油脂周报：油脂反弹高度有限，美豆意外调高单产

油脂周报 油脂反弹高度有限，美豆意外调高单产 2022年08月12日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 短期来看，本周的两份重要月度整体中性偏空，预计反弹高度依然受限，但在印尼调整出口关税后，下方价格支撑，下破前低难度也较大。 中期来看，美豆下调种植面积后对单产的容错率更低，依然需要关注8月的天气变化，单产仍有调整的可能。棕榈油方面，印尼出口量高于预估，其库存去化速度也快于预期，但产量还没有恢复至正常水平。马来西亚棕榈油产量增速同样较慢，但出口好于预期，库存缓慢增长中。国内大豆到港量边际递减，豆油库存持续下降，棕榈油价格回落后买船增加，供应边际递增，但因运力紧张到港延后，库存再次下跌。豆棕差在再上破前高的难度较大，预计短期将走缩。 综上，油脂在短期短期维持震荡反弹，但反弹高度有限，随着油脂供应逐渐走向宽松，长期仍偏空看待。 风险点：印尼出口政策、马来劳工问题、俄乌局势、生物柴油政策 相关报告： 1、20220805创元农产品油脂周报：油脂宽幅震荡，等待进一步消息指引 2、20220729创元农产品油脂周报：情绪回暖，油脂大幅反弹 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：8月报超预期调高单产3 1.1.2巴西：8月�口预估小幅上升7 1.1.3阿根廷：新作产量维持上月预估8 1.2国内豆油供需情况：大豆供应边际递减9 二、棕榈油供需情况12 2.1国际棕榈油供需情况12 2.1.1马来西亚：7月MPOB报告中性12 2.1.2印尼：6月库存意外下降14 2.1.3印度：豆油进口大增15 2.2国内棕榈油供需：远期供应边际递增16 三、库存：三大油脂库存持续下降16 四、市场表现17 创元研究团队介绍：20 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 8月USDA报告显示：2022/23年度全球大豆产量上调至3.9279亿吨，期末库存预估上调至1.0141亿吨。 单位： 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 表1：全球大豆供需平衡表（2022/23年度8月） 百万吨 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 115.24 339.97 165.12 312.31 358.32 165.17 96.84 2020/21 94.66 368.12 165.47 315.08 363.84 164.51 99.91 2021/22 99.91 349.37 154.46 313.68 362.93 155.57 85.24 2022-05 85.24 394.69 167.12 326.76 377.44 170.01 99.60 2022-06 86.15 395.37 167.12 327.18 377.86 170.31 100.46 2022-07 88.73 391.40 166.12 327.13 377.75 168.89 99.61 2022-08 89.73 392.79 166.22 327.77 378.25 169.08 101.41 同比 -10.18 43.42 11.76 14.09 15.32 13.51 16.17 环比 1.00 1.39 0.10 0.64 0.50 0.19 1.80 本年度至 4.49 -1.90 -0.90 1.01 0.81 -0.93 1.81 今调整5.27% -0.48% -0.54% 0.31% 0.21% -0.55% 1.82% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 1.1.1美国：8月报超预期调高单产 8月USDA报告显示：2022/23年度美国大豆种植面积下调至8,800万英 亩，此前市场普遍预估将上调种植面积；单产上调至51.9蒲式耳/英亩，高 于市场预估；产量上调至45.3亿蒲式耳，高于市场预期的44.81亿蒲式 耳。期末库存上调至2.45亿蒲式耳，高于市场预期的2.3亿蒲式耳。报告整体利空。 美豆处于关键生长期，截至8月7日当周，美国大豆生长优良率为59%， 市场预期为59%，此前一周为60%，去年同期为60%；开花率为89%，此 前一周为79%，去年同期为90%，五年均值为88%；结荚率为61%，此前一周为44%，去年同期为70%，五年均值为66%。 表2：美国大豆供需平衡表（2022/23年度8月）（单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库销比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,272 1,679 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,238 2,266 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.4 257 4,435 15 2,205 2,322 2,160 225 5.03% 2022-05 91.0 90.1 51.5 235 4,640 15 2,255 2,380 2,200 310 6.76% 2022-06 91.0 90.1 51.5 205 4,640 15 2,255 2,380 2,200 280 6.11% 2022-07 88.3 87.5 51.5 215 4,505 15 2,245 2,369 2,135 230 5.11% 2022-08 88.0 87.2 51.9 225 4,530 15 2,245 2,371 2,155 245 5.41% 同比 0.8 0.9 0.5 -31.6 95.2 0.0 40.0 49.2 -5.1 19.5 0.0 环比 -0.3 -0.3 0.4 10.3 25.4 0.0 0.0 1.5 19.8 14.3 0.0 本年度至今 -3.0 -2.6 0.0 -19.8 -134.8 0.0 -9.9 -10.7 -64.7 -79.4 0.0 调整-3.30% -2.89% 0.00% -8.45% -2.91% 0.00% -0.44% -0.45% -2.94% -25.62% -24.38% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图1：美豆优良率（%） 80 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 75 70 65 60 55 50 6月1日6月24日7月13日7月31日8月17日9月5日9月23日10月11日 资料来源：USDA、Wind、创元研究 本周，美国西部地区干旱程度较重，美豆主产区干旱程度降低，干旱区域 从上周的28%下降至24%，其中内布拉斯加州和堪萨斯州干旱情况较为严重，其大豆产量分别占美国总产量的8%和5%左右。根据天气预报，下周布拉斯加州和堪萨斯州仍以干燥高温为主。 图2：美豆干旱区域图图3：美豆主产区干旱百分比 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 美豆出口方面，截至8月4日当周，美国大豆出口检验量为86.75吨，本 市场年度出口检验累计总量为5,452.7万吨，上年同期5,847.53万吨，同比减少6.75%。美国大豆对中国出口检验累计总量为2,547.36万吨，上年同期为3,145.55万吨。出口净销售为-6.67万吨，对中国大豆净销售-6.64万吨；周装船89.45万吨，累计装船5,479.09万吨，装船进度94.18%。 图4：美豆出口检验量（单位：万吨）图5：美豆出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 3507,000 3006,000 2505,000 2004,000 1503,000 1002,000 501,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图6：美豆对华出口检验（单位：万吨）图7：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2019/20 2020/21 2021/22 2016/172017/182018/19 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图8：美豆出口净销售（单位：万吨）图9：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2019/202020/212021/22 2016/17 2019/20 2017/18 2020/21 2018/19 2021/22 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图10：美国大豆压榨量（单位：万吨）图11：美豆压榨利润（单位：美元） 550 500 450 400 350 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月1日4月29日6月25日8月28日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图12：美国豆油产量（单位：万吨）图13：美国豆油库存（单位：万吨） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：8月出口预估小幅上升 8月USDA报告：2021/22年度巴西大豆产量预估维持1.26亿吨，2