您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国金证券]:疫情影响业绩承压,期待2H22边际改善 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

疫情影响业绩承压,期待2H22边际改善

2022-08-15罗晓婷国金证券足***
疫情影响业绩承压,期待2H22边际改善

公司基本情况(人民币) 业绩简评 8.15公告1H22营收18.09亿元、同增1.1%,归母净利924.88万元、同降90.09%,扣非归母净利1307.76万元、同降85.1%。其中2Q22营收9.15亿元、同增1.95%,归母净利1149万元、同降80.23%,Q2降幅较大主要系疫情下女装业务增长承压,医美业务新设/次新机构仍处于亏损中。 经营分析 医美收入端仍稳健增长,新机构/次新机构亏损+深圳米兰门诊部改扩建拖累盈利表现。1H22医美营收6.29亿元、同增18.45%,毛利率48.76%(-3.37PCT)、主要系低毛利非手术类收入占比持续提升,净利率-1.7%(-6.16PCT),亏损1069万元,主要系高新米兰柏羽/深圳米兰柏羽亏损2053/818万元,若不考虑二者、净利率3.80%。分品牌看,米兰柏羽/晶肤/高一生营收4.08/1.53/0.68亿元、分别同比+21.5%/+26.9%/-8.8%,1H在成都新设1家晶肤。分新老机构看,老机构/次新机构/新设机构营收4.22/1.90/0.17亿元,分别同比+4.6%/+120.2%/-59.2%、次新机构收入高增主要系高新米兰拉动(1H22主营收入7148.86万元、同比+204.16%),净利润分别为+2120/-2463/-726万元,净利率5.02%/-12.97%/-43.50%、分别同比-7.56/+12.06/-29.97PCT。 分项目看 , 手术类/非手术类营收同比-8.9%/29.5%、占比22.08%/77.92%(+6.63PCT)。 女装加速电商多平台拓展、线上继续保持快速增长。1H22年女装营收7.47亿元、同降10.2%,其中线上营收近2亿元、同增约20%、占比26.8%(+2.2PCT),天猫/抖音/唯品流水分别同增10%/97%/10%,618期间天猫女装行业排名25,大淑女装圈排名首位。韩国童装恢复稳定,婴童板块保持平稳增长。1H22婴童板块营收4.06亿元、同降0.45%,主要系汇率变动所致,剔除汇率影响、营收同增9.64%;毛利率62.74%、同比+6.74PCT。 1H21婴童+女装业务净利润1994万元、净利率1.73%。 投资建议与评级 Q2疫情影响下业绩承压,展望2H22,疫情缓解医美需求有望集中释放+次新机构/新设机构逐步成熟+深圳米兰改扩建预计22年9月竣工,医美业务盈利能力有望改善,同时通过产业基金孵化体外医美机构望增厚未来业绩; 婴童未来增长稳健、女装疫后复苏。预计22~24年归母净利0.97/2.06/2.53亿元,对应22~24年PE148/69/56倍,维持“增持”评级。 风险提示: 医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。