疫情影响短期业绩承压，期待下半年加速改善

健麾信息（605186） 公司研究/公司点评 疫情影响短期业绩承压，期待下半年加速改善 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-08-30 收盘价（元） 32.46 近12个月最高/最低（元） 45.02/22.24 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 67 流通股比例（%） 48.99 总市值（亿元） 44 流通市值（亿元） 22 公司价格与沪深300走势比较 8% -12%8/2111/212/225/22 -32% -52% 28% 健麾信息沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 相关报告 主要观点： 事件： 公司半年度实现营业收入1.62亿元，同比增长6.74%。归属于上市公司股东的净利润5436.02万元，同比增长5.02%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5161.01万元，同比增长11.20%。 分析点评 二季度受上海疫情影响较大，第一时间已经复工复产 单季度来看，公司2022Q2收入为1.17亿元，同比+5.10%；归母净利润为0.47亿元，同比+4.23%；扣非归母净利润为0.45亿元，同比 +10.55%。由于部分医院项目因上海疫情影响而延期、同时受供应商延期复工、人员流动、物流运输不畅等的影响，公司营业收入、归属于上市公司股东净利润增速放缓、经营性现金流减少。 公司总部设于上海，受二季度上海疫情影响较大。但2022年4月中旬，公司作为“松江区第二批白名单企业”，在严格遵守疫情防控政策的基础上允许闭环复工复产，并于2022年6月全面复工复产。 疫情干扰下财务指标有所波动 公司整体毛利率为57.19%，同比-2.47个百分点；期间费用率15.61%，同比-2.35个百分点，主要是由于疫情期间部分员工未返岗复产，造成出勤工资及相关差旅费下降。其中销售费用率5.19%，同比-0.77个百分点；管理费用率11.50%，同比-2.31个百分点；财务费用率-1.08%，同比+0.72个百分点；经营性现金流净额为0.09亿元，同比-65.81%，主要是购买商品、接受劳务支出的现金增加。 抓住行业性机遇，期待下半年加速改善 1【. 华安医药】健麾信息（605186.SH 积极抓住疫情催化和中国医疗新基建带来的行业扩容机遇，重点围绕渠 深度报告：迎接智能化浪潮，“智慧药房第一股”行稳致远2022-08-02 道拓展和“To-G”批量模式探索，持续优化渠道结构，通过加快重要市 场和优势市场渠道下沉。公司上半年以533万元人民币收购博科医疗100%的股权，博科医疗主要负责为湖北省的To-G业务开拓，为健麾信息旗下主要产品在全省进行销售和推广，为湖北省“To-G”业务的开拓充实了人员队伍。 另外，为更好地把握医疗新基建带来的多场景业务机会，公司制定了构建产业生态，扩展业务领域的战略，合资设立健麾南格，布局病房自动化领域；参股南京终极，探索手术室自动化领域，取得了初步进展。 投资建议 我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别6.1/7.8/10.2 亿元，分别同比增长25.2%/27.8%/30.3%，归母净利润分别为 2.0/2.6/3.5亿元，分别同比增长66.3%/31.5%/35.1%,对应估值为 23X/17X/13X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 应收账款坏账损失风险；客户、供应商集中的风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 490 613 784 1021 收入同比（%） 70.8% 25.2% 27.8% 30.3% 归属母公司净利润 118 196 257 347 净利润同比（%） 22.9% 66.3% 31.5% 35.1% 毛利率（%） 42.3% 49.1% 50.7% 52.1% ROE（%） 13.0% 17.8% 19.0% 20.4% 每股收益（元） 0.86 1.44 1.89 2.55 P/E 42.16 22.57 17.17 12.71 P/B 5.47 4.02 3.26 2.59 EV/EBITDA 32.76 17.30 12.77 8.98 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 851 1048 1241 1610 营业收入 490 613 784 1021 现金 469 530 619 785 营业成本 282 312 386 489 应收账款 287 401 486 650 营业税金及附加 3 3 4 6 其他应收款 11 18 21 29 销售费用 21 25 34 43 预付账款 12 20 21 29 管理费用 22 25 33 44 存货 61 67 83 105 财务费用 -5 0 0 0 其他流动资产 11 11 12 12 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 279 378 477 576 公允价值变动收益 3 0 0 0 长期投资 33 66 99 131 投资净收益 3 4 5 6 固定资产 34 31 28 24 营业利润 144 234 311 425 无形资产 16 15 14 13 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 197 267 337 407 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1130 1426 1719 2186 利润总额 144 234 311 425 流动负债 152 238 254 348 所得税 17 23 34 51 短期借款 0 0 0 0 净利润 127 210 277 374 应付账款 32 43 49 65 少数股东损益 10 15 19 26 其他流动负债 119 194 205 283 归属母公司净利润 118 196 257 347 非流动负债 2 2 2 2 EBITDA 136 225 297 404 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.86 1.44 1.89 2.55 其他非流动负债 2 2 2 2 负债合计 154 240 256 350 主要财务比率 少数股东权益 74 89 108 134 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 136 136 136 136 成长能力 资本公积 359 359 359 359 营业收入 70.8% 25.2% 27.8% 30.3% 留存收益 406 602 859 1207 营业利润 16.4% 62.5% 33.0% 36.7% 归属母公司股东权 902 1097 1354 1702 归属于母公司净利 22.9% 66.3% 31.5% 35.1% 负债和股东权益 1130 1426 1719 2186 获利能力毛利率（%） 42.3% 49.1% 50.7% 52.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 24.0% 31.9% 32.8% 34.0% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 13.0% 17.8% 19.0% 20.4% 经营活动现金流 54 162 190 264 ROIC（%） 12.0% 16.6% 17.7% 19.1% 净利润 118 196 257 347 偿债能力 折旧摊销 3 6 6 6 资产负债率（%） 13.6% 16.9% 14.9% 16.0% 财务费用 0 0 0 0 净负债比率（%） 15.8% 20.3% 17.5% 19.1% 投资损失 -3 -4 -5 -6 流动比率 5.61 4.41 4.89 4.63 营运资金变动 -84 -50 -88 -110 速动比率 5.13 4.04 4.48 4.24 其他经营现金流 221 260 364 483 营运能力 投资活动现金流 -108 -101 -100 -99 总资产周转率 0.43 0.43 0.46 0.47 资本支出 -81 -72 -72 -72 应收账款周转率 1.71 1.53 1.61 1.57 长期投资 -30 -33 -33 -33 应付账款周转率 8.69 7.19 7.87 7.51 其他投资现金流 3 4 5 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -37 0 0 0 每股收益 0.86 1.44 1.89 2.55 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.40 1.19 1.40 1.94 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 6.63 8.07 9.96 12.51 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 42.16 22.57 17.17 12.71 其他筹资现金流 -37 0 0 0 P/B 5.47 4.02 3.26 2.59 现金净增加额 -91 61 90 165 EV/EBITDA 32.76 17.30 12.77 8.98 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李昌幸，医药分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数