铅周度报告：旺季需求逐渐释放，有色板块反弹趋势延续

期货研究报告|商品研究 策略报告 旺季需求逐渐释放，有色板块反弹趋势延续 2022年8月13日 铅周度报告20220805—20220812 LMES_铅3走势图 资料来源：Wind 相关报告 徐世伟 021-61659372； 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 本期观点 宏观：海外方面，美国七月非农就业数据大超阈值，为美国继续收紧货币政策提供有利支持；然七月CPI，PPI数据均不及预期，其中PPI为自4月以来首次环比下降，这或降低美联储于九月超预期加息的可能性。国内方面，七月进出口数据大超预期，我国进出口表现依然十分强势；七月CPI不及预期，加大了国内货币政策进一步宽松的预期；近期政策性，开发性金融工具持续落地，未来预计中国货币政策宽松且通胀仍温和，后续有望出台力度更大的稳增长政策，关注七月社融数据，但宏观对铅品种影响力有限。目前价格长期走向受基本面驱动和供需数据指引。 供应：矿山方面，海外矿山生产基本在疫情中复苏回到正轨，但由于劳动力不足等问题导致矿山产量难以快速释放，同时疫情的反复而对应出台的政策也影响了矿石的进口，而国内矿山产量则基本复苏。对于再生铅而言，废旧铅蓄电池则由于需从人口密集区域进行补充，受疫情影响较大，供给有所下降，但由于目前旺季预期，产业低利润水平得以持续。 需求：近期旺季终端需求好转，季节性旺季预期逐步兑现，铅蓄电企业开工率逐渐回升，市场目前处于相对均衡状态。 库存：近期国内库存下降较明显，主要来自前期预售订单交付因素，另一方面旺季需求回升，终端补库需求提振。 目前有色金属市场偏暖运行。有色金属价格上周在美联储加息落地及国家“保交房，扩内需”等政策信号发布后得到中幅反弹，随着海外流动性收紧预期对商品压力趋于缓和，预计对于宏观预期的交易将逐渐告一段落，短期交易重点或重归现实基本面，预计市场短期仍以窄幅震荡为主，后期等待各消费指标数据指引。操作上，可以逢低做多，或暂时离场观望等待。 敬请阅读末页的重要声明 一、铅市场走势回顾 表1：铅市场价格及走势（单位：元/吨，美元/吨，吨） 标的 8月12日 8月5日 涨跌 沪铅主力 15315 15225 90 伦铅3 2173 2079.5 93.5 SHFE库存 70964 60056 10908 LME库存 39000 38875 125 沪铅1-3 25 -15 40 还原铅升贴水 -140 -150 10 再生铅升贴水 -415 -350 -65 资料来源：WIND,SMM，招商期货研究所 图1：沪铅主连日K走势图（单位：元/吨）图2：LMES铅3日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：Wind资料来源：Wind 受有色金属板块整体反弹影响，本周沪铅上涨90元/吨，LME上涨93.5美元/吨，幅度较大；库存方面本周国内外均累库，国内累库幅度较大；月差小幅拉大，目前还原铅，再生铅均贴水，但再生铅贴水幅度进一步加剧。 二、供给端 （一）海内外铅精矿供应 图3：全球铅精矿产量（单位：千吨）图4：美国铅精矿进口量（单位：吨） 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：ILZSG，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图5：俄罗斯铅精矿进口量（单位：吨）图6：2021各国进口量占比结构（单位：%） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 美国 17% 50000 40000 30000 20000 10000 0 澳大利亚 8% 其他 10% 秘鲁 10% 123456789101112 土耳其 10% 尼日利亚 6% 俄罗斯 20% 资料来源：海关总署，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图7：中国铅精矿产量（单位：万金属吨）图8：铅精矿进口（单位：吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 200000 150000 100000 50000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图9：中国铅精矿累计产量（单位：万吨）图10：铅精矿累计进口（单位：吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 123456789101112 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2021年2022年 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图11：铅精矿总开工率（单位：%）图12：铅精矿开工率（单位：%） 2019年2020年2021年2022年 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 SMM中国铅精矿月度开工率：大型SMM中国铅精矿月度开工率：中型SMM中国铅精矿月度开工率：小型 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：SMM，招商期货研究所 全球铅精矿五月产量391千吨，同比下降1.73%。进口量方面2021年全年进口量国家排名依次为俄罗斯（20%），美国（17%），土耳其&秘鲁（10%）等。其中美国六月份没有检测进口量，而俄罗斯六月进口33096吨，同比增加57.7%。 中国七月份铅精矿产量12.01万金属吨，同比降幅6.1%%，累计产量80.11万吨，同比降幅0.21%；六月进口量6.27万吨，同比降幅32%，环比降幅36%，累计进口 42.8万吨，同比降幅20.5%。 开工率方面，七月总开工率44.1%，开工意愿明显提升，但仍不及去年；其中中型，小型矿山开工较为积极，近80%与66%，大型矿山开工率则低至29.1%，其中大型矿山延续之前的停产检修状态，开工率针对市场的反应相对迟钝。 总体来看，七月开工率明显上升，但铅精矿产量短期为看到明显增幅，基本去去年持平，而六月进口量方面同比下降较为明显；目前来自俄罗斯的矿石进口量同比超出预期，而来自美国的矿石并未来到进口高峰的八，九月，目前进口量极低。 （二）铅锭供应 图13：全球精炼铅产量（单位：千吨）图14：国内精炼铅产量（单位：万吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 800000 600000 400000 200000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：ILZSG，招商期货研究所资料来源：国家统计局，招商期货研究所 图15：中国原生铅产量（单位：万吨）图16：中国再生铅产量（单位：万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 2018年2019年2020年 2021年2022年 50 40 30 20 10 0 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：SMM，招商期货研究所 图17：原生铅开工率（单位：%）图18：再生铅开工率（单位：%） 2019年2020年2021年2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 147101316192225283134374043464952 2020年2021年2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 147101316192225283134374043464952 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：SMM，招商期货研究所 图19：2022铅中国铅产出结构图20：精炼铅净进口（单位：吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 123456789101112 原生再生 40000 再生 59% 原生 41% 20000 0 -20000 -40000 -60000 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 全球精炼铅五月份产量100.5万吨，同比降低1.55%，累计产量494万吨，同比降低 2.32%；国内七月精炼铅产量64.9万吨，同比提高0.26%，累计产量363.8万吨，同比增速3.3%；其中原生铅产量同比降低10%，再生铅产量同比提升8.3%；2022截至七月原生铅占比43%，再生铅占比57%。而2020年这个比例分别是54%与46%。开工率方面，原生铅开工率稳定保持55%左右，而再生铅开工率波动明显，曾于四月中旬跌至30%，目前回弹至42%。进出口方面，六月铅锭净出口3.5万吨，其中出口 3.55万吨，进口48吨，累计净出口8.77万吨。 在全球铅锭供应降低的环境下，我国仍保持铅锭稳定产出与正向增速，其中产出结构方面，再生铅的产量正在逐渐提高，现已超过50%。然而目前再生铅利润不佳，在原生铅开工率保持相对稳定的情况下，再生铅开工率的波动更为明显，并且相比去年开工率降幅明显，虽利润处于亏损状态，但由于旺季需求较好，开工率仍保持在40%上下。 三、需求端 （一）海外需求 图21：印度:车辆工业生产指数（基准值：100）图22：美国汽车内销（单位：万辆） 150 100 50 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 201720182019 202020212022 6 5 4 3 2 1 0 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源：WIND，招商期货研究所 图23：欧洲新车注册（单位：辆）图24：韩国汽车产量（单位：辆） 2000000 1500000 1000000 500000 0 201720182019 202020212022 123456789101112 450000 400000 350000 300000 250000 200000 201720182019 202020212022 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图25：日本汽车产量（单位：辆）图26：各国制造业PMI指数 1000000 900000 201720182019 202020212022 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI韩国:制造业PMI:季调 65日本:制造业PMI 800000 700000 600000 500000 400000 300000 55印度:制造业PMI 45 35 123456789101112 2018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源：WIND，招商期货研究所 五月印度制造业IMI达111.7，同时一到四月PMI均超100，表明印度车辆制造处于景 气区间；车市方面，美国，欧洲，韩国，日本汽车生产均处于低迷状态，但欧洲，韩国，美国能看到回升趋势，其中韩国较为明显；总体各国制造业PMI指数方面，六月各国处于51-54区间内，反映制造业总体处于扩张趋势。 总体来看海外下游制造业需求较高，对铅蓄电池的需求保持高位。