锌周度报告：美联储货币加息预期放缓，有色板块反弹趋势持续

期货研究报告|商品研究 策略报告 美联储货币加息预期放缓，有色板块反弹趋势持续 2022年8月13日 锌周度报告20220805—20220812 LMES_锌3走势图 资料来源：Wind 相关报告 徐世伟 021-61659372； 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 本期观点 宏观：海外方面，美国七月非农就业数据大超阈值，为美国继续收紧货币政策提供有利支持；然七月CPI，PPI数据均不及预期，其中PPI为自4月以来首次环比下降，这或降低美联储于九月超预期加息的可能性。国内方面，七月进出口数据大超预期，我国进出口表现依然十分强势；七月CPI不及预期，加大了国内货币政策进一步宽松的预期；近期政策性，开发性金融工具持续落地，未来预计中国货币政策宽松且通胀仍温和，后续有望出台力度更大的稳增长政策，关注七月社融数据指引。目前价格长期走向受基本面驱动和供需数据指引。 供应方面：海外前几年投资不足,加上因疫情致使劳动力紧张，矿山产量不及预期，国内矿山成本上升,国内外矿山产量均低于预期.目前冶炼端欧洲炼厂因能源紧张,难以进一步提高开工率，上周四嘉能可透露或因欧洲天然气的高价而被迫降低产出；国内方面，部分冶炼厂得到进口原料补给，且检修结束，近期锌价反弹，冶炼厂盈利能力得到改善，开工率有所回升，锌锭供应得到进一步改善。 需求：海外消费虽然疲软，终端需求指标已降至近年低位，但能看到趋暖迹象；国内终端需求疲软，导致下游轻微累库，但部分指标似有反弹迹象，总体消费在国内政治局经济工作会扩大内需的政策加持下，或迎来低位拐点；下游锌直接消费需求稳定，现货逢低采购，近期天津市场升水大幅上升，基建逐步回暖，后期消费能否持续回升，需要等待消费指标指引。 库存：海外LME库存量为7万吨，处于历史低位，但去库趋势略有缓和，国内七地目前库存量11.9万吨，去库较为明显，为近年低位。整体来看全球需求仍大于供给，现货紧缺程度没有得到有效缓解，国内外现货均为升水。 目前有色金属市场偏暖运行。有色金属整体价格仍延续前两周的反弹趋势，随着海外流动性收紧预期对商品压力趋于缓和，预计对于宏观预期的交易将逐渐告一段落，短期交易重点或重归现实基本面，预计市场短期将以震荡偏强为主，后期等待其余供需指标数据指引。操作上，由于库存处于持续去库，谨防逼仓风险，可以暂时离场观望等待。 敬请阅读末页的重要声明 一、锌市场走势回顾 表1：锌市场价格及走势（单位：元/吨，美元/吨，吨） 标的 8月12日 8月5日 涨跌 沪锌主力 25160 24350 560 伦锌3 3609.5 3470 139.5 SHFE库存 87180 88896 -1716 LME库存 74500 73925 575 沪锌1-3 620 495 125 广东升贴水 330 245 85 上海升贴水 360 440 -80 天津升贴水 600 570 30 资料来源：WIND,钢联，招商期货研究所 图1：沪锌主连日K走势图（单位：元/吨）图2：LMES锌3日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：Wind资料来源：Wind 本周内外盘锌价仍延续反弹趋势，由24350元/吨上涨至25160元/吨。库存方面上期 所库存仍延续去库趋势，然LME库存打破近期去库趋势，首次累库575吨。国内1-3 月差上涨125元/吨，表明现货压力进一步加大。升贴水方面除上海外，广东，天津升水进一步加大，暗示下游消费或逐渐好转。 二、供给端 （一）海内外锌精矿供应 图3：全球锌精矿产量（单位：千吨）图4：澳大利亚锌精矿进口量（单位：吨） 1150 1050 950 850 750 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：ILZSG，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图5：秘鲁锌精矿进口量（单位：吨）图6：厄立特里亚锌精矿进口量（单位：吨） 123456789101112 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2018年2019年2020年 2021年2022年 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图7：南非锌精矿进口量（单位：吨）图8：俄罗斯锌精矿进口量（单位：吨） 123456789101112 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018年2019年2020年 2021年2022年 40000 30000 20000 10000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图9：中国锌精矿产量（单位：万吨）图10：锌精矿进口（单位：万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 5050 4040 3030 2020 1010 00 2018年2019年2020年 2021年2022年 1234 567 8910 1112 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图11：中国锌精矿累计产量（单位：万吨）图12：锌精矿累计进口（单位：万吨） 2021年2022年 400 350 300 250 200 150 100 50 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年2022年 123 456 789 101112 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图13：2022各国进口量占比结构（单位：%） 澳大利亚 25% 南非 11% 秘鲁 17% 资料来源：钢联，招商期货研究所 俄罗斯 7% 厄立特里亚 5% 2022年全球锌精矿产量略微降低；五月份同比降低2.94%，累计同比降低2.06%。而进口量有较大变化；2022年进口结构方面，澳大利亚（25%），秘鲁（17%），南非 （11%），俄罗斯（7%）与厄立特里亚（5%）为进口量前五名，其中澳大利亚六月进口量10.3万吨，同比增幅176%，秘鲁锌精矿六月进口量4.5万吨，同比降低18.1%，南非锌精矿进口2.1万吨，同比降低53%，俄罗斯六月锌精矿进口1.7万吨，同比降 幅40.3%，厄立特里亚六月进口1.1万吨，环比降幅3.3%。 2022年六月国内锌精矿国内产量27.83万吨，同比降低13.71%；累计产量153.31万吨，同比降低9.17%。进口矿六月进口29.3万吨，同比增加24%，累计进口181.5万吨，同比降低3.5%。总体来看进口矿仍占据重要地位。 目前认为，七月份在部分长期停产的小型矿山复产后将会带来产量增量，但是部分大型矿山产量进一步下降会带来产量损失，而某矿山上半年超额完成半年任务将会造成七月控产运行。 锌精矿进口方面的降低为原因主要是炼厂开工意愿的降低导致的采购意愿下降。 目前，由于矿山投产到产出的滞后性，国内锌精矿产出低迷的状况将很难得到迅速缓 解，可能会继续维持低迷状态。进口方面可以持续关注几个重点进口国家的产出状态。 （二）锌锭供应 图14：全球精炼锌产量（单位：千吨，%）图15：国内精炼锌产量（单位：万吨） 1250 1200 1150 1100 1050 1000 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 2018年2019年2020年 2021年2022年 50 45 40 35 30 25 123456789101112 资料来源：ILZSG，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图16：国内锌冶炼产能利用率（单位：%）图17：精炼锌净进口（单位：万吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 20182019202020212022 123456789101112 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 截至五月数据，目前2022年全球精炼锌产量113.4万吨，同比降低0.05%，累计产量 566.4万吨，同比降低2.28%;七月份国内产量44.07万吨，环比有所改善，同比下降 1.05%，产能利用率进一步下滑，仅79.2% 六月净出口达到了-0.45万吨，其中进口排名前三的国家为韩国（37%），日本（20%），泰国（13%），六月出口数据相对五月大量回落，出口风潮基本停止。 目前冶炼端环比虽有所改善，同比仍低于去年，冶炼厂产能复苏程度有限，目前难以期待冶炼厂产能短期内复苏。 三、需求端 （一）海外需求 图18：各国制造业PMI（单位：%）图19：美国新屋开工折年数（单位：千套） 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI韩国:制造业PMI:季调 65日本:制造业PMI 2000 1500 55印度:制造业PMI 45 35 1000 500 0 2018-2018- 2019-2019- 2020-2020- 2021-2022- 2018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02 0108 0310 0512 0702 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图20：美国NAHB住房市场指数图21：美国汽车内销（单位：百万辆） 100 75 50 25 0 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 NAHB环比5 80%4 40% 3 0% -40%2 -80%1 20182019202020212022 0 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图22：欧洲新车注册（单位：辆）图23：欧盟27国工业生产指数（季调） 2000000 1500000 1000000 500000 0 201720182019 202020212022 123456789101112 110 100 90 80 70 欧盟27国:工业生产指数:季调 欧盟27国:工业生产指数:季调:同比 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图24：韩国汽车产量（单位：辆）图25：日本汽车销量（单位：辆） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 201720182019 202020212022 123456789101112 700000 600000 500000 400000 300000 200000 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 六月各国制造业PMI均高于50%，制造业整体处于活跃局面。六月美国新屋开工环比回调2.01%，但仍处在历史较高位。HANB住房指数7月为55，远低于预期。 车市方面，美国，欧洲，韩国，日本汽车消费均处于低迷状态，但欧洲，韩国，美国能看到回升趋势，其中韩国较为明显。