贵金属周报：美国7月通胀见顶回落，贵金属延续反弹趋势

贵金属周报 美国7月通胀见顶回落贵金属延续反弹趋势 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月14日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】7月以来美国经济维持韧性，薪资水平增速对物价有所支撑，美联储官员表示需持续加息来压低通胀。但当前通胀见顶回落使美联储超预期紧缩力度将减弱，美元回落对整个商品市场的利空减弱。美联储紧缩步伐仍未停止使实际利率和美元维持坚挺加上投资者青睐美元美债等资产避险使利空并未出尽金银有所反弹但上难有大幅上行，但英欧等央行加息提振非美元汇率使金银价格在低位存在支撑，短期行情将维持区间震荡，未来需等待宏观基本面表现为货币政策提供更多方向上的指引。【宏观经济面】美国GDP环比连续两个季度收缩暗示经济陷入技术性衰退，但其官方表示考虑到整体的收入和就业数据保持稳健，目前经济状况仍健康。个人消费支出、私人投资对经济和私人库存对经济拖累较大，这或与高通胀和美联储加息有关，下半年该情况或难以扭转。制造业PMI回落反映需求持续放缓，商品价格回落使CPI和PPI同比出现拐头但但就业和薪资增长仍强劲，房价维持高企对核心CPI数据仍有支撑而增加通胀大幅回落的难度。【美联储货币政策】当前通胀水平距离美联储目标仍有较大距离其重点仍放在控制通胀加上经济韧性较强9月仍有大幅加息可能，从最新点阵图显示2022年下半年将再加息到3.25-3.5%的水平，则未来3次议息会议分别加息50BP、25BP、25BP。【技术面】COMEX黄金反弹过程中在1830美元面临阻力若突破价格仍有持续反弹空间，MACD红柱再次扩散行情延续震荡偏多。【资金面】今年初风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出投资者情绪偏空。 消息面影响反复短期以高抛低吸操作为主 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银在金融属性利空减弱叠加有色板块反弹的驱动短期持续反弹，然而在工业需求较难好转的情况下反弹幅度有限，行情总体保持区间震荡。【宏观金融属性】影响中性，美联储维持鹰派的紧缩货币政策未来仍有数次加息逐步被市场计入，但美元强势和实际利率走高对银价仍有抑制。【金银比】影响中性，市场交易衰退暂缓工业品价格反弹带动白银上涨使金银比自两年高位持续回落。【白银供需】影响相对中性，部分地区受疫情因素的影响，少数炼厂原料供应量但总体维持稳定，月初厂家出货量增大，加上价格反弹的支撑，提振成交。6月国内光伏电池产量同比继续回升，出口上升电子工业生产有所回暖。【成本与利润】影响中性，白银生产成本和毛利随银价见底反弹但毛利率总体变化不大。【技术面】影响中性，白银反弹在20日均线短期仍有修复空间，上方在120日均线22美元附近有较大阻力。 短线高抛低吸 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，美国陆续公布CPI和PPI通胀数据均呈现见顶回落，能源商品价格回落为主要因素，但核心通胀受住房支出支撑叠加就业市场等保持强劲，市场预期美联储9月仍有大幅加息可能。然而货政紧缩加强的概率降低使美元回落使空头力量减弱，美股和大宗商品延续反弹趋势，贵金属价格亦同步反弹。COMEX黄金期货持续震荡上行期间在1800美元附近反复徘徊，周末在PPI数据公布同比增幅呈现回落后价格上行企稳在1800美元上方，收盘报1818.9美元/盎司当周累涨1.53%周K线创“四连阳”；COMEX白银期货在有色板块反弹的驱动下表现好于黄金，价格突破20美元，收盘报20.835美元/盎司当周累涨4.91%。 贵金属行情回顾——美国7月通胀见顶回落，贵金属延续反弹趋势 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1818.90 1.53 1824.60 1786.90 600571 377963 -8770 沪金2212 391.22 0.03 393.24 386.62 351443 148698 3674 伦敦金 1801.97 1.54 1807.93 1770.40 - - - 上金所黄金TD 389.79 0.12 392.60 385.50 82008 146472 376 COMEX白银主力 20.835 4.91 20.850 19.745 268524 68669 -25437 沪银2212 4488 0.40 4550 4324 2724834 493360 -26547 伦敦银 20.786 4.53 20.840 19.780 - - - 上金所白银TD 4461 0.50 4535 4307 6156504 6125098 -259382 贵金属期现价差与比价——本周金银期现价差有小幅回落，白银反弹幅度更大金银比回落至1个对月低位 沪金2212与黄金t+d价差沪银2212与白银t+d价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 内外盘金银比价 140 白银基差 120 100 80 60 40 20 0 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 -20 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析 2 资金面变化——美元资产强势格局下贵金属价格反弹，但投资者持有黄金白银的兴趣未有提高ETF持仓持续下降 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 996吨 1400.00 1200.00 2018-11-21 2019-01-21 2019-03-21 2019-05-21 2019-07-21 2019-09-21 2019-11-21 2020-01-21 2020-03-21 2020-05-21 2020-07-21 2020-09-21 2020-11-21 2021-01-21 2021-03-21 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-21 2021-11-21 2022-01-21 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 15087吨 25 20 15 2019-09-26 2019-10-26 2019-11-26 2019-12-26 2020-01-26 2020-02-26 2020-03-26 2020-04-26 2020-05-26 2020-06-26 2020-07-26 2020-08-26 2020-09-26 2020-10-26 2020-11-26 2020-12-26 2021-01-26 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 10 截至8月12日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为995.97吨，较上周减少3.2吨，本周金价反弹但ETF持仓仍趋势性回落；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为15,087.28吨，持仓较上周下降20.1吨。在美联储加息周期，美元资产维持强势，尽管贵金属价格反弹，但投资者持有黄金白银的兴趣未有提高ETF持仓持续下降处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——贵金属价格呈现持续性反弹，空头离场使金银净多头持仓均有所上升 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 11400 11200 11000 10800 10600 10400 10200 10000 9800 19000400 18000400 17000400 16000400 15000400 14000400 13000400 12000400 120000000 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 110000000 100000000 90000000 80000000 70000000 60000000 50000000 40000000 截至8月9日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为142,851手，持仓环比回升18,525手；白银期货投机持仓净多头为2,879手，较上周由负增加 1,905手。当前贵金属价格呈现持续性反弹，空头离场使金银净多头持仓均有所上升。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——7月制造业PMI续降并创两年新低但服务业PMI意外反弹，物价指标回落暗示通胀回落 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 201