电力设备与新能源行业研究：系统装机延续高功率化趋势，FCV下半年单月装车量或将超千辆

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2033 沪深300指数 4278 上证指数 3305 深证成指 12138 中小板综指 12298 相关报告 1.《燃料电池工信部推荐车型目录月报-《燃料电池行业月报》》，2022.3.14 2.《全年燃料电池系统装机同比翻番，建议关注2022板块投资机会》，2022.1.19 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 系统装机延续高功率化趋势，FCV下半年单月装车量或将超千辆 行业数据点评  5月高功率系统占比超八成，系统装机延续高功率化趋势，符合氢能中长期规划。5月，燃料电池系统装机量5.6MW，装机均为中功率（40-70KW）和高功率（70kW以上）系统；继4月份大功率系统占比下落，本月大功率系统占比回升至81%；2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW，同比2021年同期增长8%，其中高功率系统占比达70%，对比2021年高功率系统71.2%的占比，符合氢能中长期规划。  FCV产量与装车量差值达756辆，预计装车量将在下半年得到释放，单月装车量有望超千辆。中汽协官网公示：5月FCV产销分别为243和103辆，同比增长5.4倍和10.4倍，因FCV装车数量与当月产销存在时间差，5月燃料电池整车上险量为57辆，同比下降25%，1-5月FCV累计上险量为520台，而1-5月FCV产量在1276辆，中间差值为756辆，由于FCV交付集中于下半年，当前产量盈余将在下半年得到释放，对应单月装车辆有望超千辆。  示范城市群细则落地，助力亿华通、捷氢系统装机量合计占比近八成。5月，亿华通、捷氢科技和德燃动力（重庆）装机量分列前三，装机量分别达到3.2MW/1.2MW/0.5MW，分别占比57%/21%/9%。目前，示范城市群中仅上海与北京公布政策细则，亿华通作为北京示范城市群头部企业，捷氢作为上海城市群头部企业，受益于政策细则落地，系统装机将逐步放量。2022年1-5月，亿华通、鸿力氢动和国电投累计装机量依旧位列前三，分别达到11.7MW/7.8MW/5.6MW，分别占比25%/17%/12%，鸿力氢动（国鸿氢能全资子公司）作为广东城市群头部企业，待广东城市群政策细则落地后，系统装机或将进一步放量。  示范城市群产销：5月，北京示范城市群落地最多（30辆），其次为广东示范城市群的3辆，其余三大城市群均无新增落地车辆；河南、河北两区域无销量与新政策尚未出台有关，上海系近期疫情影响未能实现交付上险。2022年1-5月，作为非燃料电池示范城市群的川渝地区FCV销量亮眼，或将进入下一批示范区域。  全球整车产销：1）日本：2022年4月日本丰田FCV全球销量261辆，同比下降60%（5月数据暂未公布）；2）韩国：2022年1-4月韩国现代FCV全球累计销量为2765辆，同比下降20%；其中本土销量为2708辆；3）美国：2022年1-5月美国国内FCV累计销量为1534辆，同比下降11%；其中日本丰田的FCV在美国销量占比高达72%。 投资建议  2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位臵优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。 风险提示  政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。 1825213724482760307133833694210615210915211215220315220615国金行业 沪深300 2022年06月15日 燃料电池新能源与汽车研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入 (维持评级) ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 燃料电池系统 .................................................................................................3 2021-2022年5月燃料电池系统装机量 ........................................................3 2022年5月燃料电池系统功率变化..............................................................3 2022年5月FCV产销与上险量.....................................................................3 2022年5月燃料电池系统公司装机状况.......................................................4 2022年5月系统与整车配套情况 .................................................................5 燃料电池整车 .................................................................................................5 2022年5月整车厂燃料电池汽车销售状况 ...................................................5 示范城市群整车5月落地状况 .........................................................................6 全球燃料电池汽车产销 ...................................................................................7 日韩：2021年-2022年4月FCV销量情况 ....................................................7 美国：2021年-2022年5月FCV销量情况 ....................................................7 风险提示 ........................................................................................................8 行业月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 燃料电池系统 2021-2022年5月燃料电池系统装机量  受疫情影响，5月系统装机量同比下降18.5%。5月，燃料电池系统装机量5.6MW，同比下降18.5%。2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW，同比2021年同期增长7.7%。 图表1：2022年5月燃料电池系统装机总功率（kW） 图表2：燃料电池系统累计装机总功率（kW） 来源：工信部、国金证券研究所整理 来源：工信部、国金证券研究所整理 2022年5月燃料电池系统功率变化  5月高功率系统占比超八成，系统装机延续高功率化趋势，符合氢能中长期规划。5月，燃料电池系统装机量5.6MW，装机均为中功率（40-70KW）和高功率（70kW以上）系统；继4月份大功率系统占比下落，本月大功率系统占比回升至81%；2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW，其中高功率系统占比达70%，对比2021年高功率系统71.2%的占比，符合氢能中长期规划。 图表3：2021年-2022年5月燃料电池系统功率变化（辆） 来源：工信部、国金证券研究所整理 2022年5月FCV产销与上险量  FCV产量与装车量差值达756辆，预计装车量将在下半年得到释放，单月装车量有望超千辆。中汽协官网公示：5月FCV产销分别为243和103辆，同比增长5.4倍和10.4倍，因FCV装车数量与当月产销存在时间差，5月05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0000200004000060000800001000001200001400001600001800002000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 21年累计装机量（kW） 22年累计装机量（kW） 0501001502002503003504004502021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05高功率（70KW以上）数量 中功率（40-70KW）数量 低功率（0-40KW）数量 行业月报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 燃料电池整车上险量为57辆，同比下降25%，1-5月FCV累计上险量为520台，而1-5月FCV产量在1276辆，中间差值为756辆，由于FCV交付集中于下半年，当前产量盈余将在下半年得到释放，对应单月装车辆有望超千辆。 图表4： 2022年1-5月FCV产量、销量与上险量（辆） 来源：中汽协、国金证券研究所 2022年5月燃料电池系统公司装机状况  示范城市群细则落地，助力亿华通、捷氢系统装机量合计占比近八成。5月，亿华通、捷氢科技和德燃动力（重庆）装机量分列前三，装机量分别达到3.2MW/1.2MW/0.5MW，分别占比57%/21%/9%。目前，示范城市群中仅上海与北京公布政策细则，亿华通作为北京示范城市群头部企业，捷氢作为上海城市群头部企业，受益于政策细则落地，系统装机将逐步放量。2022年1-5月，亿华通、鸿力氢动和国电投累计装机量依旧位列前三，分别达到11.7MW/7.8MW/5.6MW，分别占比25%/17%/12%，鸿力氢动（国鸿氢能全资子公司）作为广东城市群头部企业，待广东城市群政策细则落地后，系统装机或将进一步放量。 图表5：2022年5月燃料电池系统公司装机量 （kW） 图表6：2022年1-5月燃料电池系统公司累计装机量（kW） 来源：工信部、国金证券研究所整理 来源：工信部、国金证券研究所整理 01002003004005006002022-012022-022022-032022-042022-05FCV产量 FCV销量 FCV上险量 亿华通 3222 57% 捷氢科技 1170 21% 德燃动力 513 9% 国氢新能源 330 6% 清能新能源 220 4% 其他 172 3% 亿华通 11727.4 25% 鸿力氢动 7772 17% 国电投 5628 12% 东方电气 4858.5 10% 捷氢科技 2340 5% 其他 14391 31% 行业月报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 2022年5月系统与整车配套情况  系统配套：5月，亿华通与两家车企配套，其中与金龙联合配套率66%；其余系统企业均只与一家整车企配套。整车配套：5月，福龙马集团与国氢新能源以及清能新能源系统商配套；其余整车企只与一家系统配套。 图表7：2022年5月系统企业与整车企业配套情况 来源：工信部、国金证券研究所 燃料电池整车 2022年5月整车厂燃料电池汽车销售状况  重庆车企入围前三，四川车企维持前三。5月金龙联合上险量第一，20辆，占比35%；恒通客车和恒通客车销量并列第二（10辆，18%）。2022年1-5月，北汽福田的燃料电