策略周报：A股估值全景变化（数据截至7月5日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年7月9日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至7月5日） 上证指数主要数据 全A总市值 （亿） 801，502.31 全A流通市 值(亿) 655，399.25 上证指数最 新PE 11.93 上证指数一 年前PE 11.59 沪深300指 数最新PE 11.51 沪深300指数一年前PE 11.39 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中有色金属和钢铁板块涨幅最大，国防军工和机械板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股下跌0.75%，跌幅最小，创业板下跌2.68%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，稳定风格上涨0.94%，涨幅最大，成长风格下跌2.67%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从6月28日的2.36下行至7月5日的2.30倍，低于自创业板成立以来的平均值3.73倍。PB估值溢价水平从6月28日的2.37倍下行至7月5日的2.31倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间：PE角度看：800工业成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，传媒板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。PB角度看：800工业成份和中证信息指数下行一个估值区间。中信一级行业中，钢铁板块上行一个估值区间，机械、食品饮料、电子和计算机板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中机械、电子、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由6月28日的2.524下行至7月5日的2.476，市场风险偏好上行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.102之上，市场风险偏好走强，但仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上周市场先扬后抑，周二盘中沪指一度站上3000点，不过后半周市场重回缩量 下探的走势，周五沪指一度跌至2920点附近，好在午后出现反弹回升。两创指数下跌情况仍未好转，中小成长承压，走势弱于主板。海外方面，美国三大指数延续上行，纳指涨超2%，标普500创下历史新高，欧洲三大指数本周均呈反弹走势，前期回落幅度最大的法国CAC40指数涨幅最佳；亚太市场方面，日经225指数大涨3.36%领跑海外宽基，韩国综合指数涨超2%，连续5周飘红，台湾加权指数涨超2%，延续修复，港股先涨后跌，恒生指数单周上涨0.46%。上周中信一级行业中有色金属和钢铁板块涨幅最大，国防军工和机械板块跌幅最大。 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 -2- 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股下跌0.75%，跌幅最小，创业板下跌2.68%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由6月28日的13.75x下行至7月5日的13.66x，剔除银行石油石化的PE估值从18.92x下行至18.70x，创业板PE估值从27.76x下行至27.01x；从PB角度看，全部A股PB估值由6月28日的1.286x下行至7月5日的1.277x，剔除银行石油石化PB从1.730下行至1.711x，创业板PB估值从2.570x下行至2.508x。 图2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -3- 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，稳定风格上涨0.94%，涨幅最大，成长风格下跌2.67%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由6月28日的7.06x上行至7月5日的7.07x，周期板块从16.41x上行至16.42x，消费板块从19.40x下行至19.16x，成长板块由26.53x下行至25.82x，稳定板块由13.89x上行至14.02x；PB估值方面，金融板块由6月28日的0.601x上行至7月5日的0.601，周期板块由1.609x上行至1.610x，消费板块由2.450x下行至2.423x，成长板块由2.311x下行至2.252x，稳定板块从1.223x上行至1.234x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -4- 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从6月28日的2.36下行至7月5日的2.30倍，低于自创业板成立以来的平均值3.73倍。PB估值溢价水平从6月28日的2.37倍 下行至7月5日的2.31倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 13.65 29.40% 正常偏低 全部A股(非金融) 18.49 24.15% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 18.70 11.93% 低估 创业板 27.01 0.28% 极度低估 沪深300成份 11.49 45.31% 正常偏低 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是7月5日板块PE估值所处位置，其中800工业成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，传媒板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中医药、传媒、建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。 -5- 中证100成份 13.63 92.05% 高估 中证200成份 13.38 35.09% 正常偏低 中证500成份 17.98 13.78% 低估 中证700成份 14.76 16.05% 低估 中证800成份 12.24 38.92% 正常偏低 中证1000成份 20.67 3.98% 极度低估 800能源成份 12.54 43.75% 正常偏低 800材料成份 17.60 35.23% 正常偏低 800工业成份 14.39 16.76% 低估 800可选成份 15.88 23.44% 正常偏低 中证消费成份 20.48 16.05% 低估 800医卫成份 23.04 1.28% 极度低估 中证信息成份 33.44 25.28% 正常偏低 中证电信成份 19.15 12.93% 低估 中证公用成份 18.97 61.51% 正常偏高 中证新兴成份 21.78 39.91% 正常偏低 上证工业类指数成份 18.40 40.48% 正常偏低 上证商业类指数成份 9.00 0.43% 极度低估 上证房地产指数成份 6.75 21.02% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.44 47.02% 正常偏低 上证380成份 12.95 6.96% 低估 上证50指数成份 10.42 65.06% 正常偏高 CS石油石化 12.98 42.76% 正常偏低 CS煤炭 12.24 59.94% 正常偏高 CS有色金属 19.94 13.35% 低估 CS电力及公用事业 18.34 28.41% 正常偏低 CS钢铁 15.57 40.48% 正常偏低 CS基础化工 19.98 20.17% 正常偏低 CS建筑 6.79 0.28% 极度低估 CS建材 14.74 36.36% 正常偏低 CS轻工制造 16.61 0.28% 极度低估 CS机械 22.10 14.35% 低估 CS电力设备及新能源 19.66 5.26% 低估 CS国防军工 41.97 8.24% 低估 CS汽车 19.78 53.13% 正常偏高 CS商贸零售 15.98 14.49% 低估 CS消费者服务 23.07 0.85% 极度低估 CS家电 13.17 7.10% 低估 CS纺织服装 16.96 8.24% 低估 CS医药 24.24 1.28% 极度低估 CS食品饮料 19.78 14.20% 低估 CS农林牧渔 20.82 6.11% 低估 CS银行 5.57 30.68% 正常偏低 CS非银行金融 16.13 31.68% 正常偏低 CS房地产 13.95 57.24% 正常偏高 CS综合金融 19.80 81.68% 高估 CS交通运输 14.95 42.76% 正常偏低 CS电子 34.59 22.87% 正常偏低 -6- CS通信 19.44 14.77% 低估 CS计算机 35.49 12.22% 低估 CS传媒 19.31 4.12% 极度低估 CS综合 28.75 62.78% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.28 0.14% 极度低估 全部A股(非金融) 1.77 0.85% 极度低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.71 0.14% 极度低估 创业板 2.51 0.85% 极度低估 沪深300成份 1.14 2.41% 极度低估 中证100成份 1.45 56.82% 正常偏高 中证200成份 1.33 5.68% 低估 中证500成份 1.44 0.14% 极度低估 中证700成份 1.37 2.13% 极度低估 中证800成份 1.18 1.56% 极度低估 中证1000成份 1.62 0.14% 极度低估 800能源成份 1.51 76.70% 正常偏高 800材料成份 1.58 18.89% 低估 800工业成份 1.39 3.41% 极度低估 800可选成份 2.07 13.78% 低估 中证消费成份 4.17 30.40% 正常偏低 800医卫成份 2.66 0.00% 极度低估 中证信息成份 2.94 3.55% 极度低估 中证电信成份 1.77 33.52% 正常偏低 中证公用成份 1.78 74.01% 正常偏高 中证新兴成份 2.36 24.29% 正常偏低 上证工业类指数成份 1.92 27.27% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.77 0.00% 极度低估 上证房地产指数成份 0.55 0.28% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.12 15.20% 低估 上证380成份 1.33 0.57% 极度低估 上证50指数成份 1.02 3.84% 极度低估 CS石油石化 1.44 74.15% 正常偏高 CS煤炭 1.60 72.30% 正常偏高 CS有色金属 2.11 16.05% 低估 CS电力及公用事业 1.64 37.50% 正常偏低 CS钢铁 0.86 5.82% 低估 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为7月5日各板块PB估值所处位置，其中800工业成份和中证信息指数下行一个估值区间。中信一级行业中，钢铁板块上行一个估值区间，机械、食品饮料、电子和计算机板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中机械、电子、计算机、基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水