电力设备与新能源行业研究：系统装机延续高功率化趋势，FCV下半年单月装车量或将超千辆

行业数据点评 5月高功率系统占比超八成，系统装机延续高功率化趋势，符合氢能中长期规划。5月，燃料电池系统装机量5.6MW，装机均为中功率（40-70KW）和高功率（70kW以上）系统；继4月份大功率系统占比下落，本月大功率系统占比回升至81%；2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW，同比2021年同期增长8%，其中高功率系统占比达70%，对比2021年高功率系统71.2%的占比，符合氢能中长期规划。 FCV产量与装车量差值达756辆，预计装车量将在下半年得到释放，单月装车量有望超千辆。中汽协官网公示：5月FCV产销分别为243和103辆，同比增长5.4倍和10.4倍，因FCV装车数量与当月产销存在时间差，5月燃料电池整车上险量为57辆，同比下降25%，1-5月FCV累计上险量为520台，而1-5月FCV产量在1276辆，中间差值为756辆，由于FCV交付集中于下半年，当前产量盈余将在下半年得到释放，对应单月装车辆有望超千辆。 示范城市群细则落地，助力亿华通、捷氢系统装机量合计占比近八成。5月，亿华通、捷氢科技和德燃动力（重庆）装机量分列前三，装机量分别达到3.2MW/1.2MW/0.5MW，分别占比57%/21%/9%。目前，示范城市群中仅上海与北京公布政策细则，亿华通作为北京示范城市群头部企业，捷氢作为上海城市群头部企业，受益于政策细则落地，系统装机将逐步放量。 2022年1-5月，亿华通、鸿力氢动和国电投累计装机量依旧位列前三，分别达到11.7MW/7.8MW/5.6MW，分别占比25%/17%/12%，鸿力氢动（国鸿氢能全资子公司）作为广东城市群头部企业，待广东城市群政策细则落地后，系统装机或将进一步放量。 示范城市群产销：5月，北京示范城市群落地最多（30辆），其次为广东示范城市群的3辆，其余三大城市群均无新增落地车辆；河南、河北两区域无销量与新政策尚未出台有关，上海系近期疫情影响未能实现交付上险。 2022年1-5月，作为非燃料电池示范城市群的川渝地区FCV销量亮眼，或将进入下一批示范区域。 全球整车产销：1）日本：2022年4月日本丰田FCV全球销量261辆，同比下降60%（5月数据暂未公布）；2）韩国：2022年1-4月韩国现代FCV全球累计销量为2765辆，同比下降20%；其中本土销量为2708辆；3）美国：2022年1-5月美国国内FCV累计销量为1534辆，同比下降11%；其中日本丰田的FCV在美国销量占比高达72%。 投资建议 2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位臵优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。 风险提示 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。 燃料电池系统 2021-2022年5月燃料电池系统装机量 受疫情影响，5月系统装机量同比下降18.5%。5月，燃料电池系统装机量5.6MW，同比下降18.5%。2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW，同比2021年同期增长7.7%。 图表1：2022年5月燃料电池系统装机总功率（kW） 图表2：燃料电池系统累计装机总功率（kW） 2022年5月燃料电池系统功率变化 5月高功率系统占比超八成，系统装机延续高功率化趋势，符合氢能中长期规划。5月，燃料电池系统装机量5.6MW，装机均为中功率（40-70KW）和高功率（70kW以上）系统；继4月份大功率系统占比下落，本月大功率系统占比回升至81%；2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW，其中高功率系统占比达70%，对比2021年高功率系统71.2%的占比，符合氢能中长期规划。 图表3：2021年-2022年5月燃料电池系统功率变化（辆） 2022年5月FCV产销与上险量 FCV产量与装车量差值达756辆，预计装车量将在下半年得到释放，单月装车量有望超千辆。中汽协官网公示：5月FCV产销分别为243和103辆，同比增长5.4倍和10.4倍，因FCV装车数量与当月产销存在时间差，5月燃料电池整车上险量为57辆，同比下降25%，1-5月FCV累计上险量为520台，而1-5月FCV产量在1276辆，中间差值为756辆，由于FCV交付集中于下半年，当前产量盈余将在下半年得到释放，对应单月装车辆有望超千辆。 图表4：2022年1-5月FCV产量、销量与上险量（辆） 2022年5月燃料电池系统公司装机状况 示范城市群细则落地，助力亿华通、捷氢系统装机量合计占比近八成。5月，亿华通、捷氢科技和德燃动力（重庆）装机量分列前三，装机量分别达到3.2MW/1.2MW/0.5MW，分别占比57%/21%/9%。目前，示范城市群中仅上海与北京公布政策细则，亿华通作为北京示范城市群头部企业，捷氢作为上海城市群头部企业，受益于政策细则落地，系统装机将逐步放量。 2022年1-5月，亿华通、鸿力氢动和国电投累计装机量依旧位列前三，分别达到11.7MW/7.8MW/5.6MW，分别占比25%/17%/12%，鸿力氢动（国鸿氢能全资子公司）作为广东城市群头部企业，待广东城市群政策细则落地后，系统装机或将进一步放量。 图表5：2022年5月燃料电池系统公司装机量（kW） 图表6：2022年1-5月燃料电池系统公司累计装机量（kW） 2022年5月系统与整车配套情况 系统配套：5月，亿华通与两家车企配套，其中与金龙联合配套率66%；其余系统企业均只与一家整车企配套。整车配套：5月，福龙马集团与国氢新能源以及清能新能源系统商配套；其余整车企只与一家系统配套。 图表7：2022年5月系统企业与整车企业配套情况 燃料电池整车 2022年5月整车厂燃料电池汽车销售状况 重庆车企入围前三，四川车企维持前三。5月金龙联合上险量第一，20辆，占比35%；恒通客车和恒通客车销量并列第二（10辆，18%）。2022年1-5月，北汽福田的燃料电池汽车累计上险量第一，占比18%，达93辆；成都客车上险量第二，占比达15%，达80辆；飞驰汽车累计上险量第三，占比14%，达73辆。。 图表8：2022年5月整车厂燃料电池销量（辆） 图表9：2022年1-5月整车厂燃料电池车累计销量（辆） 示范城市群整车5月落地状况 北京示范城市群FCV落地最多，其余示范区域蓄势待发。按照五大城市群统计口径，2022年5月，北京示范城市群整车落地量最多，为30辆，其次为广东示范城市群（3辆），其余三大城市群无新增落地车辆，河南、河北两区域无销量与新政策尚未出台有关，上海系近期疫情影响未能实现交付上险；2022年1-5月，北京示范城市群累计上险量最多，为207辆，其次为广东和上海示范城市群，分别为62辆和53辆。。 川渝地区或成下一批示范城市群。从各省累计情况看，北京整车落地量（30辆）位列第一，系统出货方均为亿华通；重庆市落地11辆，超过前4月累计值，出货方主要为德燃动力（10台）。2022年1-5月各省累计情况看，北京市整车落地量占据第一，201台，远高于四川的80台与广东的62台；截止5月份，5大城市群只有北京示范城市群整车落地较为突出，得益于亿华通的区域布局；作为非燃料电池示范城市群的川渝地区FCV销量亮眼，或将进入下一批示范区域。 图表10：2022年5月示范城市群燃料电池车销量（辆） 图表11：2022年1-5月示范城市群燃料电池车累计销量（辆） 图表12：2022年5月各省燃料电池车销量（辆） 图表13：2022年1-5月份各省累计燃料电池车累计销量（辆） 全球燃料电池汽车产销 日韩：2021年-2022年4月FCV销量情况 2022年4月，日本丰田FCV全球销量261辆，同比下降60%。(2022年5月数据暂未公布) 2022年4月，韩国现代FCV全球销量为1300辆（境外销量6辆），同比下降6%。2022年1-4月，韩国现代FCV全球累计销量为2765辆，同比2021年同期下降20%；其中本土累计销量为2708辆，同比2021年同期下降7%； 1-4月境外累计销量仅57辆。(2022年5月数据暂未公布) 图表15：2021-2022年4月韩国现代FCV销量情况 图表14：2021-2022年4月日本丰田FCV销量情况（辆） 美国：2021年-2022年5月FCV销量情况 2022年5月，美国国内FCV销量为280辆，同比下降4%；其中日本丰田FCV在美国销量为267辆，占美国单月销量的95%。2022年1-5月，美国国内FCV累计销量为1534辆，与2021年同期相比下降11%；其中日本丰田的FCV在美国销量占比达72%。。 图表16：2021年-2022年5月美国FCV销量情况（辆） 风险提示 政策不及预期：虽然北上广已经确定为第一批燃料电池示范城市群，但广东示范城市群截至目前仍未发布最终规划，计划推广数量存在一定不确定性，可能会影响最终行业销量。 加氢站建设不及预期：燃料电池汽车整车的推广依赖加氢站的建设，倘若加氢站建设数量不及预期会限制燃料电池汽车的推广。 氢气降本不及预期：当前氢气由于运输负荷率较低导致运输成本较高，加氢站负荷率较低导致加氢站运营成本较高，氢气的降本依赖运输环节和加氢环节的降本。