招商期货养殖产业周报

养殖产业周报 20220725-20220731 •招商期货研究所王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •执业资格号Z0010289 •2022年7月31日 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、玉米 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 年初至今 鸡蛋指数 -0.33% -6.36% 3.60% 玉米指数 2.89% -4.21% 0.02% 生猪指数 3.25% 4.45% 42.15% 菜粕指数 4.22% -6.07% -1.31% 豆粕指数 5.18% 0.96% 17.44% 豆一指数 5.63% 0.56% 1.84% 豆二指数 7.30% 0.99% 14.93% 菜油指数 8.17% -2.23% -3.02% 豆油指数 10.62% -3.15% 11.26% 棕榈指数 11.39% -9.95% -3.15% 板块观点及逻辑： 本周板块整体呈现上涨，原料强于养殖，因原料步入天气市，增添风险升水。具体来看，养殖生猪端，观点维持生猪处于新一轮周期上行期。虽然当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度，尽管如此，但不改变方向。按照能繁母猪推算，本轮上行期到22年3月见拐点，近月多头思路不变。原料端，本周油脂油料表现最强。因为油料大豆步入8月进入关键生长期，美豆优良率下降，及产区预期高温少雨，在旧作偏紧的大背景下，市场增加风险升水，后期阶段焦点依旧在天气。策略上，多单可继续持有，拥抱天气风险升水。但需留意天气的变化，因逻辑切换快，策略需动态调整。但确定性上，前期M9-1正套继续持有。油脂维度，短期市场回到近月的期现回归，因现货高，以及跟随豆系走强；玉米维度，本周玉米反弹，跟随国际市场上涨，另外国内期现回归推升盘面反弹。后期方向性选择取决于国际市场，目前美玉米产区高温少雨，或支撑国际市场，不过考虑到玉米关键生长期基本面结束，短期天气的影响将明显弱于大豆，暂缺实质强驱动。 板块投研框架图 品种近端（紧/中性/宽松）近端变化（强化/远端（预期紧/中性 维持/减弱）/宽松） 远端变化（预期强化/当下交易的驱动后期市场关 维持/减弱）注点 生猪 中性趋紧方向 弱化 紧张 维持出栏加快供给去化度 鸡蛋 中性 维持 中性 维持弱需求产蛋率 大豆 紧 减弱 紧张 强化近端紧有所弱化，远美豆产区天 端紧气 豆粕 中性 维持 紧张 强化跟随国际成本端美豆产区天 气 玉米 中性 维持 中性 维持预期进口及跟随国际玉米产量预 市场期 棕榈油 宽松 维持 宽松 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 豆油 中性 维持 中性 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 菜油 中性 维持 中性 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 01生猪 1 价格方面：本周全国生猪出栏均价22.35元/公斤，周环比-1.54%，同比+41.19%。现货走势北方散户情绪主导，南方地区跟随为主。集团场正常出栏，部分养殖户压栏情绪有所减弱。发改委约谈生猪头部企业，政策导向明显。主力合约偏强，基差走弱。 供给方面: 3 统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%；能繁母猪存栏量4277万头，环比增加2%，同比减少7.6%。当前生猪养殖已进入上行周期。本周市场交易体重较上周小幅增加，本周全国平均出栏体重为126.58公斤，周均重上涨0.57%，月涨幅0.89%，同比降低2.86%。集团场体重维持稳定，散户出栏意愿增加。北方区域4-5月份少量二次育肥本周开始出栏，带动整体均重有小幅增加。随着天气转热，季节性规律来看大肥需求转淡，但猪价上涨趋势下体重预计难以大幅下降。 4 需求方面：本周宰量较上周继续下滑，样本屠宰企业平均屠宰量95597头/日，环比-2.06%。生猪价格高位震荡，终端需求持续疲软，叠加暑假学校订单减少，屠企缩量维持低开工率。 总结和策略：依旧维持生猪处于新一轮周期上行期。基于当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度，尽管如此，但不改变方向。按照能繁母猪推算，本轮上行期到22年3月见拐点。8月理论出栏减少，但据调研集团场出栏有望增加，消费季节性好转，供需双增，策略近月多头思路不变。 数据来源：Wind 猪周期核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，猪价以供应侧变化为主，其本质利润驱动。因非洲猪瘟2019年基础产能大幅下降，2020年产业内通过三元留种等方式恢复母猪存栏。2021年进入下行周期，2021年6月行业开始去产能，能繁母猪和仔猪存栏分别在在2021年6月、10月见顶，对应2022年5月前后供应端出现边际下降，目前处于新一轮周期上行期 本期观点：依旧维持生猪处于新一轮周期上行期。基于当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度，尽管如此，但不改变方向。按照能繁母猪推算，本轮上行期到22年3月见拐点。8月理论出栏减少，但据调研集团场出栏有望增加，消费季节性好转，供需双增，策略近月多头思路不变。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 国家统计局：生猪存栏（万头） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 生猪季度出栏（万头） 201720182019202020212022 第一季度第二季度第三季度第四季度 2012/32014/32016/32018/32020/32022/3 农业农村部：能繁母猪（万头） 能繁存栏环比 涌益：样本企业能繁存栏(万头） 能繁存栏环比 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 2016/62017/122019/62020/122022/6 0 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 -6.00% 统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%；能繁母猪存栏量4277万头，环比增加2%，同比减少7.6%。当前生猪养殖已进入上行周期，价格上涨，养殖利润明显好转。 140 135 130 125 120 115 110 105 涌益：出栏均重（公斤/头） 20212020201920182022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 涌益：出栏体重占比 90kg以下 150kg以上 100 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2020-012020-062020-112021-042021-092022-02 50月度猪肉进口量（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 冻品库容率 0 2015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/12 2014/62015/62016/62017/62018/62019/62020/62021/62022/6 本周市场交易体重较上周小幅增加，本周全国平均出栏体重为126.58公斤，周均重上涨0.57%，月涨幅0.89%，同比降低2.86%。集团场体重维持稳定，散户出栏意愿增加。北方区域4-5月份少量二次育肥本周开始出栏，带动整体均重有小幅增加。随着天气转热，季节性规律来看大肥需求转淡，但猪价上涨趋势下体重预计难以大幅下降。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 同比生猪定点屠宰企业屠宰量 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 样本企业月度屠宰开工率 2008/122010/122012/122014/122016/122018/122020/12 2016/42017/42018/42019/42020/42021/42022/4 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 样本企业屠宰量(头/日） 近十年来猪价季节性变化（元/公斤） 16 16 15 15 14 14 13 13 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 2019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/5 12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -6.00% 猪肉年内需求呈现季节性变化。定点屠宰量和屠宰开工率均呈现明显的季节性变化，主要是由于需求的变化与气温和节日相关，春节需求最旺，节后迅速回落，之后随着气温降低，消费逐渐好转，直到春节达到最高峰。 本周宰量较上周继续下滑，样本屠宰企业平均屠宰量89838头/日，环比-6.02%。生猪价格高位震荡，终端需求持续疲软，叠加暑假学校订单减少，屠企缩量维持维持低开工率。 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 6,000 基差 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 9-1 9-5 9-11 合约价差 2021-01-082021-04-082021-07-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-08 2021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7 生猪出栏价（元/公斤） 2018 2019 2020 2021 2022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 养殖利润（元/头） 养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪 2015/12018/12021/1 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 出栏量预测与实际猪价走势（元/公斤） 猪价 能繁推导出栏 仔猪存栏推导出栏 409000 358000 307000 256000 205000 4000 15 3000 10 2000 5 1000 00 出栏量和出栏价预测（元/公斤） 月度出栏量预估生猪价预测猪价 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12 2016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-08202