油脂周度报告：美豆单产意外调高，油脂低位反弹

油脂周报 美豆单产意外调高，油脂低位反弹 2022年10月14日 油脂周度报告 创元期货 报告要点： 短期来看，棕榈油供应最先由紧走松，在板块中偏弱，USDA报告利多短期支撑盘面，关注国内大豆到港量，供应在10月底之前保持紧 张，菜籽油因供应紧张，近月合约大幅上涨，正套格局将保持至11 月新作菜籽到港之前。 中期来看，美国大豆产量仍存调整的可能性，南美新作大豆预计增产3,000万吨以上。棕榈油方面，印尼继续加速出口，库存仍然偏 高，马来西亚棕榈油也预计持续累库。国内大豆到港量预计在11月开始回升，豆油库存回升缓慢，棕榈油买船大幅增加，累库速度较快。棕榈油基本面偏弱，豆棕差、菜棕差维持高位。 综上，油脂在短期内小幅反弹，但反弹高度有限；随着油脂供应逐渐走向宽松，长期仍偏空看待。 风险点：印尼出口政策、马来劳工问题、俄乌局势、生物柴油政策 相关报告： 1、20220930创元农产品油脂周报：棕榈油供应宽松，破位下跌 2、20220916创元农产品油脂周报：油脂供应预期增加，维持偏弱震荡 创元投资咨询总部研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：单产大幅下调3 1.1.2巴西：USDA调高产量预估7 1.1.3阿根廷：产量维持5100万吨预估8 1.2国内豆油供需情况：大豆供应边际递减9 二、棕榈油供需情况12 2.1国际棕榈油供需情况12 2.1.1马来西亚：库存压力持续增加12 2.1.2印尼：�口持续增加，库存高位回落14 2.1.3印度：棕榈油进口大增15 2.2国内棕榈油供需：到港预估大幅增加16 三、库存：三大油脂库存持续上升17 四、市场表现18 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 10月USDA报告：2022/23年度全球大豆产量上调至3.9099万吨，库存上调至1.0052亿吨。 表1：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨） 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 115.24 339.97 165.12 312.31 358.32 165.17 96.84 2020/21 94.73 368.44 165.49 315.43 363.76 164.86 100.05 2021/22 100.05 355.69 154.41 314.69 363.58 154.18 92.38 2022-05 85.24 394.69 167.12 326.76 377.44 170.01 99.60 2022-06 86.15 395.37 167.12 327.18 377.86 170.31 100.46 2022-07 88.73 391.40 166.12 327.13 377.75 168.89 99.61 2022-08 89.73 392.79 166.22 327.77 378.25 169.08 101.41 2022-09 89.70 389.77 165.02 327.07 377.68 167.88 98.92 2022-10 92.38 390.99 166.23 329.44 380.24 168.84 100.52 同比 -7.67 35.30 11.82 14.75 16.66 14.66 8.14 环比 2.68 1.22 1.21 2.37 2.56 0.96 1.60 本年度至今 7.14 -3.70 -0.89 2.68 2.80 -1.17 0.92 调整8.38% -0.94% -0.53% 0.82% 0.74% -0.69% 0.92% 资料来源：USDA、Wind、创元期货 1.1.1美国：单产大幅下调 10月USDA报告：美豆2022/23年度单产下调至49.8蒲式耳/英亩，远低于预期的50.6蒲式耳/英亩，产量下调至43.13亿蒲式耳，库存维持2亿蒲式 耳，但低于预期的2.48亿蒲式耳，报告超预期利多。 表2：美国大豆供需平衡表（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库销比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,272 1,679 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,238 2,266 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.4 257 4,465 16 2,204 2,307 2,157 274 6.13% 2022-05 91.0 90.1 51.5 235 4,640 15 2,255 2,380 2,200 310 6.76% 2022-06 91.0 90.1 51.5 205 4,640 15 2,255 2,380 2,200 280 6.11% 2022-07 88.3 87.5 51.5 215 4,505 15 2,245 2,369 2,135 230 5.11% 2022-08 88.0 87.2 51.9 225 4,530 15 2,245 2,371 2,155 245 5.41% 2022-09 87.5 86.6 50.5 240 4,378 15 2,225 2,348 2,085 200 4.51% 2022-10 87.5 86.6 49.8 274 4,313 15 2,235 2,357 2,045 200 4.54% 同比 0.3 0.3 -1.6 16.9 -152.5 -0.7 31.2 50.3 -112.4 -73.8 0.0 环比 0.0 0.0 -0.7 33.8 -65.4 0.0 9.9 8.8 -39.7 0.0 0.0 本年度至今 -3.5 -3.5 -1.7 38.9 -327.0 0.0 -19.8 -23.1 -154.7 -109.9 0.0 调整-3.85% -3.88% -3.30% 16.59% -7.05% 0.00% -0.88% -0.97% -7.03% -35.47% -32.86% 资料来源：USDA、Wind、创元期货 美豆收割进度偏慢，截至10月9日当周，美国大豆收割率为44%，市场预估为41%，上年同期为47%，五年均值为38%。美国大豆生长优良率为57%，市场预期为55%，之前一周为55%，去年同期为59%。大豆落叶率为 91%，前一周为81%，去年同期为90%，五年均值为88%。 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 图1：美豆优良率（%）图2：美豆收割率（%） 2020202120225年平均 80100 7580 70 60 65 6040 55 50 6月1日6月28日7月23日8月14日9月6日9月28日 20 0 09-2010-0410-1811-0111-15 资料来源：USDA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 美豆出口方面，截至10月6日当周，美国大豆出口检验量为96.92万吨， 2022/23年度美国大豆出口检验累计总量为276.1万吨，上年同期358.38万吨，同比减少22.96%。美国大豆对中国出口检验量为69.01万吨，2022/23年度美国大豆对中国出口检验累计总量为139.32万吨。美豆周净销售72.44万吨，其中中国采购62.23万吨；周装船88.8万吨，装船进度4.66%。 图3：美豆出口检验量（单位：万吨）图4：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/22 2022/23 2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 7,0002022/23 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 图5：美豆对华出口检验（单位：万吨）图6：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 图7：美豆出口净销售（单位：万吨）图8：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/222022/23 2016/17 2019/20 2022/23 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 09/0111/0101/0103/0105/0107/01 资料来源：USDA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 图9：美国大豆压榨量（单位：万吨）图10：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月4日5月4日7月3日9月2日11月6日 资料来源：NOPA、Wind、创元期货资料来源：USDA、Wind、创元期货 图11：美国豆油产量（单位：万吨）图12：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元期货