2季度毛利率同、环比提升，预计新能源车配套业务收入比重有望持续提升

核心观点 2季度毛利率同、环比提升，预计新能源车配套业务收入比重有望持续提升 业绩好于市场预期。上半年实现营业收入7.62亿元，同比增长10.9%，归母净利润 1.07亿元，同比增长4.9%，扣非后净利润0.81亿元，同比下降0.1%；二季度营业 收入3.58亿元，同比下降0.9%，环比下降11.5%；归母净利润0.65亿元，同比增长30.8%，环比增长53.8%；扣非后净利润0.44亿元，同比增长30.6%，环比增长18.8%，二季度疫情拖累背景下，海运费及大宗原材料价格回落、人民币贬值、疫情控制后销量较快复苏，促进二季度净利润同环比均实现增长。 二季度毛利率同环比提升。上半年毛利率29.2%，同比下降0.4个百分点；二季度毛利率30.5%，同比、环比提升2.8、2.5个百分点，预计与汇率、海运运费及大宗原材料价格等影响因素向好相关。上半年期间费用率14.8%，同比提升1.1个百分 点，其中管理费用率8.0%，同比提升1.5个百分点，预计系职工薪酬、折旧摊销增加；财务费用率-0.3%，同比下降1.8个百分点，预计系汇兑收益增加；研发费用率 6.5%，同比提升1.8个百分点，预计系新产品项目研发投入增加。上半年经营活动现金流净额2.21亿元，同比增长76.0%，预计系收到留抵退税及货款增加。 拟发行可转债募资投入新能源车配套业务，项目达产有望促进新能源车配套收入占比提升。上半年公司新立项项目29项，样件开发阶段新项目13项，样件提交/小批试生产项目63项，实现批产项目10项，为新能源车配套销售收入占比13.59%， 同比提升4.97个百分点。公司获北美、韩国、欧洲等出口项目及国内新项目配套定点，新能源车轻量化关键零部件项目厂房正式动工，处于有序推进中。拟发行可转债募资7.4亿元投入新能源车电驱传动部件产业化项目，达产后预计将实现每年 180万套新能源汽车电驱传动部件产能，同时配套年产50万件电机轴产能，该项目新投建多条产线并进行产线调试，有利于进一步丰富产品线，扩大生产能力，促进新能源车配套收入占比提升。 工厂建成及产能爬坡将保障需求增长。天津工厂一期正常运营，产出能力有序提升，二期项目基本完成厂房主体工程，正按计划着力促进产能提升；宁波工厂商用 车电磁阀项目将为下一步量产做准备，新获氢能源车电磁阀项目定点，北仑小港装备园区新工厂预计下半年将投入使用；重庆工厂整体运营良好，预计新工厂也将于年内开工建设，各工厂投产及产能爬坡释放将保障需求提升。 公司研究|中报点评精锻科技300258.SZ 买入（维持） 股价（2022年08月15日）13.56元目标价格19.25元 52周最高价/最低价17.29/7.38元总股本/流通A股（万股）48,177/46,372A股市值（百万元）6,533国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2022年08月16日 1周1月3月12月绝对表现5.0314.8251.71-1.55相对表现5.0516.095122.51沪深300-0.02-1.270.71-24.06 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 唐英韬tangyingtao@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 拓展新能源车配套新客户，产能释放将保2022-05-01 障盈利增长 略调整毛利率等，预测2022-2024年EPS分别为0.55、0.74、0.94元（原0.54、 预计新能源车配套收入比重将持续提升 2022-04-30 0.74、0.92元），可比零部件公司22年PE平均估值35倍，给予22年35倍估值，目标价19.25元，维持买入评级。 受益大众补库，预计4季度盈利环比改善，新能源车产品盈利比重将快速提升 2021-10-18 风险提示 齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)1,2031,4231,8342,3443,048 同比增长(%)-2.1%18.3%28.8%27.8%30.0% 营业利润(百万元)186199300410517 同比增长(%)-13.3%7.3%50.4%36.8%26.1% 归属母公司净利润(百万元)156172263357452 同比增长(%)-10.4%10.3%53.0%35.7%26.7% 每股收益（元）0.320.360.550.740.94 毛利率(%)31.5%29.3%31.2%31.4%30.5%净利率(%)13.0%12.1%14.3%15.2%14.8% 净资产收益率(%)6.2%5.6%8.0%9.9%11.4% 市盈率 41.9 38.0 24.9 18.3 14.5 市净率 2.2 2.1 1.9 1.7 1.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值比较 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 434 583 851 1,033 1,441 营业收入 1,203 1,423 1,834 2,344 3,048 应收票据、账款及款项融资 337 394 503 650 842 营业成本 824 1,007 1,261 1,607 2,118 预付账款 13 24 21 31 42 营业税金及附加 16 20 26 33 43 存货 253 360 388 521 698 营业费用 8 10 13 19 24 其他 724 536 444 574 528 管理费用及研发费用 156 177 205 263 341 流动资产合计 1,761 1,897 2,207 2,808 3,552 财务费用 38 34 49 41 40 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 11 14 11 18 15 固定资产 1,912 2,004 2,095 2,083 2,017 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 257 427 279 205 168 投资净收益 2 15 1 1 1 无形资产 161 189 183 176 170 其他 34 21 30 45 50 其他 153 186 27 25 24 营业利润 186 199 300 410 517 非流动资产合计 2,483 2,806 2,584 2,490 2,379 营业外收入 2 1 10 10 15 资产总计 4,244 4,703 4,791 5,298 5,931 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 410 773 560 581 638 利润总额 187 199 309 419 532 应付票据及应付账款 333 381 456 613 792 所得税 32 27 46 63 80 其他 192 174 152 173 167 净利润 156 172 263 357 452 流动负债合计 935 1,328 1,168 1,366 1,596 少数股东损益 (0) 0 0 0 0 长期借款 227 148 148 148 148 归属于母公司净利润 156 172 263 357 452 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.32 0.36 0.55 0.74 0.94 其他 60 80 17 17 17 非流动负债合计 287 227 164 164 164 主要财务比率 负债合计 1,222 1,556 1,332 1,531 1,760 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 5 7 7 7 7 成长能力 实收资本（或股本） 482 482 482 482 482 营业收入 -2.1% 18.3% 28.8% 27.8% 30.0% 资本公积 1,181 1,181 1,290 1,290 1,290 营业利润 -13.3% 7.3% 50.4% 36.8% 26.1% 留存收益 1,341 1,466 1,680 1,989 2,392 归属于母公司净利润 -10.4% 10.3% 53.0% 35.7% 26.7% 其他 13 12 0 0 0 获利能力 股东权益合计 3,022 3,148 3,459 3,768 4,171 毛利率 31.5% 29.3% 31.2% 31.4% 30.5% 负债和股东权益总计 4,244 4,703 4,791 5,298 5,931 净利率 13.0% 12.1% 14.3% 15.2% 14.8% ROE 6.2% 5.6% 8.0% 9.9% 11.4% 现金流量表 ROIC 5.6% 5.1% 7.1% 8.7% 9.9% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 156 172 263 357 452 资产负债率 28.8% 33.1% 27.8% 28.9% 29.7% 折旧摊销 193 226 203 225 242 净负债率 10.0% 13.4% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 38 34 49 41 40 流动比率 1.88 1.43 1.89 2.05 2.23 投资损失 (2) (15) (1) (1) (1) 速动比率 1.58 1.13 1.51 1.62 1.73 营运资金变动 (265) 152 (172) (188) (172) 营运能力 其它 239 (372) 95 18 15 应收账款周转率 4.5 4.8 5.1 5.1 5.1 经营活动现金流 359 197 436 451 577 存货周转率 3.2 3.0 3.0 3.1 3.1 资本支出 (475) (517) (131) (131) (131) 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.5 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (597) 182 184 (88) (1) 每股收益 0.32 0.36 0.55 0.74 0.94 投资活动现金流 (1,072) (335) 53 (219) (132) 每股经营现金流 0.74 0.41 0.90 0.94 1.20 债权融资 (17) (93) (20) 18 (5) 每股净资产 6.26 6.52 7.17 7.81 8.64 股权融资 882 0 109 0 0 估值比率 其他 (162) 280 (310) (68) (32) 市盈率 41.9 38.0 24.9 18.3 14.5 筹资活动现金流 703 187 (221) (50) (37) 市净率 2.2 2.1 1.9 1.7 1.6 汇率变动影响 (3) (6) -0 -0 -0 EV/EBITDA 15.0 13.7 11.4 9.3 7.8 现金净增加额 (12) 43 268 183 408 EV/EBIT 28.0 26.9 18.0 13.9 11.2 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨