光伏产业链价格周评：硅料散单价格上涨，辅材报价小幅下降

事项： 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料300元/KG，约合0.829元/W，环比+0.006元/W；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算 ， 各环节单瓦毛利为0.613/0.055/0.122/-0.035元/W， 环比上周变动分别+0.006/-0.009/0.000/+0.006元/W。 硅片、电池端辅材：正银4810元/KG，环比持平；背银价格2705元/KG，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。 组件端辅材：3.2mm玻璃27.0元/平，环比-0.5元/平；2.0mm玻璃20.5元/平，环比-0.5元/平；背板11.5元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比+4元/KG，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.5/18.0元/平，环比-1/0.5元/平。 国信电新观点：本周硅料小幅涨价，下游硅片、电池、组件价格环比稳定。大部分硅料企业8月长单价格已经在上周完成签订，本周涨价主要体现市场上少量的散单价格，而基于长单的大部分硅料供给价格相对稳定，因此下游硅片、电池、组件环节价格环比持平。玻璃和胶膜价格小幅下降，我们认为一方面是由于上游的原材料价格近期有所下降，另一方面7月硅料供给的环比下降，目前基本传导至组件端，给二三线组件企业排产带来一定压力。随着8月开始硅料供给的持续释放传导至组件端，促进组件产量提升，辅材需求也有望持续改善，供给相对受限的胶膜及其上游粒子环节价格有望筑底回升。 目前组件价格高企，我们判断三季度组件主要交付给海外和分布式项目。随着检修产能复产和新增产能释放，从8月份开始，硅料产能环比持续增加，我们认为四季度硅料价格有望开始下降，缓解产业链价格压力。我们看好在海外市场和分布式市场具备品牌和渠道竞争优势、生产经营稳定性更高、先进电池产能规模更大的的头部一体化组件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推荐晶科能源、天合光能、晶澳科技。建议关注在电池片领域具备N型量产领先优势，有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。 评论： 硅料价格小幅上涨，硅片、电池、组件价格稳定 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料300元/KG，约合0.829元/W，环比+0.006元/W；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算 ， 各环节单瓦毛利为0.613/0.055/0.122/-0.035元/W， 环比上周变动分别+0.006/-0.009/0.000/+0.006元/W。 分类型来看，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.93-1.96元/W，价格区间上限和下限环比持平；成交均价1.93元/W，环比持平。国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.97-2.05元/W，区间下限环比持平；成交均价1.98元/W，环比持平。 图1：硅料价格走势（元/KG） 图2：硅片价格走势（元/片） 图3：电池片价格走势（元/W） 图4：组件价格走势（元/W） 硅片、电池端辅材：正银4810元/KG，环比持平；背银价格2705元/KG，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。 图5：银浆价格走势（元/KG） 图6：坩埚价格走势（元/个） 组件端辅材：3.2mm玻璃27.0元/平，环比-0.5元/平；2.0mm玻璃20.5元/平，环比-0.5元/平；背板11.5元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比+4元/KG，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.5/18.0元/平，环比-1.0/0.5元/平。 图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米） 图8：胶膜价格走势（元/平方米） 组件价格细分市场表现：各市场所有价格均环比持平 本周无论是海外各细分市场，还是国内的集中式/分布式市场，组件价格的均价和区间环比均持平，没有变化。在上游产业链价格持续高位的情况下，组件价格仍在尝试顺价中，但国内集中式电站项目对当前组件价格较难接受，在硅料价格拐点出现之前，组件需求仍将以海外和分布式市场为主。 表1：不同细分市场本周组件价格变化情况 8月硅料产量环比提升，但供需仍处紧平衡状态 大部分硅料企业8月长单在上周已基本签订完成，8月价格预计相对稳定，本周价格上涨主要体现的是少量散单价格。根据硅业分会预计，8月国内多晶硅产量约6.6万吨，环比提升13%左右；加上进口硅料0.7万吨，国内8月硅料总供给可达7.3万吨。供给边际显著改善，而价格仍呈现小幅提升，体现出8月下游需求仍然旺盛。9月国内硅料企业的检修期基本结束，叠加新产能落地及爬坡，国内硅料产出环比有望提升近20%，四季度有望出现硅料价格拐点。 下半年硅料产能持续释放，逐步缓解产业链价格压力 上半年硅料供给约为38万吨，其中国内产量约34万吨，进口硅料约4万吨。我们判断下半年硅料供给可以达到50万吨，全年总供给有望接近90万吨。假设组件维持在1.95元/W及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机与去年相等42GW，海外市场下半年83GW左右，全球下半年组件需求156GW，对应硅料需求44.5万吨，硅料供给比硅料需求高6万吨左右。分季度来看，三季度供给剩余1.8万吨左右，四季度4.2万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用（此情景假设下，预计国内装机仅73GW），供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有效需求。因此，我们判断四季度硅料可以达到供需拐点和价格拐点。 表2：下半年硅料供需测算（假设1.95元/W以上组件价格情景） 预计2022Q3海外组件需求占比提升，市场需求结构较好，对组件价格有一定接受度 下游对组件价格接受度受到需求结构的影响而变化，目前所处的时间点，国内尚未到达年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，今年前五个月海外组件需求占比70%左右，第三季度有可能阶段性提高到75%以上，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料成本传导。目前产业链价格高企，而组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。预计四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望通过硅料降价保障国内光伏装机计划正常推进。 7月硅料供给收缩传导至组件环节，胶膜及粒子价格有所下降 本周EVA胶膜和POE胶膜价格均环比小幅下降，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.5/18.0元/平，环比-1.0/0.5元/平。线缆级EVA粒子成交均价21000元/吨，环比下降2500元/吨；根据卓创资讯，光伏级EVA粒子价格保持稳定；POE粒子25500元/吨，环比下降200元/吨。7月硅料供给下降，目前基本传导至组件端，造成二三线企业排产及辅材需求下降，我们认为随着硅料供给释放传导至组件端，辅材需求将持续回升，供给相对受限的胶膜环节及其上游粒子环节价格有望触底回升。 图9：胶膜价格走势（元/平方米） 图10：粒子价格走势（元/吨） 中来股份首次公布N型TOPCon电池片报价 本周中来股份公布N型电池片报价，单晶182电池片1.40元/W，单晶210电池片1.41元/W。通威的PERC电池报价相比较，单晶182电池片1.30元/W，单晶210电池片1.28元/W。N型TOPCon报价的溢价显著。 成本端，硅片成本可以参考TCL中环的210尺寸硅片报价（如下表所示），假设N型TOPCon电池比PERC电池转换效率提升1pct，则尽管N型硅片单片价格高出0.5元/片，但由于高功率的摊薄效应，N型硅片单瓦价格仅比P型硅片仅高0.006元/W。非硅成本主要差异在于银浆和设备折旧，假设N型TOPCon电池银浆耗量为PERC电池的1.5倍，单瓦银浆成本高出0.02元左右，设备折旧方面，假设初始投资高1亿元左右，保守假设5年折旧，每瓦每年的折旧高出0.02元。根据前述假设，在目前报价下，估算182尺寸的N型TOPCon电池片的单瓦盈利比PERC电池片可提高0.054元/W，210尺寸可提高0.084元/W。未来随着N型电池转换效率的进一步提升，N型电池和组件的单瓦盈利优势将更加显著。 表3：N型硅片与P型硅片单W成本测算（基于TCL中环7月21日报价数据） 投资建议： 往下半年展望，头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率，四季度开始迎来更强盈利改善。 电池片环节今年新投放的产能，在大尺寸和N型两个方面存在后发优势，有望带来更好的盈利提升。我们看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力、生产经营稳定性更强、N型产能扩张较快的头部一体化组件商，晶科能源、天合光能、晶澳科技。7月硅料供给下降，目前基本传导至组件端，造成二三线企业排产及辅材需求下降，我们认为随着硅料供给释放传导至组件端，辅材需求将持续回升，供给相对受限的胶膜及其上游粒子环节价格有望触底回升。建议关注在电池片领域具备N型量产领先优势，有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。 表4：相关公司估值表 风险提示： 疫情等宏观因素对生产经营的影响，国际贸易形势变化的影响，硅料供给释放不及预期的影响，电池技术迭代风险。 ——2022-07-31 《光伏产业链价格周评（7月18日-7月24日）-硅料小幅涨价，硅片报价调升，组件细分市场顺价能力分化趋势延续》——2022-07-24 《光伏产业链价格周评（7月11日-7月17日）-硅料价格小幅上涨，组件细分市场顺价能力呈分化趋势》——2022-07-17 《光伏产业链价格周评（7月4日-7月10日）-主产业链价格整体上涨，组件有望继续顺价》——2022-07-10