光储业务快速成长，盈利持续恢复

投资要点 业绩总结：202]2年上半年公司实现营收15.21亿元，同比增长27.79%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长21.87%；扣非净利润1.99亿元，同比增长28.70%；EPS0.37元。其中二季度营收9.60亿元，同比增长33.93%，环比增长71.34%；归母净利润1.64亿元，同比增长75.89%，环比增长201.56%； 扣非净利润1.55亿元，同比增长97.18%，环比增长254.86%。 海外光伏装机与储能需求爆发，公司逆变器与储能业务同比倍增。一方面，受益于海外特别是欧洲光伏市场需求爆发，光伏逆变器与储能需求快速增长。另一方面，2021年以来公司加强海外渠道建设，年内新设意大利子公司从事新能源销售业务，渠道建设亦初见成效。因此2022年上半年公司光伏逆变器与储能实现营收3.83亿元，同比增长160%。同时，公司积极推进产品技术改造，光储产品更新迭代，成本降低带来盈利能力提升。2022H1公司光储毛利率25.85%，同比增长10.4pp，较2021年亦增长约6.4pp。当前时代科士达一期两条锂电池PACK产线已投产，有效保障公司储能产品质量与出货，在海外储能需求高增趋势下，公司储能业务成长空间大。 充电设备营收快速增长。根据中国充电联盟数据，2022H1我国充电基础设施增量为130.1万台，其中公共充电桩增量同比增长228.4%。公司新能源充电设备发货量与营收亦随之增加，22H1营收0.48亿元，同比增长98.08%，毛利率同比提升0.48pp。 数据中心业务保持稳定，与新能源业务协同发展。公司数据中心业务继续保持领先优势，2022H1营收10.2亿元，同比增长7.55%。海外数据中心业务渠道完善，产品覆及150多个国家和地区，拥有客户三百多家。公司光储业务渠道与数据中心渠道部分融合，相互培育，有望实现数据中心与光储新能源业务协同发展。 盈利预测与投资建议：2022年起公司逆变器与储能业务将进入高速成长期。预计公司未来三年归母净利润将保持30.8%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：公司产能投建不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：受益于国家“东数西算”战略，数据中心产品需求快速增长，2022-2024数据中心产品销量增速分别为30%/30%/30%，毛利率分别为32%/35%/33%。 假设2：公司光储海外渠道建设完善，同时储能行业快速发展，2023年电子元器件等原材料供给有望逐渐充裕 ，2022-2024年光伏逆变器及储能销量增速分别为150%/100%/80%，毛利率分别为25%/25%/23%。 假设3：受益于公司数据中心等业务发展，公司配套产品销量随之快速增长，2022-2024年配套产品营收增速分别为80%/60%/50%。 假设3：其他业务保持平稳发展。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率