招商期货养殖产业周报

养殖产业周报 20220808-20220814 •招商期货研究所王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •执业资格号Z0010289 •2022年08月14日 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 年初至今 生猪指数 -2.39% -6.71% 38.65% 鸡蛋指数 -0.91% -6.69% -1.09% 豆粕指数 -0.17% 1.00% 18.80% 菜粕指数 0.21% -1.99% 1.47% 豆一指数 0.47% 4.88% 3.29% 玉米指数 1.42% 1.41% 2.29% 豆二指数 2.61% 6.87% 17.07% 豆油指数 5.07% 8.41% 11.53% 菜油指数 5.18% 12.74% -1.19% 棕榈指数 8.59% 8.14% -1.45% 板块观点及逻辑： 本周板块延续分化，涨跌互现，原料依旧强于养殖。交易的主逻辑没有变化，依旧是原料步入天气市，及近月期货向现货靠拢，期现回归。而养殖是因需求淡季，及整体利润不错，供给销售意愿强。分品种来看，生猪养殖端，短期生猪回落，因产业出栏意愿增加，及需求淡季。不过依旧维持生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。按照能繁母猪推算，本轮上行期到22年3月见拐点。原料端，短期国内豆粕延续强势，主要逻辑是跟随外盘成本端上行，国际端整体基本面偏紧，以及国内现货高，期现回归。后期来看，核心点仍是国际端天气因子，目前仍预期局部少雨偏干，近月多配继续持有。油脂维度，短期偏强，因整体商品反弹及期现回归。后期阶段主要矛盾依旧是国内外分化，印尼库存高企，低价去库存，解决从产区压力到销区库存转移。而国内近月因高基差，期现回归；玉米维度，短期国内玉米上涨，一是跟随国际市场止跌反弹，二是接近交割月，因现货高，近月期现回归。后期方向性选择取决于国际市场，处于偏强格局中。 板块投研框架图 品种 近端（紧张/中性/宽松）近端变化（强化/远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/ 维持/减弱） 性/宽松） 维持/减弱） 当下交易的驱动 后期市场关 注点 供给去化度产蛋率 生猪 中性 减弱 紧张 维持 出栏意愿强，弱需求 鸡蛋 中性 维持 中性 维持 弱需求 大豆 中性 维持 紧张 维持 天气市 豆粕 中性 维持 紧张 维持 天气市，期现回归 玉米 中性 维持 中性 边际趋紧 期现回归 美豆产区天 气 美豆产区天气 玉米产量预期 棕榈油 紧 减弱 中性 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 豆油 紧 维持 中性 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 菜油 紧 维持 中性 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 01生猪 1 价格方面：本周全国生猪出栏均价21.17元/公斤，周环比-0.75%，同比+33.73%。现货走势陷入震荡，集团场出栏意愿增强，落袋为安，养殖户压栏情绪有所减弱。发改委约谈生猪头部企业，政策导向明显。 供给方面: 统计局数据显示，2022年第二季度，全国生猪出栏17021万头，环比减少13%，同比+2.5%。第二季度全国猪肉产量为1456万吨，环比-7%，同比+8%。 3 统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%；能繁母猪存栏量4277万头，环比增加2%，同比减少7.6%。当前生猪养殖已进入上行周期。本周市场交易体重较上周基本维持稳定，本周全国平均出栏体重为126.61公斤，周均重上涨0.09%，月涨幅0.92%，同比降低3.75%。集团场和散户出栏意愿增加，头均整体均重较上周基本稳定。因高温天气，季节性规律来看大肥需求转淡，但猪价上涨趋势下体重预计难以大幅下降。 需求方面：本周宰量较上周略有回升，样本屠宰企业平均屠宰量93802头/日，环比4.88%。当前处于消费淡季，且生猪价格高位震荡，终端需求持续疲软，叠加暑假学校订单减少，屠企缩量维持低开工率。周内北方市场中元节备货，宰量小幅提升。 4 总结和策略：短期生猪回落，因产业出栏意愿增加，及需求淡季。不过依旧维持生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。按照能繁母猪推算，本轮上行期到22年3月见拐点。   猪周期核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，猪价以供应侧变化为主，其本质利润驱动。因非洲猪瘟2019年基础产能大幅下降，2020年产业内通过三元留种等方式恢复母猪存栏。2021年进入下行周期，2021年6月行业开始去产能，能繁母猪和仔猪存栏分别在在2021年6月、10月见顶，对应2022年5月前后供应端出现边际下降，目前处于新一轮周期上行期 本期观点：短期生猪回落，因产业出栏意愿增加，及需求淡季。不过依旧维持生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。按照能繁母猪推算，本轮上行期到22年3月见拐点。 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 生猪出栏量（万头） 2015201620172018 2019202020212022 第一季度第二季度第三季度第四季度 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 生猪供给环比变化 2016201720182019202020212022 第一季度第二季度第三季度第四季度 猪肉产量（万吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2015201620172018 2019 2020 2021 2022 第一季度第二季度第三季度第四季度 统计局数据显示，2022年第二季度，全国生猪出栏17021万头，环比减少 13%，同比+2.5%。第二季度全国猪肉产量为1456万吨，环比-7%，同比+8%。 140 135 130 125 120 115 110 105 100 涌益：出栏均重（公斤/头） 20212020201920182022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 涌益：出栏体重占比 90kg以下 150kg以上 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2020-012020-062020-112021-042021-092022-02 50月度猪肉进口量（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 冻品库容率 0 2015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/12 2014/62016/62018/62020/62022/6 本周市场交易体重较上周基本维持稳定，本周全国平均出栏体重为126.61公斤，周均重上涨0.09%，月涨幅0.92%，同比降低3.75%。集团场和散户出栏意愿增加，整体体重基本维持稳定。因高温天气，季节性规律来看大肥需求转淡，但猪价上涨趋势下体重预计难以大幅下降。 数据来源：Wind，涌益咨询 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 生猪存栏(万头) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 生猪存栏:能繁母猪（万头） 0 Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20Feb-21Jul-21Dec-21May-22 0 Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22 理论生猪出栏量（万头） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%； 能繁母猪存栏量4277万头，环比增加2%，同比减少7.6%。 3,000 2,000 1,000 0 Apr-20 Sep-20 Feb-21 Jul-21 Dec-21 May-22 Oct-22 Mar-23 数据来源：Wind，招商期货研究所 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）样本企业月度屠宰开工率 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 同比生猪定点屠宰企业屠宰量 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2008/122010/122012/122014/122016/122018/122020/12 2016/42017/42018/42019/42020/42021/42022/4 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 样本企业屠宰量(头/日） 近十年来猪价季节性变化（元/公斤） 16 16 15 15 14 14 13 13 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 2019/52019/102020/32020/82021/12021/62021/112022/4 12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -6.00% 本周宰量较上周略有回升，样本屠宰企业平均屠宰量93802头/日，环比4.88%。当前处于消费淡季，且生猪价格高位震荡，终端需求持续疲软，叠加暑假学校订单减少，屠企缩量维持低开工率。周内北方市场中元节备货，宰量小幅提升。 猪肉年内需求呈现季节性变化。定点屠宰量和屠宰开工率均呈现明显的季节性变化，主要是由于需求的变化与气温和节日相关， 春节需求最旺，节后迅速回落，之后随着气温降低，消费逐渐好转，直到春节达到最高峰。 基差 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 合约价差 9-1 9-5 9-11 -6,000 -8,000 2021-01-222021-05-222021-09-222022-01-222022-05-22 生猪出栏价（元/公斤） 2021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7 养殖利润（元/头） 养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪 4,000 2018 2019 2020 2021 2022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2015/12016/12017/12018/12019/12020/12021/12022/1 02大豆 1 价格方面：本周美豆上涨，主力合约美豆11月周度涨3.23%。短期核心驱动是美豆产区天气，部分地区仍是高温少雨，以及8月USDA报告，美豆新作库存略高于市场预期，但整体仍偏紧。 供给方面： 新作维度，本周USDA周度作物生长报告显示，截止到8月7日当周，本周美豆优良率为59%，环比-1%，同比-1%。整体来看，美豆优良率再度下调，近