跟踪报告之二：22Q1业绩快速成长，光储与汽车板块增长迅速

公司发布2022年一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润1.0亿元到1.1亿元，同比增长33.08%到46.39%；预计实现扣非归母净利润1.0亿元到1.1亿元，同比增长34.06%到47.47%。 公司发布2021年年报，营业收入14.98亿元，同比增长56.89%；归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%；扣非归母净利润4.02亿元，同比增长198.12%。 公司4Q21营业收入3.99亿元，同比增长38.06%；归母净利润1.00亿元，同比增长159.64%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长165.76%。 公司继续优化产品结构，加大高端产品的占比。2021年度，受到汽车电子（含燃油车与新能源汽车）、光伏逆变和光伏储能等新兴应用领域兴起以及电子元器件国产化加快、疫情持续等因素的影响，功率半导体行业景气度日趋升高，上游产能日益紧张。 公司积极利用行业高景气度，抓住下游客户国产化导入进程加快的时机，努力调整产品结构和市场结构，成功将产品导入新兴应用领域并持续开发出更多的行业龙头客户，进一步扩大了市场规模及影响力。 从产品上看，沟槽型功率MOSFET（Trench-MOSFET）作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台，2021年公司持续降低其销售比例，从2020年同期的55.79%调整至当期的45.31%，并将更多的资源分配到屏蔽栅型功率MOSFET （SGT-MOSFET）和IGBT产品上。从占比来看，公司的SGT MOSFET平台为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，其占比已经从 31.69%提升至38.96%；而IGBT产品作为公司目前快速放量的产品，2021年已经实现了8,051.44万元的销售，相比2020年同期增长了529.44%，其销售占比从1.34%提升至5.39%。从产品外形来看，公司亦进一步减少了芯片产品的销售，其占比从18.39%降低至9.53%。此外，公司也根据下游市场的实际情况，积极调整各平台内部的产品结构，以更好地满足客户的需求，并获得更好的盈利能力。 IGBT技术持续突破，光伏与汽车客户拓展顺利。12寸1200V高频低饱和压降IGBT产品已经稳定量产，产品应用于光伏逆变行业，目前已在多家行业典型客户开始大批量应用。使用载流子存储技术的650V高密度沟槽栅IGBT产品已初步开发完成，该系列产品可以进一步降低器件饱和压降，同时优化器件寄生参数和开关特性。多款IGBT模块产品进入小批量生产。 公司2021年度积极发展汽车电子（含燃油车和新能源汽车）、光伏逆变和光伏储能等中高端行业，如2021年公司在汽车电子市场重点导入了比亚迪，目前已经实现十几款产品的大批量供应，同时公司产品也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，汽车电子产品的整体销售占比得以快速提升；与此同时，公司抓住新能源碳达峰碳中和快速增长的市场需求，重点发力光伏逆变和光伏储能市场，IGBT产品已经在国内主要的头部企业实现大批量销售，光伏逆变和光伏储能领域将成为公司2022年重要的业绩增长点。 第三代半导体进展顺利，处于验证评估阶段。第三代半导体功率器件平台上，1200V新能源汽车用SiC MOS平台开发进行顺利，1200V SiCMOSFET首次流片验证完成，产品部分性能达到国内先进水平，产品综合特性及可靠性验证尚处于验证评估阶段；650V E-Mode GaN HEMT首次流片验证完成，产品部分性能达到国内先进水平，产品综合特性及可靠性尚处于验证评估中。 继续加大研发投入，专利及产品型号进一步丰富。2021年度，公司进一步加大了研发投入，当年共计研发投入7,968.92万元，较2020年同期增长了54.05%，占营业收入的比例为5.32%。 2021年公司（含子公司）新增授权专利9项，其中实用新型专利8项、外观专利1项；2021年申报专利29项，其中发明专利16项。截至2021年底，公司共有专利135项，其中发明专利36项（不含已到期专利）。2021年新增产品近300款。 盈利预测、估值与评级：我们看好公司未来几年在光伏发电、光伏储能和汽车领域的快速发展，2022年功率半导体行业仍将处于高景气，维持公司2022年营业收入和归母净利润的预测。考虑到明年低端MOSFET价格略降的风险，我们略下调公司2023年营业收入和归母净利润的预测分别为26.52（下调3.92%）亿元、6.54（下调2.90%）亿元。新增2024年营业收入的预测为33.26亿元，归母净利润的预测为8.08亿元，当前约215亿元市值对应的PE分别为40x、33x、27x。我们维持“买入”评级。 风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。 表1：公司盈利预测与估值简表