辆，同比分别增长4.6倍和13.4%，因FCV装车数量与当月产销存在时间差，1-7月FCV累计上险量为1614台，而1-7月FCV产量在2094辆，中间差值为480辆，对比上月773辆差值，FCV的产量盈余已开始释放，预计余量将于下半年将持续释放，对应单月装车辆有望超千辆。  北京和上海城市群头部企业积极推广，亿华通单月装机再次登顶榜首。7月，亿华通、重塑科技和国电投为装机量前三，分别为27.5/7.4/4.1MW，占比53/14/8%。亿华通和重塑分别作为北京和上海示范城市群的头部企业，受益于政策细则落地与推动，系统装机将持续放量。2022年1-7月，亿华通、鸿力氢动和重塑累计装机量依旧位列前三，分别达到51.9/33.3/19.7MW，分别占比34/22/13%。  示范城市群产销：7月，北京示范城市群落地最多，为372辆，其次为上海城市群的134辆，河南、河北、广东城市群分别为129/128/55辆。当前新政策尚未出台，广东销量不佳或受补贴细则未落地影响，在本月细则已出台的背景下，预计下半年将迎来放量；2022年1-7月，北京示范城市群累计上险量最多，为757辆，上海、河南、河北和广东示范城市群分别为331辆、259辆、252辆和123辆。  全球整车产销：1）日本：2022年1-6月日本丰田FCV全球累计销量2339辆，同比下降37%（7月数据暂未公布）；2）韩国：2022年1-6月韩国现代FCV全球累计销量为5032辆，同比下降2%；其中本土销量为4885辆；3）美国：2022年1-6月美国国内FCV累计销量为1930辆，同比下降7%；1-5月，日本丰田的FCV累计在美国销量占比达72%（6、7月未公布）。 投资建议  2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位臵优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。 风险提示  政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。 1825213724482760307133833694210816211116220216220516国金行业 沪深300 2022年08月16日 新能源与汽车研究中心 燃料电池行业研究 买入 (维持评级) ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 燃料电池系统 .................................................................................................3 2021-2022年7月燃料电池系统装机量 ........................................................3 2022年7月燃料电池系统功率变化..............................................................3 2022年7月FCV产销与上险量.....................................................................4 2022年7月燃料电池系统公司装机状况.......................................................4 2022年7月系统与整车配套情况 .................................................................5 燃料电池整车 .................................................................................................7 2022年7月整车厂燃料电池汽车销售状况 ...................................................7 示范城市群整车7月落地状况 .........................................................................8 全球燃料电池汽车产销 ...................................................................................9 日韩：2021年-2022年6月FCV销量情况 ....................................................9 美国：2021年-2022年7月FCV销量情况 ..................................................10 风险提示 ...................................................................................................... 11 内容目录 燃料电池系统 .................................................................................................3 2021-2022年7月燃料电池系统装机量 ........................................................3 2022年7月燃料电池系统功率变化..............................................................3 2022年7月FCV产销与上险量.....................................................................4 2022年7月燃料电池系统公司装机状况.......................................................4 2022年7月系统与整车配套情况 .................................................................5 燃料电池整车 .................................................................................................7 2022年7月整车厂燃料电池汽车销售状况 ...................................................7 示范城市群整车7月落地状况 .........................................................................8 全球燃料电池汽车产销 ...................................................................................9 日韩：2021年-2022年6月FCV销量情况 ....................................................9 美国：2021年-2022年7月FCV销量情况 ..................................................10 风险提示 ...................................................................................................... 11 行业月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 燃料电池系统 2021-2022年7月燃料电池系统装机量  7月，燃料电池系统装机量52.20MW，同比增长318%，本月装机量延续高增长势头，已连续两个月超50MW。2022年1-7月燃料电池系统累计装机量152.85MW，同比增长143%，已达2021年全年近九成的装机量，北上广示范城市群细则已全部落地，将加速推动FCV放量及其市场化进程，预计下半年系统装机量高增长确定性进一步增强，整车数量的增长和系统的高功率化将共同驱动系统的高装机量。 图表1：2022年7月燃料电池系统装机总功率（kW） 图表2：燃料电池系统累计装机总功率（kW） 来源：工信部、国金证券研究所整理 来源：工信部、国金证券研究所整理 2022年7月燃料电池系统功率变化  高功率系统占比高达81%，系统装机延续高功率化趋势，符合氢能中长期规划。7月，燃料电池系统装机量52.20MW，装机均为中功率（40-70KW）和高功率（70kW以上）系统，7月份高功率（70KW以上）系统装车比例为81.0%；本月高功率系统占比81%，2022年1-7月燃料电池系统累计装机量152.85 MW，同比增长143%，其中高功率累计占比达到82.9%。从系统功率变化来看，高功率化趋势明显，符合氢能中长期规划中FCV向高功率发展的趋势。 图表3：2021年-2022年7月燃料电池系统功率变化（辆） 010,00020,00030,00040,00050,00060,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-070200004000060000800001000001200001400001600001800002000001月 2月 3月 4月 5月 6月